Investerare har hopat sig på energiaktier i år, vilket skickat priserna kraftigt högre, men fynd kvarstår i sektorn.
Shell (ticker: SHEL) har några av de mest attraktiva tillgångarna i den globala energibranschen, särskilt världens största verksamhet för flytande naturgas och det största nätverket av bensinstationer. Men med 55 dollar nyligen handlas dess USA-noterade aktier för bara sex gånger den förväntade vinsten 2022 på 9 dollar per aktie.
Shell skulle kunna vidta åtgärder för att ta itu med värderingsgapet, som att bryta upp företaget, vilket aktivistinvesteraren Dan Loeb från Third Point har uppmanat. Hittills har Shell-ledningen varit motståndskraftig. Loeb skrev nyligen i ett kundbrev att "Shells portfölj av olika verksamheter som sträcker sig från djuphavsolja till vindkraftsparker till bensinstationer till kemiska anläggningar är förvirrande och ohanterlig."
Smakämnen naturgas i vätskeform, eller LNG, affärs- och bensinstationer tillsammans kan vara värda 170 miljarder dollar, eller större delen av Shells marknadsvärde på 207 miljarder dollar, även om dessa verksamheter endast producerar 35 % av företagets kassaflöde, baserat på en analys från Mill Pond Capital, ett Boston värdepappersföretag som äger aktier i företaget. Mill Ponds analys av summan av delarna värderar Shell till cirka 80 dollar per aktie.
"Shell bör återinföra utdelningen före Covid. Det skulle räcka långt för att återställa ledningens trovärdighet hos investerare och omplacera aktien."
— Dan Farb
Shell skulle också kunna betala en mycket högre utdelning. Bolaget sänkte sin utdelning med 65 % 2020, under Covid-pandemin. Dess nuvarande direktavkastning på 3.6 % är jämförbar med Exxon, 4.1 %, och Chevron, 3.4 %. Shell håller en konservativ utdelning utbetalningsgrad på 20 %, baserat på beräknade intäkter för 2022, vilket kan jämföras med 35 % för Exxon och Chevron.
"Shell borde återinföra utdelningen före Covid", säger Dan Farb, rektor på Mill Pond. "Det skulle räcka långt för att återställa ledningens trovärdighet hos investerare och omplacera aktien."
Shell ökade nyligen kvartalsutdelningen på sina amerikanska aktier med 4%, till 50 cent per kvartal, i enlighet med en stegvis plan för att höja utbetalningen med 4% årligen. Men den kvartalsvisa utbetalningen är lite mer än hälften av dess prepandemiska utdelning på 94 cent, trots rekordvinster. Exxon och Chevron höll sina utdelningar stabila under pandemin och har sedan dess ökat dem.
Med en utdelning på 94 cent per kvartal skulle Shell ge en avkastning på 6.8 %. Vid 75 cent per kvartal skulle det ge 5.4 %. I båda scenarierna skulle aktien troligen handlas betydligt högre.
Morgan Stanley-analytikern Martijn Rats har hävdat att Shell kan betala en högre utdelning, och skrev nyligen att Shells operativa kassaflöde är 30 % till 40 % högre än Chevrons, medan dess årliga utdelning på 7.5 miljarder dollar är lägre än Chevrons 11 miljarder dollar. Shell har 48 miljarder dollar i nettoskuld, mer än Exxon eller Chevron, men förväntas fortsätta att snabbt betala ned det.
Shell har ökat sina aktieåterköp. Man planerar att återköpa aktier för 8.5 miljarder dollar under första halvåret i år och kanske 15 miljarder dollar för hela året. Även om återköp är en bra användning av kontanter med tanke på Shells låga värdering, skulle många investerare hellre se en större utdelning.
| Företag / Ticker | Senaste priset | YTD-förändring | Marknadsvärde (bil) | 2022E EPS | 2022E P / E | Div avkastning |
|---|
| Shell / SHEL | $55.22 | 27.2% | $207 | $8.90 | 6.2 | 3.6% |
| BP /BP | 29.61 | 11.2 | 96 | 6.09 | 4.9 | 4.4 |
| Chevron / CVX | 164.71 | 40.4 | 324 | 15.39 | 10.7 | 3.4 |
| Exxon Mobil / XOM | 86.30 | 41.0 | 364 | 9.58 | 9.0 | 4.1 |
Obs: e=uppskattning.
Källa: Bloomberg
Som ett av världens ledande energiföretag producerar Shell cirka tre miljoner fat oljeekvivalenter om dagen, i nivå med Chevron. Shell tjänade bättre än både Exxon och Chevron under första kvartalet, med 9.1 miljarder dollar i nettovinst, exklusive cirka 4 miljarder dollar i avgifter relaterade till ryska tillgångar.
Investerare kanske undviker att köpa aktien efter en uppgång på 30 % i år, men Loeb noterade nyligen i ett kundbrev att Shell "handlas till samma djupt diskonterade multipel idag som det gjorde förra året på grund av en uppgång i råvarupriserna."
Nyhetsbrev Anmälan
The Barron's Daily
En morgoninformation om vad du behöver veta den kommande dagen, inklusive exklusiv kommentar från Barrons och MarketWatch-författare.
Shell har tagit några investerarvänliga steg under det senaste året, inklusive att befria sig från en besvärlig anglo-nederländsk struktur och ha hemvist i Storbritannien, som är mindre fientligt inställd till energiindustrin än stora delar av kontinenten. Det kollapsade också sin aktiestruktur till en enda aktieklass. Företaget svarade inte på Barrons frågor per presstid.
Shells bästa verksamhet är vad den kallar integrerad gas. Det är den största tillverkaren av LNG globalt, med en marknadsandel på 10 % baserat på produktion. "LNG är platsen att vara efter Ryssland", säger Oswald Clint, en Bernstein-analytiker med ett Outperform-betyg och ett prismål på 76 USD på aktierna.
LNG-utsikterna är starka som Europa strävar efter minska sitt beroende av rysk gas. Och efterfrågan på asiatisk LNG, särskilt från Kina, kommer sannolikt att öka kraftigt under de kommande decennierna.
Shells detaljhandelsverksamhet med mer än 46,000 12,000 bensinstationer och 40 XNUMX närbutiker kan vara värda XNUMX miljarder dollar, baserat på värderingar av rena spel som Kanadas
Alimentation Couche-Tard
(ANCTF). Clint har lyft fram värdet av detaljhandelsverksamheten och hävdat att Shells plattform erbjuder "enorm tillväxtpotential."
Shells aktie förtjänar en rabatt i förhållande till Chevron och Exxon eftersom företaget är baserat i Europa och står inför ett större tryck från klimataktivister att dra ner på sin olje- och gasverksamhet. Det har ett större engagemang för en grön agenda än amerikanska kollegor, och dess frekventa tal om dess deltagande i "energiomställningen" har gjort investerare oroliga som vill ha exponering för olja och gas och tror att fossila bränslen kommer att spela en avgörande roll i årtionden för att möta världens energibehov.
Det finns liten anledning till att Shell inte kan ta ett mer aktieägarorienterat förhållningssätt samtidigt som det är ett miljömedvetet företag. En högre utdelning skulle vara en bra början.
Skriva till Andrew Bary på [e-postskyddad]
