En av obligationsmarknadens mest tillförlitliga mätare av förestående lågkonjunktur i USA sjönk ytterligare under noll i tresiffrigt negativt territorium på tisdagen efter att Federal Reserves ordförande Jerome Powell pekade på behovet av högre räntor och en möjlig återacceleration i höjningstakten.
Den brett uppföljda spridningen mellan 2- och 10-åriga statsräntor sjönk till minus 104.6 räntepunkter under eftermiddagshandeln i New York och gick mot en nivå som inte setts sedan den 22 september 1981, då den nådde minus 121.4 räntepunkter och Fed Funds-räntan var 19 % under dåvarande Federal Reserve-ordföranden Paul Volcker.
Powell överraskade finansmarknaderna på tisdagen med mer hökiska kommentarer än många förväntade sig, vilket skickade den policykänsliga 2-årsräntan över 5 %, alla tre stora aktieindex
DJIA,
COMP,
ned och ICE US Dollar Index upp med nästan 1.2 % till sin högsta nivå sedan januari.
Samtidigt ökade valutahandlare oddsen för en räntehöjning på en halv procentenhet den 22 mars, till 70.5 % från 31.4 % för en dag sedan, och såg en växande chans att Fed Funds-räntan slutar året mellan 5.5 % och 5.75 % eller högre, enligt CME FedWatch Tool.
"Varje gång Fed blir mer hökig, blir kurvan mer inverterad, vilket är marknadens sätt att säga att det kommer att sänkas Fed senare på grund av en avmattning i tillväxten och/eller en lågkonjunktur", säger Tom Graff, investeringschef för Fasett i Baltimore, som förvaltar mer än 1 miljard dollar. "Den talar om vad marknaden tycker om hållbarheten i att hålla priserna så höga under en lång tid, och marknaden tror fortfarande att en lågkonjunktur är ganska trolig men inte nödvändigtvis nära förestående."
En inverterad 2s/10s spread betyder helt enkelt att den policykänsliga 2-årsräntan
TMUBMUSD02Y,
handlas långt över riktmärket 10-årsavkastning
TMUBMUSD10Y,
som handlare och investerare faktor i högre räntor på kort sikt och någon kombination av långsammare ekonomisk tillväxt, lägre inflation och eventuella räntesänkningar på längre sikt. Tisdagens tresiffriga inversion drevs till stor del av uppgången i 2-årsräntan, som var på väg att avsluta New York-sessionen över 5 % för första gången sedan den 14 augusti 2006.
Spridningen 2s/10s gick först under noll i april förra året, bara för att avinvertera igen under några månader innan den sjönk ytterligare till negativt territorium sedan juni och juli. Det är bara en av mer än 40 statsmarknadsspreadar som var under noll i måndags, men som anses vara en av få med en någorlunda tillförlitlig meritlista förutsäga lågkonjunkturer, om än med ett års eftersläpning i genomsnitt och minst en falsk signal i det förflutna.
Via telefon sa Graff att "Jag tror inte att kraften hos invertering av avkastningskurvan som en signal har förändrats alls. Varje avmattning och varje cykel är lite annorlunda så hur det blir är lite annorlunda. Men den signalen är lika kraftfull och korrekt som alltid. Jag tror att ekonomin kommer att sakta ner på ett meningsfullt sätt under andra halvåret i år, men inte hamna i recession förrän 2024." Samtidigt har Facet varit överviktiga på hälso- och sjukvård och etablerade teknikföretag med högre vinstmarginaler, lägre skuldnivåer och mindre variation i sina intäkter än tidigare, sa han.
Som ett resultat av Powells vittnesmål hoppade den 1-åriga statsskuldväxelräntan med mer än någon annan ränta, till 5.26%, medan 6-månaders statsskuldväxelräntan gick till 5.22% på tisdagen. Fed-ordförandens fokus på behovet av högre räntor kom när lagstiftare upprepade gånger frågade honom om räntor är det enda verktyg som är tillgängligt för beslutsfattare för att kontrollera inflationen. Powell svarade att räntorna är det främsta verktyget, och avvisar en möjlighet att diskutera Feds kvantitativa åtstramningsprocess – eller krympning av centralbankens balansräkning på 8.34 biljoner dollar – mer i detalj.
QT sågs en gång som ett komplement till räntehöjningar, med en ekonom vid Feds filial i Atlanta som uppskattar att en passiv utrullning på 2.2 biljoner dollar av nominella statspapper under tre år skulle motsvara en räntehöjning på 74 punkter under turbulenta tider.
Men att mixtra med QT nu och accelerera takten i den processen skulle vara en "burk med maskar som Fed egentligen inte vill öppna", säger Marios Hadjikyriaco, senior investeringsanalytiker på Cypern-baserade multiasset brokerage XM. Det skulle "tömma överskottslikviditet ur systemet och strama åt de finansiella villkoren snabbare, vilket skulle hjälpa till att överföra penningpolitikens hållning mer effektivt, men ärren efter "taper tantrum" och repokrisen 2019 har gjort att Fed-tjänstemän är försiktiga med att använda detta verktyg i ett aktivt sätt."
Enligt Facet's Graff, förra årets kris på obligationsmarknaden i England – när ett överraskande stort paket med skattesänkningar från den brittiska regeringen utlöste tumult och ledde till ett akut ingripande från Bank of England – spelar också en faktor i Feds tänkande. "Om Fed blev för aggressiv med QT, kan det få oförutsägbara resultat," sa Graff. "Och med tanke på att Fed inte har sagt något om det, har marknaden liksom glömt bort kvantitativ åtstramning som ett verktyg, ärligt talat, rätt eller fel."
Källa: https://www.marketwatch.com/story/bond-market-recession-gauge-plunges-to-triple-digits-below-zero-on-way-to-fresh-four-decade-milestone-41448336? siteid=yhoof2&yptr=yahoo