Aktiemarknaden står inför en dubbelt giftig cocktail: tecken på avtagande ekonomisk tillväxt medan centralbanker försöker tygla inflationen som, till skillnad från pandemin, inte har lagt sig på ett meningsfullt sätt.
Tångpressen från dessa dubbla tryck hamnade i skarpt fokus den senaste veckan efter en mycket sämre än väntat läsning av detaljhandelsinflationen från augusti, som följdes av
Den stora speditörens varningssignal följde på liknande svaghet i en annan ekonomiskt känslig sektor, vilket indikeras av en brant nedgång i
Material Välj sektor SPDR
börshandlad fond (XLB). (Se Trader-kolumnen för blodiga detaljer.)
När aktierna sjönk på FedEx-nyheterna i fredags var obligationsmarknaden den ökända hunden som inte skällde. Till skillnad från under tidigare aktiesvimningar, lyckades statspapper inte fånga ett bud från investerare som sökte en fristad i säljstormen. Obligationer är uppenbarligen rustade för effekterna av ytterligare en stor räntehöjning med 75 punkter vid avslutningen av Federal Open Market Committees tvådagarsmöte på onsdagen. (En baspunkt är 1/100 av en procentenhet.)
För att vara säker var statsräntorna kraftigt högre under veckan, efter att ha hoppat efter tisdagens konsumentprisindexrapport. I synnerhet steg den tvååriga nyckelräntan med 30 punkter, till 3.871 % på fredagen, den högsta nivån sedan 31 oktober 2007.
Som väntat dämpade den kraftiga nedgången i detaljhandelsbensinpriserna den totala månatliga KPI-ökningen till 0.1 %. Men "kärn-KPI", som exkluderar mat- och energikostnader, steg med ett klipp på 0.6 % - dubbelt så hög som prognosen.
Den oväntade försämringen av pristrender föranledde några krav på en superstor 100 punkters höjning av federala fonders målränta den kommande veckan. På fredagen satte Fed-fondernas terminsmarknad en sannolikhet på 82 % för en rörelse på 75 punkter, enligt CME FedWatch webbplats, i linje med förutsägelse i en Wall Street Journal-berättelse tidigare i veckan. Det lämnade fortfarande en chans på 18 % för ett helt hopp i procentenheter.
Trots den större än väntade KPI-ökningen hördes några klagomål om att Federal Reserve överdriver åtstramningen. Enligt gnällen från vissa kritiker – främst de som tidigare hade frossat på billiga pengar från centralbanken – reagerar centralbanken på en eftersläpande indikator genom att ta hänsyn till inflationen.
Återkopplingen till den uppfattningen kommer från John Ryding och Conrad DeQuadros, ekonomiska rådgivare på Brean Capital, som förra året hävdade att inflationen inte skulle vara övergående, som Fed då insisterade på. De hävdar att penningpolitiken fortfarande är långt ifrån restriktiv, även om inflationen blir mer bred.
Om Fed höjer fed-funds-målet med 75 punkter den kommande veckan, skulle styrräntan förbli lägre i reala termer än någon gång från 1954 till 2021, skriver de i en kundanteckning. Det återspeglar det stora gapet mellan den årliga KPI-höjningen på 8.3 % och den nuvarande 2.25 % till 2.5 % fed-funds-räntan, och ett troligt nytt intervall på 3 % till 3.25 % efter denna veckas sannolika räntehöjning. Med andra ord, vi har fortfarande pengar för ingenting och – med ursäkt till Dire Straits – bipsar gratis (för att använda marknadens slang för baspoäng).
Eftersom vad Federal Open Market Committee faktiskt kommer att göra är nästan säkert, kommer huvudfokus att ligga på dess nya sammanfattning av ekonomiska prognoser och, som vanligt, Federal Reserves ordförande Jerome Powells presskonferens efter mötet.
Denna confab kommer att producera den första nya uppsättningen av ekonomiska prognoser sedan FOMC-mötet i juni, som fortsatte att beskriva en optimistisk utsikt.
I den rapporten sågs inflationen komma ner mot 2-procentiga grannskap – Feds långsiktiga mål för den personliga konsumtionsdeflatorn – medan arbetslösheten bara förväntades öka från de låga 3.7 % som senast räknades upp, och den ekonomiska tillväxten beräknades till komma runt eller något under sin långsiktiga trend. Redan på 1980-talet sades sådana godartade prognoser vara producerade av en statlig ekonom vid namn Rosy Scenario.
FOMC:s förväntningar (kalla det inte en prognos) för matade fonder kan tas på större allvar, med tanke på att målräntan är under panelens kontroll. Prognosen för slutet av detta år kommer säkerligen att höjas från 3.4 % i juni.
Från och med fredagen var Fed-funds-terminerna i december uppdelade mellan 4 % till 4.25 % och ett intervall på 4.25 % till 4.5 % vid årsskiftet. Det skulle innebära ytterligare en 75-punkters vandring vid FOMC-mötet den 1-2 november, följt av antingen en 25- eller 50-punkters vandring i december.
Kanske mer talande kommer att vara prognoser för 2023 och framåt. Terminsmarknaden ser inte längre efter att Fed ska sänka räntorna nästa år, en förväntning som understryks av obligationsmarknadens bristande reaktion på FedEx resultatnyheter. Futures pekar för närvarande på ett toppintervall på 4.25 % till 4.5 %, som ska nås i februari och dröja kvar till juli. Det är ungefär det dubbla av nuvarande målintervall.
I en mycket läst LinkedIn-inlägg den senaste veckan, skrev Bridgewater Associates grundare Ray Dalio att en 4.5 % fed-funds-ränta kan innebära en 20 % nedgång i aktiekurserna. Men för att uppnå Jerome Powell & Co:s antiinflationsmål,
Deutsche Bank
ekonomer föreslår, kan en ränta nära 5% behövas.
Inget av det låter gynnsamt för tjurarna.
Skriva till Randall W. Forsyth vid [e-postskyddad]
Tjurar blir förbrända av FedEx. Förvänta dig inte att Fed hjälper.
Textstorlek
Källa: https://www.barrons.com/articles/bulls-get-scorched-by-fedex-dont-expect-the-fed-to-help-51663377117?siteid=yhoof2&yptr=yahoo