Det är ny skola kontra gammal skola, och den nya skolan har inte en chans.
Nej, vi pratar inte om NBA-slutspelet, där uppstickaren Memphis Grizzlies har de återuppväckta Golden State Warriors låst i en kamp för att gå vidare, eller till och med sommarens Bonnaroo-festival i Tennessee, där Japanese Breakfast kommer att gnugga sig med Robert Plant. Nej, vi pratar om så kallade disruptörer, som ser sina aktier falla isär även när de störda lyckas begränsa sina förluster, eller till och med vinna.
Skadorna på de störande aktierna – eller framväxande teknik, eller tillväxt till vilket pris som helst – aktier är välkända vid det här laget.
Carvana (ticker: CVNA), till exempel, var tänkt att störa hur folk köper bilar, men dess aktie har sjunkit 79 % under de senaste 12 månaderna, medan dess förluster fortsätter att växa.
Robinhood Markets (HOOD) var tänkt att förändra sättet folk investerar på – och det kanske det gjorde – men dess aktie har sjunkit 73% sedan stängning på $38 efter sin första handelsdag den 29 juli.
Teladoc hälsa (TDOC), som har bestämt sig för att ersätta ett läkarbesök med en videoskärm, har sjunkit med 75 % under de senaste 12 månaderna. Det känns ofta som om ju mer disruptivt ett företag skulle vara, desto längre har aktien fallit.
En del av problemet är att många företag som kallades disrupters var helt enkelt förmånstagare av Covid-19-låsningarna. Från
Interaktiv pluton (PTON)—ned 80 % under det senaste året—till
Zooma videokommunikation (ZM)—av 66 %—till
DocuSign (DOCU) – en minskning med 59 % – dessa var innovativa företag med produkter som människor tvingades använda på grund av coronaviruset; de var inte riktigt störande. "Under Covid tvingades många av deras produkter på oss eftersom vi arbetade isolerat", säger Andersen Capital Managements Peter Andersen.
Ändå, med så många potentiella störare som sitter på stora förluster, måste fynd bli överflödiga – förutom, ja, inte. I ett inlägg på LinkedIn den senaste veckan, noterade Bridgewaters grundare Ray Dalio att "framväxande teknikaktier verkar inte längre vara i en bubbla, men de verkar inte heller ha svängt till den motsatta ytterligheten, så det är inte nödvändigtvis sant att det nu är en bra tid att köpa dem.” Bill Gurley, en general partner på riskkapitalföretaget Benchmark gick ett steg längre genom att gå till Twitter och varna för att "tidigare 'all-time' highs är helt irrelevanta. Det är inte "billigt" eftersom det har minskat med 70%."
Wall Street kommer runt till denna uppfattning när den brottas med hur man värderar tidigare högtflygande tillväxtaktier. Kirk Materne, som täcker mjukvaruaktier för Evercore ISI, noterar att investerare ökade beloppet de betalade för intäktstillväxt i förhållande till vinstmarginalerna två till tre gånger från där de var innan Covid slog till. Med gruppen nere så mycket har det värdet faktiskt sjunkit under nivåerna före Covid, men investerare bör inte förvänta sig att aktierna ska återhämta sig där de var. Tillväxt "kommer alltid att vara "det sanna norr" för mjukvaruinvesterare, skriver Materne. Men "att visa en stadig operativ hävstång kan vara en viktigare faktor när det gäller att överträffa under de kommande ett till två åren."
"Operating hävstång" är termen som används för att beskriva mängden vinstökning ett företag får när intäkterna ökar, och de "störda" aktierna verkar ha det i spader. Det beror på att de har höga fasta kostnader som sprids ut mer när försäljningen ökar, vilket gör dem mer lönsamma. Det är en anledning till att så många av de störda har hållit ut bättre än deras blivande störare.
Autonation (AN), ett påstått offer för Carvana, har ökat med 16 % under de senaste 12 månaderna, eftersom analytiker förväntar sig att intäkterna ska växa med 25 % 2022.
Charles Schwab, ett av Robinhoods mål, har bara fallit 2.7 % under samma period.
HCA Healthcare, som driver sjukhus Teladoc hjälper dig att undvika, har stigit 7%. De
S & P 500
har fallit 1.3 % under samma period.
För investerare innebär det att leta efter tillväxtföretag som liknar deras gamla konkurrenter. Till exempel varnade Wedbush-analytikern Dan Ives nyligen för att arbeta hemifrån "affischbarn som t.ex.
Netflix (NFLX), Zoom, DocuSign, etc. kommer att fortsätta att se multiplar komprimeras när resultaten mjukar upp pandemiska toppar." Istället pekar han investerare på cybersäkerhetsaktier som t.ex
Palo Alto Networks (PANW),
Zscaler (ZS),
Fortinet (FTNT), och
CyberArk-programvara (CYBR), med alla utom de senare som förväntas bli lönsamma under det kommande året. Hans takeaway: "Ett nyckeltema som förbises under teknikens resultatsäsong har varit en stark trend efterfrågan på cybersäkerhet", skriver han.
Även några tidigare high flyers kan vara värda en titt. Andersen Capitals Andersen pekar på
Trade Desk (TTD), som tillhandahåller riktad reklam, som en verklig störare som har straffats mycket mer än den förtjänar. Dess aktie har fallit med 40% i år, men Andersen gillar företaget för dess exponering för reklam på uppkopplade TV-apparater, som han misstänker kommer att driva aktierna framåt. "Den kastades ut med alla andra bebisar i badvattnet", säger Andersen.
Ändå kan det ta lite tid för dessa namn att börja fungera igen. Chris Harvey, amerikansk aktiestrateg på Wells Fargo Securities, noterar att med fokus fortfarande på Federal Reserve och inflation, kommer högprisaktier förmodligen inte att fungera förrän inflationsförväntningarna börjar falla. Han rekommenderar att du tittar på det 10-åriga finansdepartementet "break-even-mängden inflation prissatt i ett 10-årigt finansiellt inflationsskyddat värdepapper, eller TIPS—för en ledtråd om när det är säkert att återkoppla med dessa aktier. Om de faller till ett intervall på 2.5 % till 2.75 % procentenheter från nuvarande 2.87 %, kan det vara dags för dessa misshandlade aktier att rally. "Om breakevens faller tyder det på att Fed har kunnat bromsa ekonomin", säger Harvey. "I den miljön skulle tillväxten komma tillbaka till fördel."
Njut av väntan.
Skriva till Ben Levisohn vid [e-postskyddad]