Carvana har en svår uppförsbacke efter en serie "motorproblem".

Förra veckan, Carvana (CVNA), onlineplattformen för försäljning av begagnade bilar, släppte ett fruktansvärt kvartal. I ett forskningsmeddelande på måndagen kallade JP Morgan det "ett förtroendekrossande kvartal" och sänkte sitt prismål till $85 från $140. Analytikern är orolig över operativa hicka, högre kassaförbränning, efterfrågeosäkerhet och ökad skuldbelastning.

Även om aktien har fallit mer än 75% från sina toppar, är CVNA fortfarande en aktie att undvika.

För att stärka balansräkningen och för allmänna företagsändamål tog Carvana in 1.25 miljarder dollar i ett sekundärt erbjudande på 15.65 miljoner aktier till ett pris på 80 dollar. På plussidan köpte grundaren och VD:n Ernie Garcia III och hans far Ernest Garcia II ungefär en tredjedel av affären. Ändå spädde erbjudandet ut aktieägarna med cirka 8 % efter att bolaget gjorde stora förluster.

Detta oroande drag påminner om Pelotons (PtOn) sekundär i kölvattnet av dess dramatiska fall från topparna.

Carvanas affärsmodell ifrågasätts på grund av företagets oförmåga att gå med vinst under stark efterfrågan och stabila begagnade bilpriser. Den brett följde kortsäljaren Jim Chanos avslöjade att hans fond nyligen shortade aktien.

Chanos noterade att Carvana brände 800 miljoner dollar i kontanter det senaste kvartalet innan någon lageruppbyggnad. I en intervju frågar Chanos Carvana: "Om inte nu, när? Det betyder att om du inte tjänade pengar när alla stjärnor stämde in för just din affärsmodell. Modellen tjänade helt enkelt inte pengar under de största omständigheterna. Vad händer när det blir tuffare ur ett systematiskt perspektiv?”

Chanos tror att denna "fullkomliga katastrof" i en resultatrapport är den första indikationen på företagets resultat när miljön för begagnade bilar står inför vissa svårigheter. Han tillade, "Det är nu en tillväxtaktie som slutat växa. Det har haft platta enheter i fyra fjärdedelar.”

Carvana har ett pågående förvärv av ADESA, en fysisk auktionsverksamhet för begagnade bilar och andra fordon. JP Morgan ser detta som en bra strategisk passform som borde ge den en långsiktig konkurrensfördel. De ifrågasätter dock om Carvanas övergripande affärsmodell faktiskt är överlägsen eller störande för marknaden, eftersom välkapitaliserade tegel- och murbrukshandlare också kommer att hitta sätt att växa och generera solid avkastning i en alltmer konkurrensutsatt miljö.

Evercore ISI nedgraderade Carvana efter vinst och sänkte sitt prismål till $110, med hänvisning till bristen på synlighet på utgifter, den överraskande aktiehöjningen och den pågående efterfrågan på bilbrist i motvind. Analytikern utfärdade en mea culpa för sin olämpliga uppgradering i februari. De ser dock också långsiktiga positiva effekter från ADESA-köpet.

En annan risk för Carvana är den låga kreditvärdigheten för sin skuld i en miljö med stigande räntenivåer. Företaget står inför att betala kraftigt högre räntor på nya obligationsemissioner för 6+ miljarder dollar i nettoskuld med CCC-betyg. För närvarande handlas de 4.875 % seniora osäkrade obligationerna med en löptid på sju år till 77 cent på dollarn, vilket återspeglar en avkastning på över 9 %. För bara sex månader sedan handlades samma obligationer till pari.

Carvana har en uppförsbacke för att bevisa för Wall Street att dess affärsmodell fungerar för att generera vinster på lång sikt. Aktien är en att undvika, särskilt på en marknad som är oförlåtande för vinstlösa teknikrelaterade företag.