Obligationer retar inte Warren Buffett ens efter den kraftiga ränteuppgången i år.
Berkshire hade 18.6 miljarder dollar i obligationer den 30 september, eller ungefär 4% av sin investeringsportfölj på cirka 460 miljarder dollar, enligt företagets senaste 10-Q rapport. Den totala obligationen har ökat med cirka 2 miljarder dollar hittills i år, medan Berkshire har varit en nettoköpare av nästan 49 miljarder dollar i aktier.
Berkshire ägde cirka 335 miljarder dollar i aktier den 30 september – inklusive innehav i
Kraft Heinz
(KHC) och
Occidental Petroleum
(OXY), som är föremål för särskild redovisningsbehandling – och innehade 105 miljarder dollar i kontanter (exklusive beloppet vid dess järnvägs- och allmännyttiga företag).
En stor del av Berkshire-portföljen stöder dess enorma fastighets- och skadeförsäkringsverksamhet, inklusive bilspecialisten Geico och betydande återförsäkringsföretag.
De flesta skadeförsäkringsbolag innehar huvuddelen av sina investeringar i obligationer eftersom de inte vill att volatiliteten på aktiemarknaden ska försämra deras förmåga att betala fordringar. Tillsynsmyndigheter och kreditvärderingsföretag gillar också säkerheten för stora obligationsinnehav. Branschledare
Chubb
(CB), till exempel, hade mindre än 1 % av sin investeringsportfölj på 111 miljarder dollar i aktier den 30 september, och aktieexponeringen hos Geicos rival,
Progressiv
(
PGR
), var under 10 %.
Buffett, 92, tar en annan takt än praktiskt taget alla andra stora försäkringsbolag genom att investera kraftigt i aktier och hålla mycket kontanter i form av statsskuldväxlar – snarare än att investera försäkringspremier mestadels i obligationer. Buffett skulle hellre ha kontanter och inte ta ränterisken på obligationer. Efter att ha accepterat nästan nollräntor på kontanter, får Berkshire äntligen betalt nu med 4% avkastning på sina kortsiktiga statsskuldväxlar.
"Berkshires stora aktieinvesteringar, i förhållande till sina jämförbara företag, återspeglar en långvarig praxis, stödd av höga nivåer av kontanter i balansräkningen och av en blandning av affärer på GEICO med relativt kortsiktiga åtaganden", säger Cathy Seifert, analytiker. med CFRA.
Berkshire svarade inte omedelbart på en begäran om kommentar.
Nyhetsbrev Anmälan
Granska och förhandsgranska
Varje vardagskväll lyfter vi fram dagens marknadsnyheter och förklarar vad som troligtvis kommer att betyda imorgon.
Buffett förespråkar också denna så kallade skivstångsstrategi med aktier och kontanter i personliga investeringar. Han har instruerat att en fond ska inrättas för hans fru efter hans död som skulle investeras till 90 % i
S & P 500
indexfonder och 10 % i statsskuldväxlar. Hans egna investeringar är aktietunga. Han har cirka 100 miljarder dollar i Berkshire-aktier, vilket står för cirka 98% av hans tillgångar.
Det är anmärkningsvärt att skadeförsäkringsbolaget Alleghany, som Berkshire köpte för cirka 11.6 miljarder dollar i oktober, hade en nästan lika stor obligationsportfölj på nästan 17 miljarder dollar som Berkshire, trots att den var en bråkdel av sin storlek. Alleghany hade nästan 3 miljarder dollar i aktier.
Berkshires ränteportfölj är mycket konservativt uppbyggd. Den är koncentrerad till amerikanska stats- och myndighetsskulder samt utländska statsskulder med löptider på mindre än fem år. Den utländska skulden tros till stor del vara resultatet av mandat från utländska försäkringstillsynsmyndigheter för en del av Berkshires internationella verksamhet.
Vad Berkshire sa i sin senaste 10-K-rapporten om sina investeringar är en sällsynthet bland försäkringsbolag: "Generellt finns det inga riktade allokeringar efter investeringstyp eller försök att matcha investeringstillgångar och försäkringsskulder. Däremot har investeringsportföljer historiskt sett inkluderat en mycket större andel aktiepapper än vad som är brukligt inom försäkringsbranschen.”
På Berkshires årliga aktieägarmöte i april pratade Buffett om hur försäkringsbolag reflexmässigt äger obligationer trots låg avkastning, och han var kritisk mot Progressive, Geicos främsta rival inom bilförsäkring, för att till stor del ignorera investeringsmöjligheter genom att överväldigande gynna obligationer.
"Antagligen skulle alla inom försäkringsbranschen säga att, ja, vi äger obligationer eftersom det är vad folk gör," sa Buffett, och kontrasterade det tillvägagångssättet med det intensiva fokuset bland försäkringsbolagen på att sätta rätt priser för försäkringstagarna. Han noterade den träff som försäkringsbolagen hade tagit på sig sina förment säkra obligationsportföljer i år på grund av högre räntor.
Han diskuterade sedan Peter Lewis, den mångårige VD:n för Progressive som dog 2013 efter att ha byggt upp företaget till ett av de bäst drivna försäkringsbolagen i världen genom en förstklassig försäkringskultur.
"Peter Lewis satt på mitt kontor för 40 år sedan och smart som fan", mindes han. "Den här killen skulle uppenbarligen bli en stor konkurrent till Berkshires försäkring ... och väldigt smart och allt, men de ignorerade bara investeringssidan. Och det var lika viktigt som garantisidan.” Progressive har dock utmanövrerat Geico inom försäkringsgarantier, och Geico håller på med Progressive inom teknik.
Skriv till Andrew Bary på [e-postskyddad]