(Bloomberg) — Obligationsinvesterare som drabbats av de vildaste svängningarna på decennier längtar efter sitt nästa stora test: att navigera i Federal Reserves svar på den tilltagande finansiella instabiliteten som hotar att spåra ur dess kamp mot inflationen.
Mest lästa från Bloomberg
Oavsett vad centralbanken gör, möter investerare mer smärta efter att volatiliteten stigit till nivåer som inte setts sedan finanskrisen 2008. Den senaste nedgången i statsräntor och den plötsliga omkalibreringen av Feds räntesatsningar signalerar att ytterligare en höjning med 25 räntepunkter är det mest sannolika scenariot i detta skede. Det som nu får Wall Street riktigt orolig är vad tjänstemännen kommer att göra efter det.
Valutahandlare ser för närvarande att centralbankens riktmärke avslutar året runt 3.8 %, mer än en hel procentenhet under Feds ränteuppskattning i decembers "punktdiagram" som kommer som en del av de kvartalsvisa ekonomiska prognoserna. Det är ett duvaktigt scenario som kan slå i väggen på onsdag när de nya prognoserna kommer.
Inflationen har varit fortsatt hög och arbetsmarknaden har visat motståndskraft trots den mest aggressiva åtstramningskampanjen på decennier. Huruvida Fed väljer att fortsätta fokusera på det eller prioritera oro för det finansiella systemets hälsa kan avgöra vägen för räntorna framåt.
"Det är en tvåvägsrisk nu, och förmodligen till och med mer än så", säger prismarknadsveteranen David Robin, en strateg på TJM Institutional i New York. "Det enda Fed-draget som definitivt ligger utanför bordet är en höjning på 50 punkter. Annars finns det flera politiska sannolikheter och ännu fler reaktionsfunktionssannolikheter. Det kommer att kännas som en evighet till nästa onsdag klockan 2.
Mitt i all ångest nådde det allmänt bevakade MOVE-indexet, ett optionsbaserat mått på förväntad volatilitet i statsobligationer, 199 poäng på onsdagen, efter att ha ungefär fördubblats sedan slutet av januari. Räntan på amerikanska tvåårslån, normalt en lågriskinvestering, har svängt mellan 3.71 % och 4.53 % denna vecka, det bredaste veckointervallet sedan september 2008.
Federal Open Market Committee kommer att höja räntorna med en fjärdedel vid sitt möte den 21-22 mars från det nuvarande intervallet 4.5%-4.75%, enligt ekonomer som undersökts av Bloomberg News. Fed-ordförande Jerome Powell har tagit upp möjligheten att återgå till större rörelser, vilket betyder en halv poäng eller mer, om det är motiverat av ekonomiska data. Men det var innan oron för banksystemet fick marknaderna att rasa.
Även med den turbulens som har uppslukat Credit Suisse Group AG och några amerikanska regionala långivare, gick Europeiska centralbanken vidare med en planerad halvpoängshöjning på torsdagen – men gav väldigt få ledtrådar om vad som kan följa.
Nu är frågan om de senaste bankproblemen kommer att begränsa Feds förmåga att hantera prisuppgångar som, även om de dämpas, förblir långt över målet på 2 %.
"Det mest smärtsamma resultatet skulle vara en Fed som kommer in och säger att vi har den här frågan om finansiell stabilitet och att den håller på att lösas", säger Ed Al-Hussainy, en räntestrateg på Columbia Threadneedle Investments. Då skulle Fed kunna hålla fast vid sin kamp för att förankra inflationen och fortsätta att dra åt, sa han. "Det är ett resultat som marknaden inte är förberedd på i det här skedet."
Det väcker frågan om förskjutningen lägre i marknadsprissättningen nu har gått för långt.
Prickplot
Tillbaka i december förutspådde amerikanska tjänstemän att de skulle höja räntorna i en långsam takt, med medianprognosen som satte riktmärket på 5.1 % i slutet av 2023. Efter Powells kommentarer till amerikanska lagstiftare den 7 mars visade satsningarna på den nya punktplotten ytterligare åtstramning — med swaphandlare som driver upp förväntningarna på toppräntan till cirka 5.7 %.
Dessa satsningar försvann snabbt mitt i rädslan för en utbredd bankkris som kan orsaka en kreditåtstramning vid en tidpunkt då satsningar på en ekonomisk lågkonjunktur frodas. Nu satsar swaphandlare på att Fed-åtstramningen kommer att nå en topp på bara cirka 4.8 % i maj, med räntorna ner till slutet av 2023.
Varje hökisk överraskning från Feds punktplan skulle ge investerare ett slag – särskilt efter det stora rallyt i statsobligationer denna månad.
För Anna Dreyer, medportföljförvaltare för Total Return Fund på T. Rowe Price, är det enda säkra bland alla osäkerheter "dragkampen" mellan banksmitta och inflationsproblem. Det är det som kommer att fortsätta driva sentimentet på räntemarknaden.
"Vad vi inte vet är hur långt de drar åt och vad som är effekten på USA:s tillväxt och ekonomi", säger Ashish Shah, investeringschef för offentliga investeringar på Goldman Sachs Asset Management. "Bankerna kommer att sätta en högre tröskel för utlåning och det kommer att bromsa tillväxten. Slutsatsen för investerarna är att de borde prisa in mer osäkerhet åt båda hållen för räntorna.”
Vad ska vi titta på
Ekonomisk datakalender
21 mars: Philadelphia Feds tillverkningsindex; befintliga bostadsförsäljningar
22 mars: MBA-bolåneansökningar
23 mars: Anspråk på arbetslöshet; nuvarande kontosaldo; Chicago Fed nationella aktivitetsindex; försäljning av nya hem; Kansas City Feds tillverkningsindex
24 mars: Beställningar av varaktiga varor; beställningar av kapitalvaror; S&P Global amerikansk tillverkning och service-PMI:er; Kansas City Fed serviceverksamhet
Federal Reserves kalender
Auktionskalender:
20 mars: 13- och 26-veckorsräkningar
21 mars: 52-veckors räkningar; 20-årig obligation
22 mars: 17 veckors räkningar
23 mars: 4- och 8-veckorsräkningar; 10-åriga statsobligationer med inflationsskyddade värdepapper
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-set-more-tumult-200000259.html