Hård seltzer visade sig vara en bubbla som få bryggare, analytiker eller experter inom dryckesindustrin såg att bli platt.
Återöppningen av barer och restauranger förra sommaren gav den trendiga sommarens bakgårdsfest en ny konkurrens. Återförsäljare och distributörer fångades med överskottslager av White Claw, Truly och andra hårda seltzermärken som de inte kunde sälja.
Det där suset piskade
Boston öl
(ticker: SAM), vars varumärke Truly är nummer 2 i hård seltzer. Under de senaste två åren har dess aktiediagram liknat en brant sluttande bergstopp, efter att noga ha följt den hårda seltzer-hypen på vägen upp och fallit tillsammans med den efterföljande besvikelsen. Aktierna började 2020 med höga $300, innan ett långt rally drev dem till över $1,300 70 i april förra året. Sedan dess har de sjunkit med nästan 419 %, till XNUMX USD nyligen.
Återställ förväntningarna och en rabatterad aktiekurs gör nu Boston Beers aktie intressant igen.
Företaget grundades av Jim Koch 1984 och har en historia av innovation och att vara tidigt ute med nya kategorier inom alkoholhaltiga drycker. Dess flaggskepp Samuel Adams Boston Lager hjälpte till att tända hantverksölsrevolutionen, Angry Orchard blev snabbt USA:s mest sålda hårdcidermärke och Truly kom på marknaden långt före hårda seltzererbjudanden från andra traditionella bryggare.
| Huvudkontor: | boston |
|---|
| Senaste pris: | $419.04 |
| YTD -ändring: | -17% |
| Marknadsvärde (bil): | $5.1 |
| 2022E Försäljning (bil): | $2.3 |
| 2022E Nettoresultat (mil): | $209 |
| 2022E EPS: | $16.22 |
| 2022E P/E: | 25.8 |
E = uppskattning
Källa: FactSet
Alla Boston Beers dryckeskategorier finns i flera smaker och varianter som uppdateras ofta.
Resultatet har varit en sammansatt årlig intäktstillväxt på 12.5 % under de senaste fem åren och 16.5 % årlig vinst per aktie tillväxt. De båda står högt jämfört med rivaliserande bryggare och har förtjänat sin aktie med en premiumvärderingsmultipel.
Boston Beer-aktier går nu för 25.8 gånger den beräknade vinsten 2022, jämfört med ett genomsnitt på cirka 34 gånger årsvinsten under det senaste halvt decenniet. En återgång till sin historiska multipel skulle få aktien att stiga med cirka 32 %, och fler vinster kan väntas om hårda seltzer får tillbaka sin mojo.
Den hårda efterfrågan på seltzer exploderade under pandemin, trender på sociala medier och flödar fritt på bakgårdsgrillar och hemmaträffar. Boston Beer planerade för mer än 70 % tillväxt i den totala kategorin hård seltzer under 2021. Lager byggdes upp i väntan. Men både industrin och Wall Street-analytiker underskattade hur mycket av en boost som hård seltzer hade för att stanna hemma. Utbyggnaden av vacciner och den omfattande uppmjukningen av Covid-19-restaurangerna återförde barer och restauranger som ett dricksalternativ för de flesta amerikaner.
Boston Beer befann sig med ett överutbud av Truly. Förgängligt osålt lager kan inte sitta i ett lager för alltid, och företaget sa att det förstörde miljontals fall.
"På grund av våra högre efterfrågeprognoser tidigare under året och vårt åtagande att undvika "slut i lager" som vi upplevde under somrarna 2019 och 2020, lade vi till betydande kapacitet och förbyggda lager av burkar och färdiga varor till nivåer som hamnade överstiger de faktiska behoven när kategorin saktade ner”, sa Boston Beers VD Dave Burwick på företagets resultatsamtal för tredje kvartalet i oktober. "Som ett resultat står vi för närvarande inför betydande tillfälliga kostnader när vi anpassar oss till de nya kategoritrenderna."
Effekten på Boston Beers resultat har varit allvarlig: Från april 2021, en guidning på $22 till $26 i vinst per aktie förra året, sa ledningen förra månaden att den nu förväntade sig att vinsten skulle ligga mellan en vinst på $1 per aktie och en förlust på $1. . Det behöver inte sägas att det är en stor svängning för alla företag under en niomånadersperiod, inte under en ekonomisk kris.
Tillväxten i kategorin hård seltzer hamnade på cirka 16 % 2021, enligt Nielsen, efter uppgångar på 226 % 2019 och 165 % 2020. Gjorde sig verkligen mycket bättre än kategorin och växte med cirka 32 % – men väl över förväntan.
Boston Beer-ledningen förväntar sig fortfarande att hård seltzer kommer att öka till 15 % till 20 % av öldollar som spenderas under de kommande fem åren, upp från 11 % under de tre första kvartalen 2021 och 9 % under samma period 2020. Företaget rapporterar att resultat för fjärde kvartalet den 16 februari.
RBC Capital Markets analytiker Nik Modi ser hård seltzer öka till så mycket som 18 % av ölkategorin inom en liknande tidsram, där Truly fortsätter att ta marknadsandelar och växer ur den trånga kategorin. Förutom White Claw och Truly, som tillsammans utgjorde 68 % av försäljningen förra året per Nielsen, är andra varumärken bl.a.
Anheuser-Busch InBev
Är
(BUD) Bud Light hård seltzer,
Constellation Brands
' (STZ) Corona hård seltzer,
Molson Coors Dryck
Är
(TAP) Vizzy och Topo Chico hård seltzer, och E. & J. Gallo Winery's High Noon.
"Baserat på våra diskussioner med återförsäljare verkar det vara uppenbart att det finns många hårda seltzer [produkter på hyllan] som inte gör så mycket och som kommer att minska", säger Modi, som värderar Boston Beer-aktier till motsvarande en Köp med ett prismål på 625 USD, eller 49 % över det aktuella priset. "Truly and White Claw kommer att få mer hyllutrymme."
Truly's comeback beror på smakinnovation och utförande, men Boston Beer har ett bra rekord där. Med sina aktier relativt billiga, finns det nu en möjlighet att ta en klunk av Boston Beer stock och vad nästa val av dryck blir.
"Alla gjorde fel prognoser 2021", säger Modi. "Men de har lyckats sitt intåg i hård seltzer och varumärket och marknadsföringen för Truly väldigt bra. Den förmågan att bli framgångsrik kan appliceras på andra kategorier också, och det är vad du letar efter som aktieanalytiker.”
Skriva till Nicholas Jasinski vid [e-postskyddad]
