(Bloomberg) — När obligationsmarknaden haltar mot 2023 står den inför utsikten till ett sista anfall av kaos, förvärrat av minskande handelsvolym som är typiskt under årets sista veckor.
Mest lästa från Bloomberg
Den mest straffbara tidsperioden någonsin för investerare i amerikanska statsobligationer har också varit en av de mest volatila, med frekventa stora dagliga förändringar i avkastningen. Mest handlade det om prissättning av Federal Reserves räntehöjningar som syftade till att dämpa inflationen. Utvecklingen denna vecka gjorde klart att turbulensen kan bestå ett tag till.
Jämförelseindexets 10-åriga avkastnings dagliga intervall översteg 12 punkter tre gånger. Ett fall gällde kommentarer från St. Louis Fed-president James Bullard på torsdagen som antydde en högre slutlig topp för styrräntan än den nuvarande konsensusen på cirka 5%.
Det var inte ovanligt. Det har skett avkastningssvängningar på över 10 punkter under 51 dagar hittills i år, sa Beth Hammack, medchef för Goldman Sachs Group Inc.:s globala finansieringsgrupp och rådgivare till finansdepartementet, i en panel på New York. Feds årliga finansmarknadsstrukturkonferens denna vecka.
Det är för många, sa Hammack, även om sådana förändringar utan tvekan var för sällsynta under de föregående 10 åren, när Fed tillhandahöll extraordinärt boende.
"Tasury-marknaden är fortfarande särskilt volatil just nu och likviditeten känns tunn", sa hon. En mätare av marknadens volatilitet baserad på optionspriser, ICE BofA MOVE Index, återupptog sin uppgång denna vecka efter en månadslång reträtt från de högsta nivåerna sedan pandemin började i mars 2020.
Handelsvolymen har ökat i år och översteg 600 miljarder dollar per dag i genomsnitt under de senaste månaderna, sa Nellie Liang, finansdepartementets högsta inhemska finanstjänsteman, vid samma evenemang. Men det har förstärkts av investerare som tappar gamla statsobligationer, dock i mindre utsträckning än under marknadsnedbrytningen i mars 2020.
För investerare som Matt Smith, investeringsdirektör på London-baserade Ruffer LLP och en nyligen köpare av 30-åriga obligationer, förblir statsobligationer en kortsiktig handel trots de högsta avkastningarna det senaste decenniet. Rallyt som Bullards kommentarer stoppade är "en mottrend i kurserna och jag förväntar mig inte att det kommer att pågå för länge", sa han.
Potentiella blinkpunkter mellan nu och årsskiftet är mestadels under de kommande fyra veckorna, då sysselsättnings- och inflationsdata för november sätter tonen för Feds politiska beslut den 14 december. Protokollet från det senaste mötet kommer att släppas på onsdag.
Bullards förslag den 17 november att 5% till 5.25% är den lägsta nivå som Feds styrränta så småningom skulle nå drev obligationsmarknaden till olika nya ytterligheter den här veckan, även om räntorna höll sig under årets högsta nivåer. Hans kommentarer kom dagen efter att bättre än beräknat detaljhandelsdata från oktober skapade tvivel om effektiviteten av centralbankens sex räntehöjningar sedan mars.
Den tvååriga sedelns avkastning, en proxy för förväntningar på kort sikt på Feds ränta, steg och översteg 5- och 10-årsräntorna med det mesta på en generation. Samtidigt sjönk 10-årsperioden under centralbankens målintervall, för närvarande 3.75%-4%, för första gången i cykeln, ytterligare ett tecken på att investerare förutser ekonomiska skador som kommer att nödvändiggöra räntesänkningar.
"Det här är en marknad som vill handla med det framtida resultatet idag" trots suboptimala förhållanden, säger George Goncalves, chef för USA:s makrostrategi på MUFG. "Att sätta nya pengar i arbete vid den här tiden på året är inte vettigt."
Vad ska vi titta på
ekonomisk kalender
21 november: Chicago Feds nationella aktivitetsindex
22 november: Richmond Feds tillverkningsindex
23 november: MBA-inteckningsansökningar; beställningar av varaktiga varor; anspråk på arbetslöshet; S&P Global tillverkning och tjänster PMI:er; University of Michigan sentiment revisioner; försäljning av nya bostäder
Fed kalender:
22 november: Clevelands Fed-president Loretta Mester; Kansas City Fed-president Esther George; St Louis Fed-president James Bullard
23 nov: FOMC 1-2 nov mötesprotokoll
Auktionskalender:
21 november: 13- och 26-veckorsräkningar; 2- och 5-årsanteckningar
22 november: 2-åriga obligationer med rörlig ränta; 7-års anteckningar
23 nov: 4-, 8- och 17-veckorsräkningar
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-heads-treacherous-waters-210000602.html