(Bloomberg) — När Kinas ledare samlas i Peking för det årliga parlamentet nästa vecka, är en av de största ekonomiska riskerna de måste ta itu med den ökande skuldsättningen i provinserna.
Mest lästa från Bloomberg
En majoritet av regionala regeringar - åtminstone 17 av 31 - står inför en allvarlig finansieringspress, med utestående lån som överstiger 120% av inkomsten 2022, enligt Bloombergs beräkningar baserade på tillgängliga officiella data. Det är den tröskel som finansministeriet har satt för att indikera oproportionerligt höga skuldrisker.
Tianjin, en stad på provinsnivå känd för sin hamn och massiva överutveckling, står inför det största hotet, med en skuld som är nästan tre gånger så stor som dess inkomst.
Den finansiella krisen har flera konsekvenser för ekonomin. Även om det är osannolikt att någon regional regering kommer att fallera, kan de höga skuldnivåerna tvinga vissa att dra ner på utgifterna och pressa centralregeringen att spendera mer. Det kan också få People's Bank of China att hålla räntorna låga för att hålla återbetalningsbördan för provinserna under kontroll.
"Stigande skuldnivåer innebär högre skuldåterbetalningar och servicekostnader för lokala myndigheter och begränsar deras utrymme för finanspolitisk stimulans mitt i fallande avkastning på kapital", säger Lisheng Wang, ekonom på Goldman Sachs Group Inc.
Wang sa att PBOC sannolikt kommer att hålla styrräntorna på is i år, delvis på grund av den snabba statsskuldsexpansionen, såväl som andra skäl, såsom osäkerhet om ekonomins utsikter och fortfarande mild inflationstryck.
Nationens lagstiftare och toppledare träffas från och med denna söndag för att godkänna viktiga ekonomiska mål för 2023, inklusive en ny lokal obligationskvot, budgeten och även den breda inriktningen för penningpolitiken.
Ett bredare mått på statens inkomster minskade förra året för första gången sedan åtminstone 2012 på grund av Covid-störningar, fastighetsnedgången och rekordstora skattelättnader, samtidigt som utgifterna steg med 3 %. Det finanspolitiska underskottet ökade till ett rekord, vilket tvingade regeringen att sälja ett rekordstort antal nya obligationer för att finansiera underskottet.
Merparten av de senaste årens officiella skulder är i form av specialobligationer, främst avsedda att betala för infrastrukturinvesteringar. Detta har varit ett nyckelverktyg som regeringen använder för att skapa jobb och stärka ekonomin när andra tillväxtfaktorer som export och inhemsk konsumtion försvagas.
Sedlarna är tänkta att återbetalas med intäkter från projekt. I verkligheten är de genererade intäkterna inte i närheten av att uppfylla räntebetalningarna på skulden i någon provins, och lokala myndigheter har haft allt svårare att hitta kvalificerade projekt för att använda pengarna.
Den utestående kommunala skulden översteg 35 biljoner yuan (5 biljoner dollar) i slutet av förra året.
Den summan inkluderar inte upplåning utanför balansräkningen via lokala myndigheters finansieringsfordon, som provinserna använder för att finansiera sina utgiftsbehov. Denna "dolda" skuld kan vara mer än dubbelt så stor som officiella lokala skulder, enligt Guosheng Securities Co. analytiker Yang Yewei.
I takt med att skulderna har ökat har också amorteringsbördan för de lokala myndigheterna ökat. De återbetalade 3.9 biljoner yuan i obligationskapital och räntebetalningar förra året bara på sin officiella skuld, och mycket mer på sina inofficiella lån.
Stimulansbegränsningar
Kinas högsta ledare har upprepade gånger betonat vikten av finanspolitisk hållbarhet och att hålla lokala skuldrisker i schack. Det betyder att även om finanspolitisk stimulans behövs i år för att hjälpa ekonomin att återhämta sig, kan det finnas mindre stöd än tidigare.
"Statens granskning kommer sannolikt att gradvis skärpas när en lokal regering närmar sig skuldtröskeln", säger Susan Chu, senior chef för S&P Global Ratings. "Det finansiella stödet från lokala myndigheter till associerade statligt ägda företag kommer att bli allt mer selektivt."
Peking överväger att sätta en särskild obligationskvot på 3.8 biljoner yuan i år, har Bloomberg News rapporterat, mindre än den faktiska emissionen 2022. Chu sa att fler skuldsatta regioner kan få en mindre andel.
Skattelättnader kan också minskas, med finansministern som tidigare denna månad varnade för att tillväxten i skatteintäkterna "inte kommer att vara för hög" trots en låg jämförelsebas från förra året.
Policyalternativ
Ett alternativ för att täppa till finansieringsgapet skulle vara att staten lånar mer och ökar sina transfereringar till regionerna, och därigenom minskar behovet för kommuner att ta på sig extra skulder. Ekonomer har uppmanat Kina att ta detta tillvägagångssätt i flera år eftersom Peking kan låna billigare än lokala myndigheter och dess balansräkning är mycket sundare.
Regeringen skulle också kunna uppmana statliga politiska banker, som China Development Bank, att spendera mer, liknande en investering på 740 miljarder yuan som långivarna gjorde förra året under ett av sina program.
Lägre räntor kan också minska finansieringskostnaderna för lokala myndigheter och förbättra deras köpkraft, skrev Zhang Bin, en forskare vid den statliga tankesmedjan den kinesiska samhällsvetenskapsakademin, i en anteckning. Om man antar att hela den statliga sektorns skulder är 82 biljoner yuan, kan varje sänkning av styrräntorna med 1 procentenhet minska räntebetalningarna med 160 miljarder yuan, skrev han.
–Med hjälp av Adrian Leung och Jin Wu (Nyheter).
(Uppdateringar med detaljer om avkastning på investeringar av lokal skuld i 9:e och 10:e styckena och diagrammet.)
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/china-growing-local-debt-means-210000802.html