Bull Stock Market anländer när optimismen återvänder

Optimism? Verkligen? Ja. Utbredda omen i media alltid inträffa precis när de dåliga sakerna tar slut. Varför? För problemen och resultaten är som mest uppenbara. På aktiemarknaden, när saker är kända, är de redan prissatta. Det är vad som kommer härnäst som är nyckeln. Den här gången är en vändning på gång eftersom dessa negativa har viktiga positiva egenskaper. Så gör dig redo för optimism.

De tre stora negativa som faktiskt är positiva

Tre negativa har varit roten till utbredda omen på aktiemarknaden. Aktiemarknadens hackiga grunduppbyggnad är tecknet på att den positiva verkligheten gör framsteg.

1. Federal Reserve är inte åtdragande – Det minskar sin politik för lätta pengar
2. Inflation är inte okontrollerbar och extrem – det är hanterbart och måttligt
3. Den amerikanska ekonomin är inte går in i en lågkonjunktur – Den positiva BNP-tillväxten fortsätter

Federal Reserve's tuff inflation prat är starkare än dess handlingar. Räntorna, även om de inte längre är noll, ligger fortfarande under inflationstakten – den punkt då "åtstramningen" kan börja. Fram till dess fortsätter Feds lätta pengamaskin att producera, om än i lägre takt. Sedan finns det flera triljoner dollar som Federal Reserve "skrivit ut" genom att köpa obligationer med skapade insättningar på efterfrågan. Fed har ännu inte börjat minska den överskottspenningmängd som fortfarande cirkulerar.

Vad gäller inflationen, KPI-rubriken 9.1 % är felaktig. I mina två senaste artiklar, "Inflation: Skrämseltaktik utan förståelse"Och"Inflationsdynamik pekar på en avmattning” Jag förklarar hur den reala inflationen är mycket lägre. Det allvarliga problemet är inflationstakten för "fiat-pengar" - det vill säga förlusten av köpkraft orsakad av överskottsvaluta. Den takten döljs för närvarande av andra stigande priser som kommer från onormala händelser och handlingar (covid 19-effekter, försörjningsbrist och geopolitiska störningar). Räntan är sannolikt cirka 5 % – punkten över vilken den 3-månaders statsskuldväxelns “reala” (inflationsjusterade) avkastning äntligen blir positiv igen (den är bara 2.4 % nu).

Den 5%-nivån är också punkten då Federal Reserve faktiskt kan börja dra åt – om den ändå vill. Chansen är dock stor att de onormala prisåtgärderna kommer att ha korrigerats och därmed drivit ned den rapporterade inflationstakten. Om så är fallet kan Federal Reserve göra anspråk på framgång, och – ännu viktigare – kapitalmarknaderna kommer tillbaka att sätta räntor utan inblandning av Fed.

Notera: Federal Reserves kontroll av räntor sedan 2008 bör ses som ett experiment. Att inte tillåta kapitalmarknaderna att göra sitt jobb med att sätta priser (räntor) under 13+ år har inneburit att denna amerikanska statliga myndighet på egen hand har åsidosatt kapitalismens nyckelprocess för allokering av resurser.

Nu, om det där lågkonjunkturpratet

Ett populärt stort problem är att Feds åtstramning har föregått de flesta lågkonjunkturer (om än med olika tidsfördröjningar). Men, som förklarats ovan, att tjäna pengar mindre lätt är inte åtstramande. Istället är det en sund bromsåtgärd för att dämpa spekulativ tillväxt.

Nu citeras som bevis på att en lågkonjunktur är på gång är att den "riktiga" BNP-tillväxten var negativ under första kvartalet och kan vara under andra kvartalet också. Den populära uppfattningen är att de negativa två kvartalen definierar en lågkonjunktur.

Låt oss först ta itu med den populära uppfattningen. Det är felaktigt. NBER (National Bureau of Economic Research) avgör om och när en lågkonjunktur inträffar efter att ha undersökt och utvärderat alla relevanta förhållanden. Eftersom ingen lågkonjunktur är den andra lik, tar denna utvärdering med nödvändighet tid (många månader) och använder både objektiv och subjektiv analys. Tidsfördröjningen är anledningen till att genvägen, "regeln" med dubbla släpp skapades.

Nu till beräkningsproblemet: Överskattad inflation. Detta är en 3-stegsprocess:

• Först kommer den nominella beräkningen av BNP: 6.0 T USD (en ökning med 13 % jämfört med 5.3 T USD under första kvartalet 1 och en minskning med -2021 % från 2.3:e kvartalet 4)
• För det andra kommer säsongsjusteringen (SA) för att jämna ut de kvartalsvisa BNP-tillväxttakten som följer ett regelbundet, säsongsbetonat mönster: ned i 1:an, rejält upp i 2:an, måttligt upp i 3:an och rejält upp i 4:an. Så, 1:a kvartalet SA justerade upp till 6.1 T $ och 4:e kvartalet SA justerade ner till 6.0 T $. Dessa belopp ändrade den kvartalsvisa tillväxten från den nominella minskningen på -2.3 % till en ökning med 1.6 % i SA
• För det tredje kommer inflationsjusteringen för att fastställa den "verkliga" tillväxttakten. Det är här problemet ligger. Den beräknades genom att justera för BNP:s "implicita prisdeflator" på 2 % (över 8 % på årsbasis). Det sänkte den säsongsrensade tillväxttakten på 1.6% till en "riktig" (0.4)%. Den inflationsjusteringen har dock onormala komponenter jämförbara med KPI. En korrekt inflation på 6.6 % eller mindre skulle radera det negativa resultatet.

Notera: Federal Reserves föredragna inflationsmått är PCE (Personal Consumption Expenditures) exklusive mat och energi. För första kvartalet 2022 var den siffran 1.27 % (5.2 % på årsbasis). Som jämförelse var siffran för KPI exklusive livsmedel och energi 1.58 % (6.5 % på årsbasis).

Summan av kardemumman: Optimismen kommer, så äga aktier

Denna avmattning gör att överdrifter blir av och de stigande räntorna återupplivar döende tillväxtdrivkrafter – de många områden som skadades av nära 0 % räntor. När räntekostnaderna stiger kommer låntagarna att bli mer förnuftiga. Och när ränteintäkterna stiger kommer ekonomin att få ett bra uppsving från innehavarna av alla dessa biljoner dollar i kortsiktiga tillgångar. Dessutom kommer investerare återigen att ha alternativ som alla ger avkastning lika med eller större än "fiat money"-inflationen.

Allt ovanstående betyder att optimism är precis runt hörnet, så det är en bra tid att äga aktier.