Köp Genco Shipping & Trading Stock. Rederiet är på väg att betala 14 % direktavkastning.

Under årets marknadsturbulens har Gencos aktie visat sig vara en hamn i stormen. Aktierna steg med 42 % 2022, men investerare kan fortfarande underskatta företagets uthållighet.

Genco driver 44 torrbulkfartyg, som i huvudsak är metallskrov med en motor som används för att transportera stora mängder varor. Dess fartyg är diversifierade efter storlek: 17 är den massiva Capesize-varianten, fokuserade på att transportera järnmalm och kol, och 27 är mindre Ultramax- och Supramax-fartyg som används för att transportera spannmål, cement, gödningsmedel och en mängd andra bulkvaror. Genco har ett marknadsvärde på 935 miljoner dollar och är baserat i New York.

Rederiet har mött svåra förhållanden sedan den globala finanskrisen 2008-09. Det tog ett decennium att arbeta igenom ett överutbud av fartyg som plågade marknaden och sänkte fraktpriserna. Samtidigt gick flera rederier inklusive Genco i konkurs och varven minskade kapaciteten.

Sedan slog Covid-19-pandemin till 2020. Efterfrågan från inlåsta konsumenter på fysiska produkter steg i höjden, och försörjningskedjor knorrade.

Baltic Dry-indexet, som spårar fraktrater för torrbulk längs cirka två dussin globala rutter, varierade från så låga som 400 poäng i maj 2020 till mer än 5500 till hösten 2021.

Förnyad Covid-19 låsningar i Kina och en särskilt våt regnperiod i Brasilien har orsakat en minskning av järnmalmstransporterna, vilket medfört mer volatilitet i indexet. Baltic Dry handlade nyligen runt 3300.

Terminskontrakt på enskilda komponenter som utgör indexet pekar i allmänhet på högre priser senare i år, eftersom Kina förväntas öppna upp igen, vilket ökar efterfrågan på import av kol och järnmalm, och Brasiliens järnmalmsexport kommer ikapp. Genco, som alla avsändare, drar nytta av högre priser.

Begränsat utbud av nya torrbulkfartyg bör också hålla priserna höga, även om efterfrågan avtar. Torrbulkfraktare har hållit tillbaka på att lägga nya beställningar av fartyg, med tanke på överbeställning under den senaste högkonjunkturen tillsammans med osäkerhet kring bränsle- och framdrivningssystemen för en grönare framtid.

Resultatet är orderböcker för torrbulkfartyg nära deras historiska låga nivåer, säger BTIG-analytiker Gregory Lewis. En meningsfull utbudstillväxt i torrbulk är inte i korten på flera år.

Denna dynamik mellan utbud och efterfrågan skulle kunna hålla igång högkonjunkturen inom torrbulktransport, även i en bredare ekonomisk nedgång.

Medan rivaler snabbt ökade sina utdelningar under flush-tider under det senaste året, gjorde Genco bara en liten ökning av sin utbetalning, samtidigt som de betalade ner mer än $250 miljoner i skuld.

”Det är en cyklisk bransch; det kan man inte komma ifrån, säger HC Wainwrights senior maritima analytiker Magnus Fyhr. "[Genco] försöker komma på en modell som kommer att locka investerare genom cykeln."

"För att investerare verkligen ska lägga märke till det måste du ha en utdelning som inte bara är attraktiv utan också hållbar", säger vd John Wobensmith. "Inte bara för de kommande 12 månaderna eller 24 månaderna, utan för de kommande fem åren eller 10 åren."

Gencos nedbetalning av skulder och resulterande lägre räntebetalningar har drastiskt minskat den totala dagliga kostnaden för att driva sina fartyg till i genomsnitt cirka 8,100 XNUMX USD över hela flottan. Torrbulkrivaler, inklusive

Star Bulk Carriers

(SBLK),

Golden Ocean Group

(GOGL), och

Eagle Bulk Frakt

(EGLE), står inför dagliga break-even-kostnader på mer än $10,000 XNUMX per fartyg, på grund av högre räntor och kostnader för återbetalning av skulder.

Fyhr uppskattar att Gencos fartyg skulle kunna få ett genomsnittligt pris på cirka 28,000 XNUMX dollar per dag i år.

Genco har precis deklarerat sin första fullständiga utdelning enligt sin nya formel: operativt kassaflöde minus kapitalutgifter, skuldåterbetalning och en extra kassareserv. Utdelningen för första kvartalet som betalas ut den här veckan kommer att vara 79 cent per aktie, en ökning från fem cent för ett år sedan. Att bibehålla den kursen skulle ge Genco en direktavkastning på 14 % vid sin senaste stängning på 22.20 USD. Det är antagligen nära en peak-cycle yield, men den nya strategin innebär att Genco bör fortsätta att betala någon form av utdelning även i en nedgång.

Det kan till och med finnas en uppsida till utbetalningen, om fraktpriserna skulle stiga senare i år: Fyhrs modell visar varje ökning på 1,000 37 USD i dagliga fraktpriser som lägger till XNUMX cent per aktie till Gencos utdelningsbara kassaflöde.

"Investerare har sagt till cykliska företag att de vill se pengarna", säger BTIG:s Lewis.

För nu är Genco en show-me-historia. Bolaget kommer att behöva visa att dess nya utdelningsmetod fungerar under loppet av en fraktcykel och att aktien förtjänar att värderas i förhållande till dess utbetalning eller dess intjäningsförmåga – inte till nettotillgångsvärdet för dess flotta, som är typiskt inom industrin.

Lewis och Fyhr har båda köpbetyg på Genco-aktien, med kursmål på $28 respektive $30, en uppsida på 25% till 35% från nuvarande nivåer.

”Modellen har inte testats ännu; den har inte varit med om en nedgång, säger Fyhr. När det händer, "Jag tror att Genco är i mycket bättre form för att hantera det."

Skriva till Nicholas Jasinski vid [e-postskyddad]