Kina är inte ute ur den ekonomiska skogen, fråga bara Japan och Sydkorea

I all marknadseufori över de senaste politiska rörelserna i Peking verkar globala investerare sakna signalerna från Tokyo eller Seoul.

Japans ekonomi krympte oväntat under kvartalet juli-september. Den årliga 1.2% sammandragning i bruttonationalprodukten kom trots yenens depreciering på 30 % vid den tiden. Även om yenen har studsat tillbaka med nästan 10 % sedan dess, bidrog dess mycket konkurrenskraftiga nivå under tredje kvartalet föga för att stödja tillväxt via export.

Det tyder på att återhämtningen i den globala tillväxten efter Covid-19-eran inte går som man hoppats. Och för det kan tjänstemän i Tokyo ha den kinesiske ledaren Xi Jinping att tacka. Xis massiva Covid-nedstängningar försätter effektivt Asiens största ekonomi och bästa handelsnation i neutral, om inte full omvändning.

Sydkorea kan intyga. En stor del av nedgången på 5.7 % i koreansk export i oktober jämfört med föregående år bär kinesiska fingeravtryck. Det gör också 2.8 % fall på året i utlandssändningar under de första 10 dagarna i november.

Förbehållet är naturligtvis att Xis regering äntligen verkar lätta på sin "noll Covid"-politik. Hans ekonomiska team har också precis presenterat en 16-punktsplan för att stabilisera en kraterande fastighetsmarknad. Vi får se när Covid-fallen ökar igen i större städer som Peking och Guangzhou. Vi kommer också att se när Xis reformteam inser allvaret i de problem som fastighetsbranschen står inför, en som kan generera så mycket som 30 % av BNP.

Inte heller People's Bank of China har bra alternativ för att stödja kinesisk tillväxt via ny likviditet. Yuanens 11% minskning detta år ökar pressen på högt skuldsatta utvecklare som kämpar för att undvika fallissemang i utlandslån.

Detta lämnar Japan i en särskilt tuff plats. Bank of Japans balansräkning överstiger redan storleken på ekonomin på 5 biljoner dollar. Inflationen rusar under tiden långt över målet på 2 % i ett ögonblick då en svag yen får Japan att importera råvaror till förhöjda priser.

Inte överraskande antyder premiärminister Fumio Kishidas regering ännu större stimulanspaket. För nu väntar Tokyo på att se hur den extra budgeten värd 29.1 biljoner yen (208 miljarder dollar) som den presenterade i slutet av november påverkar tillväxten.

Vid den tiden sa Kishida "Jag kommer att göra mitt bästa för att leverera olika åtgärder i detta omfattande ekonomiska paket till folket så att de kan känna att vi stödjer deras liv", precis som data visade att priserna i Tokyo i oktober steg på snabbaste takten sedan 1989.

Oddsen är att Kishidas team kommer att skicka mer under de kommande månaderna Kina flatlines och räntehöjningar från Federal Reserve ökar riskerna för recession i USA.

Japan möter en oväntad motvind: den svaga yenen gör mer för att skada företagens och hushållens förtroende än att öka exporten eller företagens vinster. Problemet, som Harumi Taguchi på S&P Global Market Intelligence sa till Bloomberg: "När yenen faller så här snabbt står företag inför en tuff situation genom att de drabbas av högre importkostnader för material samtidigt som de inte lätt kan överföra kostnaderna till exporten när utomeuropeiska ekonomier saktar ner."

Återigen har yenen återhämtat sig en aning de senaste dagarna då den amerikanska inflationen minskade till 7.7 % i oktober jämfört med föregående år. Det övertygade marknaderna om att Feds dagar med åtstramning i 75 räntepunkters intervall är över. Tja, förhoppningsvis. Men då kan Covid-ökningen i Kina lätt återuppta inflationen i försörjningskedjan. Och mellan Vladimir Putins Ukrainakrig och OPEC:s oförsonlighet kan energipriserna explodera på nytt.

Det skulle få Fed-ordföranden Jerome Powells team att trycka ännu hårdare på bromsarna. Yenen kan i sin tur lätt återgå till intervallet 145 till 150 mot dollarn, vilket sätter igång en ny cykel av nagelbitning om hälsan i Asiens näst största ekonomi.

"Medan det finns krav på BOJ att höja räntorna, har ett kvartssekel av nära nollräntor förvandlat Japan till en lågräntemissbrukare", säger Richard Katz, som publicerar The Oriental Economist Report. "Med 16 % av alla lån som tar ut en ränta på mindre än 0.25 % och 70 % mindre än 1 %, skulle en mängd företag plötsligt bli insolventa om de tvingades betala betydligt högre räntor. För närvarande är ekonomin för bräcklig för att höja räntorna tillräckligt för att göra en stor buckla" i räntegapet mellan USA och Japan.

Över i ekonomin nr 4 är Bank of Koreas guvernör Rhee Chang-yong under eld för att ha höjt räntorna för aggressivt. Sådan rädsla bär också kinesiska fingeravtryck. När Kina växer långsammast på 30 år, Korea stöter på tilltagande motvind.

Sett i samband med Japans problem behöver uppfattningen att Kinas ekonomi nu är ur skogen revideras.