Köp Haleon Stock. Denna GSK-spinoff är ett fynd inom konsumenthälsa.

Bolaget värderas till 13.5 gånger FactSets konsensusuppskattning för 2023 års resultat. Det är en lägre multipel än för andra företag som säljer konsumentvårdsprodukter, inklusive

Unilever

(UL), som handlas till över 17 gånger sina beräknade intäkter för 2023, och

Procter & Gamble

(PG), som handlas till 24 gånger förväntad vinst.

Medan Unilever säljer glass och Procter & Gamble säljer toalettpapper – bland många andra produkter – är Haleon ett renodlat konsumenthälsoföretag med stora bolag. Andra offentliga renodlade konsumentsjukvårdsföretag, särskilt

Perrigo

(PRGO) och

Prestige konsumenthälsovård

(PBH), verkar i mycket mindre skala, med marknadsvärden på mindre än 6 miljarder dollar.

Den bristen på en kamratgrupp, och Haleons snåla meritlista som ett fristående företag, gör det mer spekulativt än andra konsumentproduktföretag. Mer klarhet kommer efter några kvartals resultatrapporter, plus

Johnson & Johnson
Är
(JNJ) planerad spinoff av dess division för konsumenthälsa nästa år. Haleon och J&J spinoff kommer att utgöra en ny kategori—nyligen offentliga konsumenthälsoföretagsom tillbringade decennier under Big Pharmas paraply.

Haleon, som började handla som ett separat företag i juli, säljer orala hälsoprodukter som Sensodyne och Aquafresh; receptfria läkemedel, inklusive Advil och Theraflu, och vitaminer och kosttillskott, inklusive multivitaminmärket Centrum.

Konsumenthälsobranschen har attraktiva egenskaper. Efterfrågan tenderar att hålla i sig i lågkonjunkturer, och vissa av dess kategorier har höga inträdesbarriärer. I ett meddelande i mitten av juli uppskattade UBS-analytikern Guillaume Delmas att den underliggande tillväxten för Haleons verksamheter kommer att vara 3.3 % per år från 2023 till 2026.

Haleon kommer att bli en dominerande spelare. Dess försäljning 2021 medan den fortfarande var en del av GSK var 9.5 miljarder pund, eller 11.5 miljarder dollar. Det är mindre än J&J:s division för konsumenthälsa, som sålde varor för 14.6 miljarder dollar det året, men mer än Procter & Gambles hälsodivision, som sålde 10 miljarder dollar.

En fristående sektor för konsumenthälsovård kommer sannolikt att ge investerarnas uppmärksamhet och högre värderingar för investerare som söker stadig, men inte spektakulär, tillväxt eftersom de tjänar stadiga inkomster från utdelningar.

Haleon säger att man planerar en utbetalning med början under första halvåret nästa år "i den nedre delen" på 30% till 50% av sina intäkter. Analytiker uppskattar en årlig utdelning på sex pence per aktie 2023 och sju pence 2024, enligt FactSet. Baserat på Haleons senaste pris på 258 pence, indikerar det en direktavkastning på 2.3 % 2023.

Vissa investerare har varit försiktiga med Haleon under dess tidiga handel. GSK lanserade spinoffen med en rejäl nettoskuld på 10.3 miljarder pund, eller 12.4 miljarder dollar, eller fyra gånger vinsten före räntor, skatter, avskrivningar och amorteringar. Företagets mål är att trimma det till tre gånger Ebitda i slutet av 2024.

Det är inte betryggande för Celine Pannuti, analytiker på JP Morgan Cazenove med underviktsbetyg på Haleon. "För samma multipel kan du köpa ett företag som inte är belånat", säger hon. Den höga skuldsättningen kan hindra företaget från att göra fler förvärv på kort sikt, enligt Pannuti.

Haleons ekonomichef, Tobias Hestler, säger att företaget har "mycket, mycket stark kontantomvandling." Han säger att Haleon fortfarande kan göra en mindre affär om året, för ett varumärke med en årlig omsättning på 30 miljoner till 100 miljoner dollar, och fortfarande uppfylla sitt skuldmål. Men han säger att det inte finns mycket storskalig konsolidering kvar att göra efter skapandet av hans eget företag, som slog ihop delar av

Pfizer

(PFE), GSK och

Novartis

(NVS).

Företaget har satt prognoser för en intäktstillväxt på 4% till 6% per år, och Hestler säger att de litar på att Haleon endast växer något före sektorn. "Vi har gjort det historiskt, konsekvent, i vår munhälsoverksamhet, där vi har vuxit ur kategorin två till tre [ggr]", säger han.

Andra potentiella motvindar är planerna från GSK och Pfizer, som tillsammans äger cirka 45 % av bolagets aktier, att sälja sina andelar. Spärrtiden pågår till den 10 november.

Pfizers vd Albert Bourla säger att Pfizer inte kommer att sälja hänsynslöst. "Vi kommer inte att förstöra värde genom att göra dumma saker", säger han Barrons. "Det är inte strategiskt för oss, men det som är klart är att vi kommer att maximera värdet."

GSK sa i ett uttalande i juni att de skulle tjäna pengar på sina Haleon-aktier "på ett disciplinerat sätt."

I början av augusti dök en ny oro upp när investerarna fokuserade på stämningar om halsbrännadrogen Zantac. GSK och Pfizer sålde receptfria Zantac vid olika tidpunkter, och Haleon kan bli skyldig att gottgöra företagen om de visar sig vara ansvariga i rättstvisterna. Det är för tidigt att säga om Haleon kommer att behöva betala något, men dess aktier föll 12.5% under två dagar när en analytiker tog upp frågan i början av augusti.

Mer klarhet om potentiellt ansvar kommer när rättegångarna börjar nästa år. Samtidigt ger osäkerheten investerare en chans att göra ett fynd. Haleon är en bra satsning på en framväxande – och lågkonjunkturbeständig – kategori.

Skriva till Josh Nathan-Kazis kl [e-postskyddad]