(Bloomberg) — Brasilianska handlare känner till inflationen. Efter decennier av att hantera vilda anfall av det, anser de sig vara experter på ämnet. Deras amerikanska motsvarigheter, säger de, blev självbelåtna.
Mest lästa från Bloomberg
År av dämpad inflation i USA har invaggat dem i en falsk känsla av säkerhet, som brasilianarna ser det. Detta i sin tur, hävdar argumentet, ledde till att obligationshandelsdiskar misstolkade prisuppgången som började förra året och köpte Federal Reserves linje om att episoden skulle visa sig vara lite mer än en kort blip.
Det finns ett visst mått av skadeglädje över allt detta - "titta på de där genierna på Wall Street" - och det har utan tvekan funnits ögonblick under de senaste två decennierna då de brasilianska handlarnas överkänslighet för inflation har lett dem till felaktiga uppmaningar till USA. marknader. Men just nu håller de på att håva in det.
Många av Brasiliens främsta hedgefonder gick före ökningen i amerikanska obligationsräntor i år, och satsade korrekt på att Fed sent skulle inse att den aggressivt måste höja referensräntorna för att dämpa inflationen som har nått en högsta nivå på fyra decennier.
USA:s inflation ökar till 8.5 %, vilket ökar trycket på Fed
"Du kan inte fortsätta att räkna med centralbanker eftersom de kan lämna dig tomhänt", säger Bernardo Meres, en partner på SPX Capital, som har cirka 64 miljarder reais (14 miljarder USD) under förvaltning. Företagets Nimitz-fond toppade 99 % av jämförbara företag i mars, ökade med 7.3 % för ett rekordmånatligt förskott och skjuter upp avkastningen under första kvartalet till 13.2 %.
Hedgefonder som SPX, Legacy Capital och Itau Optimus har sett avkastningen stiga när kurserna stiger. Efter att Federal Reserves ordförande Jerome Powell äntligen signalerade en beredskap förra månaden att intensifiera kampen mot inflationen med en årlig takt på 8.5 %, visade amerikanska statsobligationer den största månatliga förlusten på nästan två decennier, vilket täckte den brantaste kvartalsvägen i modern tid. och förblindade alla utom en liten minoritet av amerikanska investerare.
Invertering av avkastningskurvan signalerar höga insatser för Fed och investerare
I Brasilien steg dock en korg med hedgefonder med 6.1 % under det första kvartalet, vilket överträffade den lokala interbankräntan, det riktmärke som branschen använder för att mäta prestanda, med nästan fyra procentenheter. Som jämförelse föll Bloomberg All Hedge Fund Index 1.1 % under samma period.
Meres, 39, är din prototypiska brasilianska pengaförvaltare. Utbildad i Rio de Janeiro, hem för några av landets mest kända fonder, byggde han sin karriär av handel med räntor. Till skillnad från i USA, där inflationen inte hade varit ett problem på årtionden och makrohedgefonder har blivit en utrotningshotad art, är handel med makrotrender normen i Brasilien. Latinamerikas största ekonomi såg tvåsiffriga prishopp under 2021, 2015 och 2002, efter en anfall av hyperinflation som varade under början av 1990-talet.
Medan fondförvaltare som Meres var för unga för att handla under toppen av Brasiliens inflation, blev de mentorade av kollegor som kämpade sig igenom det värsta.
Latinamerikas centralbanker visar sig fortfarande vara mer Hawkish än Fed
Meres började satsa på en ökning av de globala priserna runt det sista kvartalet 2020, när vaccinframsteg gav förhoppningar om att den globala ekonomin skulle återhämta sig från coronavirus-pandemin. Vid den tiden var det låga priser och myndigheterna hade delat ut oöverträffade mängder stimulans över hela världen. Men Meres trodde att inflationen snart skulle följa och centralbankerna skulle behöva överge sina duva hållningar.
Pablo Salgado, en 43-årig Rio de Janeiro-baserad handlare som driver den globala prisdisken på Itau Optimus, som har cirka 31 miljarder reais under förvaltning, hade liknande idéer. Han har ägnat de senaste fyra månaderna åt att rotera bort från affärer som tjänat på en höjning av de brasilianska räntorna till att ta upp liknande positioner över hela världen. Itau Optimus Extreme-fonden är en av landets bästa resultat i år och steg 4.9 % förra månaden för att pressa avkastningen för första kvartalet till 9 %.
"Investerare på utvecklade marknader tenderar att köpa berättelsen från beslutsfattare," sa Salgado. "Men när du handlar på tillväxtmarknader, särskilt Brasilien, blir du bättre på att identifiera transformationschocker."
Legacy Capitals hedgefond ökade med rekordhöga 5 % förra månaden genom att satsa mot amerikanska statsobligationer med positioner över olika delar av terminskurvan för statsobligationer och genom terminer i Eurodollar, som speglar utsikterna för amerikanska räntor under vissa perioder.
Nu satsar den också på brantare än förväntade räntehöjningar över hela världen. Teorin är att centralbanker kommer att tvingas komma ikapp efter att ha konsekvent missat inflationsmål, ett mönster som det har sett utspela sig under åren i Brasilien.
"Det finns definitivt en hel del mildhet med inflation som händer runt om i världen", säger Felipe Guerra, den 44-årige investeringschefen på Legacy Capital, som har 21 miljarder reais under förvaltning. "Vi har sett det hända ett antal gånger: förväntningarna hamnar utom kontroll, inflationen sprider sig och centralbanken får jaga sin svans."
Mitt i alla ryggsmällar och high-fiving i Rios hedgefondskretsar finns det en varning som bör påpekas. Hade fondförvaltare använt sin expertis för att kalla vändningen på den inhemska aktiemarknaden, hade de på det hela taget klarat sig mycket bättre än. Ibovespa aktieindex har skjutit i höjden 11 % i år, ett av de största framstegen i världen och nästan dubbelt så högt som den genomsnittliga hedgefondavkastningen.
(Uppdaterar aktieavkastning i sista stycket.)
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/u-bond-market-wipeout-hands-133045119.html