Storbritanniens skuggbanksystem väcker allvarlig oro efter stormen på obligationsmarknaden

LONDON — Efter förra veckans kaos på de brittiska obligationsmarknaderna efter regeringens "minibudget" den 23 september slår analytiker larm om landets skuggbanksektor.

Smakämnen Bank of England var tvingas ingripa på den långfristiga obligationsmarknaden efter en brant försäljning av brittiska statsobligationer – känd som "gilts" – hotade landets finansiella stabilitet.

Paniken fokuserade särskilt på pensionsfonder, som innehar betydande mängder gyltor, samtidigt som en plötslig höjning av ränteförväntningarna också orsakade kaos på bolånemarknaden.

Medan centralbankens ingripande erbjöd viss bräcklig stabilitet till brittiskt pund och obligationsmarknaderna har analytiker flaggat kvardröjande stabilitetsrisker i landets skuggbanksektor – finansiella institutioner som agerar som långivare eller mellanhänder utanför den traditionella banksektorn.

Den tidigare brittiske premiärministern Gordon Brown, vars administration införde ett räddningspaket för Storbritanniens banker under finanskrisen 2008, sa till BBC Radio på onsdagen att brittiska tillsynsmyndigheter skulle behöva skärpa sin övervakning av skuggbankerna.

"Jag fruktar att när inflationen slår till och räntorna stiger kommer det att finnas ett antal företag, ett antal organisationer som kommer att hamna i stora svårigheter, så jag tror inte att den här krisen är över eftersom pensionsfonderna har räddats senast vecka, sa Brown.

"Jag tror att det måste vara evig vaksamhet över vad som har hänt med det som kallas skuggbanksektorn, och jag fruktar att det kan komma ytterligare kriser."

Globala marknader tog hjärtat under de senaste sessionerna från försvagande ekonomisk data, vilket ses minska sannolikheten för att centralbanker kommer att tvingas strama åt penningpolitiken mer aggressivt för att tygla skyhög inflation.

Edmund Harriss, investeringschef på Guinness Global Investors, sa till CNBC på onsdagen att även om inflationen kommer att dämpas av nedgången i efterfrågan och påverkan av högre räntor på hushållens inkomster och köpkraft, är faran en "malning och förlängning av en försvagad efterfrågan. ”

Den amerikanska centralbanken har upprepat att den kommer att fortsätta att höja räntorna tills inflationen är under kontroll, och Harriss föreslog att inflationstryck på mer än 0.2 % månad till månad kommer att ses negativt av centralbanken, vilket driver på en mer aggressiv penningpolitisk åtstramning .

Harriss föreslog att plötsliga, oväntade förändringar av räntor där hävstångseffekten har byggts upp i "mörkare hörn av marknaden" under den föregående perioden med ultralåga räntor kan avslöja områden med "fundamental instabilitet".

"När vi går tillbaka till pensionsfondfrågan i Storbritannien, var det kravet på pensionsfonder att möta långfristiga skulder genom sina innehav av guld, för att få kassaflödena att komma igenom, men ultralåga räntor innebar att de inte var det. få avkastningen, och så de tillämpade swappar över toppen - det är hävstångseffekten för att få den avkastningen, sa han.

"Icke-bank finansiella institutioner, frågan där kommer sannolikt att vara tillgång till finansiering. Om ditt företag bygger på kortsiktig finansiering och ett steg tillbaka, måste utlåningsinstituten dra åt svångremmen, strama åt kreditvillkoren och så vidare, och börja röra sig mot ett bevarande av kapital, då kommer de människor som kommer att bli svälta är de som kräver mest av kortsiktig finansiering.”

Harriss föreslog att Storbritannien inte är där än, för det finns fortfarande gott om likviditet i systemet för tillfället.

"Pengar kommer att bli dyrare, men det är tillgången på pengar som är när du hittar en slags kritpunkt", tillade han.

Ju större skuld som innehas av icke-bankinstitut, såsom hedgefonder, försäkringsbolag och pensionsfonder, desto högre är risken för en ringeffekt genom det finansiella systemet. Skuggbankernas kapitalkrav ställs ofta av motparter de har att göra med, snarare än tillsynsmyndigheter, vilket är fallet med traditionella banker.

Detta innebär att när räntorna är låga och det finns ett överflöd av likviditet i systemet, är dessa säkerhetskrav ofta satta ganska låga, vilket innebär att icke-banker måste ställa betydande säkerheter mycket plötsligt när marknaderna går söderut.

Pensionsfonder utlöste Bank of Englands agerande förra veckan, med några som började få marginalsamtal på grund av nedgången i guldvärden. En margin call är ett krav från mäklare att öka eget kapital på ett konto när dess värde faller under mäklarens erforderliga belopp.

Sean Corrigan, direktör för Cantillon Consulting, sa till CNBC på fredagen att pensionsfonderna själva var i ganska starka kapitalpositioner på grund av högre räntor.

"De ligger faktiskt nu före finansieringen på försäkringsteknisk basis för första gången på jag tror fem eller sex år. De hade helt klart ett marginalproblem, men vem är den som har tunna marginaler?” han sa.

”Det är motparterna som har fört det vidare och blandat runt det själva. Om det finns ett problem, kanske vi inte tittar på den högra delen av byggnaden som riskerar att falla ner.”