Cathie Woods rollercoaster-prestanda erbjuder en bekant lektion om volatilitet

Volatilitet är en tvåvägsgata. Det kan vara en investerares vän eller fiende, beroende på riktningen.

Cathie Wood från ARK Invest har den typen av investeringsresultat som visar denna punkt väl. Hennes företags ARK Innovation ETF (ARKK) har avkastat 23.5 % årligen sedan den ursprungliga lanseringen 2014 – vilket minskar S&P 500:s årliga avkastning på 14.6 % under samma period. Men det har också varit en bergochdalbana att ta sig dit.

Det finns inget som liknar ett höjdkrav för någon att köpa en ETF. Men om det fanns skulle den bästa proxyn vara något relaterat till en personlig tröskel för volatilitet. Låt oss gå igenom varför, börja med den roliga delen av ARKKs åktur.

ARKKs uppsida

De flesta av ARKK:s magnifika avkastning inträffade mellan 2019 och ETF:s rekordhöga rekord den 18 februari 2021. Under den perioden gav ARKK en avkastning på 203 % jämfört med en avkastning på 24 % för S&P 500.

Under den tidsperioden inkluderade de tre bästa bidragsgivarna för Woods ETF Tesla (+1,083 383 %), Block Inc. (+330 %) och Invitae Corp. (+XNUMX %).

Woods fantastiska prestation gjorde henne till en stjärna bland aktiva chefer. Under de senaste åren har hon blivit en bas i finansiella nätverk och hennes företags tillgångar under förvaltning har skjutit i höjden.

Ända sedan ARKK ETF nådde toppen förra året har hennes investerare dock varit på en annan sorts resa.

ARKKs nackdel

Från den 18 februari 2021 till den 7 januari 2022 har ARK Innovation ETF tappat 43 % av sitt värde medan S&P 500 har ökat med 21 %.

Det senaste året har uppenbarligen varit en mycket tuffare period för Ms Wood. Ett antal makrofaktorer har förvandlats från prestationsmedvind till motvind – framför allt Federal Reserves hökaktiga politik. För den typ av högflygande tillväxtaktier ARK Invest föredrar, är högre kurser som kryptonit. Detta beror på att högvärderade aktier vanligtvis inte går bra när räntorna stiger.

För perspektiv, ARK Innovation ETF har för närvarande en pris-till-försäljningsmultipel på 9.3 jämfört med en 3.2-multipel för SPDR S&P 500 Index Fund (SPY).

Woods förkärlek för högt värderade aktier och den senaste tidens utveckling påminner om NASDAQ Bubble som inträffade runt millennieskiftet. Upprepar historien sig? Baserat på den snäva korrelationen i analogen nedan, kanske. Men bara tiden får utvisa om korrelationen håller.

Åtminstone för närvarande är Cathie Woods långsiktiga prestationsrekord fortfarande starkt – trots den senaste nedgången. Tyvärr kan den genomsnittlige investeraren i ARKK inte säga samma sak.

Heat Chasing dårskap

ARKKs ETF-flöden indikerar att den genomsnittliga investeraren i fonden befinner sig under vattnet. StoneX marknadsstrateg, Vincent Deluard, sammanfattade varför i en färsk rapport. "ARK Innovation ETF har avkastat 346% sedan starten men inget värde har skapats på grund av flödenas dåliga timing", skriver han.

Varje dag är ETF-företag skyldiga att publicera det totala antalet utestående aktier för varje produkt de förvaltar. Förändringar i utestående aktier baseras på en daglig skapelse- och inlösenprocess som påverkas av marknadens efterfrågan. Genom att spåra en tidsserie av utestående aktier kan vi se hur investerarflöden ser ut.

I diagrammet nedan kan vi se hur toppen i utestående aktier (4/15/21) inträffade strax efter ETF:s rekordhöga resultat (2/18/21). Med andra ord, ett ton kapital samlades in i fonden precis innan resultatet vände söderut.

Cathie Wood är inte den första stjärnchefen som levererar negativ avkastning till sin pool av investerare. Faktum är att vi har sett den här historien flera gånger tidigare.

Till exempel förvaltade Peter Lynch Fidelity Magellan Fund från 1977 till 1990, vilket genererade en genomsnittlig årlig avkastning på cirka 29 %. Ändå, enligt en studie av Fidelity Investments, lyckades den genomsnittliga investeraren i Magellan Fund förlorar pengar under den perioden. Problemet? Investerare tenderade att köpa fonden efter heta resultatstrimmor och sälja efter att kalla streaks uppstått.     

Ken Heebners CGM Focus Fund ökade med 18 % årligen från 2000 – 2009, rankad som den bästa placeringsfonden som Morningstar spårar. Ändå förlorade den genomsnittliga investeraren 11 % per år på grund av dålig timing (källa: Wall Street Journal).

Marknadstidningsmisstag är också vanliga utanför stjärnchefernas rike. Under decennier har analysföretaget DALBAR publicerat rapporter som profilerar investerares beteende. De tycker att den genomsnittliga investeraren byter strategi för ofta ("jagar värme"), underallokerar till aktier och säljer vid olämpliga tider. Som ett resultat av detta underpresterar den genomsnittliga investeraren jämfört med breda marknadsgenomsnitt.

Från 2000 – 2019 fann DALBAR att den genomsnittliga aktiefondinvesteraren uppnådde 4.3 % årlig avkastning jämfört med 6.1 % avkastning för S&P 500-index. Samtidigt uppnådde den genomsnittliga obligationsinvesteraren en avkastning på 0.5 % jämfört med en avkastning på 5.0 % för Bloomberg Barclays Bond-index.

En sak som gör det särskilt svårt att hålla fast vid en investeringsstrategi är volatilitet. Till exempel har CGM Focus Fund historiskt sett uppvisat en beta över genomsnittet (ett mått på marknadens känslighet), liksom ARKK.

Å andra sidan har Berkshire Hathaway-aktier historiskt sett uppvisat en beta under genomsnittet. Det förklarar delvis varför Warren Buffett har kunnat attrahera klibbiga aktieägare genom åren.

Vad är den primära lektionen här? I slutändan är den bästa investeringsstrategin en som fungerar att du också kan hålla sig till.