Chile har presterat bättre än S&P 500 i år. Här är hur

För det mesta har aktier runt om i världen fått stryk i år. Men det finns ett hörn av den globala marknaden som motverkar den trenden: Chile.

De chilenska aktierna i år går över de i andra länder, inklusive USA

iShares MSCI Chile Exchange Traded Fund (ECH) är upp med mer än 3 % hittills i år, medan det amerikanska riktmärket S&P 500 är nere med mer än 20 % — officiellt handlas på en björnmarknad.

S&P IPSA, ett index som följer de största och mest likvida aktierna noterade på Santiago Exchange, steg 8.2 % 2022.

Aktier i Chile överträffar också de bredare tillväxtmarknaderna. iShares MSCI Emerging Market ETF (EEM) minskade med mer än 28 % för året.

Det finns flera katalysatorer som bidrar till överavkastningen i det sydamerikanska landet, en av de nyare är förra månadens förkastande av en föreslagen ny konstitution som skulle ha representerat en djupare svängning åt vänster under president Gabriel Boric bort från den fria marknadsmodellen som har definierat Chile i decennier.

"När det blev tydligare sedan början av detta år att befolkningen inte kommer att stödja utkastet till den konstitutionen, har marknaderna presterat riktigt bra", säger BCA Researchs tillväxtmarknadsstrateg Arthur Budaghyan. "Och vi tror att det är huvudorsaken bakom detta rally."

Upptakten i råvaror

Det finns en annan anledning till att chilenska aktier har utvecklats bättre: högre råvarupriser.

En titt inuti ECH visar att en överviktsallokering till råvaror hjälpte ETF i år, även när stigande räntor påverkade tillväxtmarknader över hela linjen. I oktober utgjorde materialaktier ungefär 30 % av ECH ETF, som har 25 innehav.

Det översta innehavet är Sociedad Quimica Y Minera De Chile. Det är en stor litiumproducent som står för 24.2 % av ETF:n som njöt av prisökningen i år. Enligt Benchmark Minerals steg litiumpriserna med 123 % 2022. Följaktligen har Sociedad stigit med 71 %.

"Chiles marknad är mycket knuten till råvaruresultat", säger Andrew Daniels, biträdande direktör för aktiestrategier på Morningstar. "Allmänt sett kommer du att se marknaden gå bra när råvaror går bra, och de kommer att se marknaden inte gå bra när råvaror typ vacklar."

En uppgång i råvarupriserna gynnade även andra latinamerikanska länder, som Brasilien.

Att få exponering för Chile

Att få direkt exponering mot chilenska aktier är en utmaning för de flesta amerikanska investerare, eftersom landet – liksom andra tillväxtmarknader – kommer med större volatilitet och djupare likviditetsproblem. BCA:s Budaghyan sa att det mesta av rallyt är begränsat till stora aktier, troligen drivna av köp från utländska investerare.

"Det är inte utvecklat i samma grad," sa Daniels. "Det finns inte lika många offentliga företag på börsen." 

Förutom iShares MSCI Chile ETF, som hjälper investerare att få exponering mot den totala adresserbara marknaden, utgör Chile bara en liten del av andra fonder. Landet utgör till exempel bara 0.2 % av Morningstars globala marknadsindex och endast cirka 0.6 % av tillväxtmarknadsindexet. 

Till och med fonden T. Rowe Price Latin America, som har fått fyra stjärnor på Morningstar, har bara en allokering på 2.3 % till Chile i hela portföljen.

Daniels rådde investerare att hålla sig diversifierade och varnade för att allokera direkt till landet. "Fokusera på att få exponering för bredare mandat som till exempel tillväxtmarknadsalternativ att du kan lita på att förvaltaren navigerar på dessa marknader över en hel marknadscykel", sa han.

"Stockpicker's dream market"

Ändå kan investerare dra nytta av större exponering mot chilenska aktier.

"Vi tycker att det är som en aktieväljares drömmarknad", säger Richard Cook, portföljförvaltare på Cook & Bynum Capital Management, och kallar det "en fantastisk plats för en bra grundläggande aktieväljare att leta efter om de kunde få tillgång."

Cook sa att han är optimistisk om att investera i landet, där han först började göra forskningsresor redan 2009. Som en koncentrerad värdeinvesterare är han särskilt intresserad av småbolagsaktier, istället för de råvaruföretag som Chiles ETF:er är hårt exponerade för, för att identifiera differentierade möjligheter. Cook sa att hans företag förvaltar cirka 250 miljoner dollar i tillgångar.

För att vara säker sa Cook att investera i Chile inte är för alla. Den som vill investera på marknaden kommer att behöva överväga en lång tidshorisont om likviditetsproblem, eller makroekonomiska eller politiska störningar, försämrar investeringar på kort sikt.

De bör också grundligt undersöka möjligheter på plats. Cook sa att hans fond för närvarande har åtta innehav, med bara en position i Chile - en mycket koncentrerad portfölj som kan innebära mer volatilitet för investerare.

"Jag tror att om du ska uttrycka det, det förmodligen borde vara på ett relativt mer koncentrerat sätt," sa han. "För att annars bara indexerar du. Jag tycker inte att du ska betala aktiva förvaltare för att indexera åt dig.”

Vad kommer härnäst?

För makroinvesterare är Chile ett av de intressanta länderna i tillväxtmarknadens universum att distribuera, enligt BCA Researchs Budaghyan.

Investerare bör dock vara försiktiga med eventuella utmaningar vid horisonten eftersom globala marknader hanterar följderna från stigande inflation och de räntehöjningskampanjer som genomförs av centralbanker runt om i världen. BCA förutspår att företagens vinster i Chile kommer att börja minska.

"Inhemskt har vi en mycket negativ vinstutsikt, och jag tror att det kommer att spela någon roll under de närmaste månaderna till slutet av detta år, så marknaden kommer troligen att gå ner till slutet av detta år," sa Budaghyan. "Men nästa år kommer marknaden att diskontera redan en hel del vinstnedgång, centralbanken kommer att vända om, räntorna kommer att sjunka nästa år, och det är positivt för marknaden.

"Chileanska aktier är rimligt billiga. Så om de försvagas under de närmaste månaderna kommer de att ge bra värde för nästa år”, tillade han.