Kinaaktier är inte längre en säker sak. Var man ska investera nu.

Denna kraftfulla motor för global tillväxt sputterar, och det ekonomiska samarbetet som låg till grund för relationen mellan USA och Kina är i fara. Kinas svacka hotar de kortsiktiga vinsterna för företag som t.ex

Tesla

(ticker: TSLA) och

Apple

(AAPL), tillsammans med gruvföretag och andra företag som räknar Kina som en av sina största kunder. Istället för att lyfta den globala ekonomin ökar Kinas illamående risken för en global recession.

"För alla som investerar i Kina med tanken att detta är världens tillväxtmotor, det är inte så självklart", säger Justin Leverenz, förvaltare av Invesco Developing Markets-fonden.

Pekings försök att skapa mer lika villkor, att fokusera på datasäkerhet och att främja ekonomisk jämlikhet framför vinster höjde affärsmodellerna för utbildningsföretag, finanstekniska uppkomlingar som Ant Group och internetstorheter som t.ex.

Alibaba Group

(BABA) och

Tencent Holdings

(700.Hongkong).

Ytterligare press ökar USA:s bipartiska stöd för en hårdare hållning mot Kina, plus Securities and Exchange Commissions planer på att avnotera kinesiska företag som inte öppnar sina böcker helt. Fem statligt ägda företag, bl.a

Petrochina

(PTR) och

China Petroleum & Chemical

(SNP), bestämde sig för att frivilligt avnotera den 12 augusti, vilket skickade sina aktier lägre.

Mitt i turbulensen har MSCI China-indexet fallit 50 % från sin högsta nivå i februari 2021, med många investerare som minskade andelarna i internetaktierna som dominerade indexet. Bridgewater Associates, världens största hedgefond och en långvarig investerare i Kina, sålde Alibaba för cirka 1 miljard dollar.

bilibili

(BILI),

JD.com

(JD),

NetEase

(NTES), och

DiDi Global

(DIDI), enligt en ny ansökan.

Med 10 gånger 2023 års intäkter är kinesiska aktier nu en av de billigaste fickorna på marknaden – säljs med 40 % rabatt till

S&P 500-index
och 20 % rabatt på misshandlade europeiska aktier. För vissa innebär extrem pessimism att en botten kan vara nära. Men för andra penningförvaltare är det för mycket osäkerhet att kasta sig in i nu.

"Att äga kinesiska tillgångar är inget som vi är bekväma med på ett aggressivt sätt", säger Jitania Kandhari, chef för makro- och tematisk analys för Morgan Stanley Investment Managements aktieteam för tillväxtmarknader.

Medan Kandharis team länge har underviktat sin Kina-exponering jämfört med dess indexindex, har de dragit sig tillbaka ytterligare mitt i geopolitiska risker och oro över ökande statlig inblandning i den privata sektorn.

Risken ökade efter att Kina avfyrat ballistiska missiler över Taiwan och intensifierat militära övningar runt ön som svar på besök av amerikanska kongressdelegationer denna månad. Kina ser Taiwan som en del av Kina och har lovat att ta över det, med våld om det behövs.

Analytiker ser få tecken på en förestående militär invasion, delvis för att Kina förlitar sig på Taiwan för halvledarchips och behöver tillgång till kritisk teknologi från väst. Men risken för en incident som leder till en konflikt är hög. Samtidigt visade Kinas militära övningar dess förmåga att implementera en blockad av Taiwan som kan störa ett halvledarnav som är avgörande för den globala ekonomin.

Konflikten leder till en omvärdering av grundläggande antaganden som innehas av investerare och multinationella företag, säger Jude Blanchette, Freeman Chair in China Studies vid Center for Strategic and International Studies. "Om det här var en tävling så är det nu väldigt mycket en rivalitet. Ekon från det kalla kriget blir allt starkare och diskussionerna i Peking och Washington DC handlar nu om krishantering”, tillägger han.

Kinas avtagande ekonomi skrämmer också investerare. Kommunistpartiets makt bygger på att förbättra levnadsvillkoren, med stigande inkomster och spridning av välstånd. Nu står en generation som växte upp med stark tillväxt, stigande fastighetspriser och stora möjligheter inför en okänd nedgång. Hushållens sysselsättnings- och inkomstförväntningar har sjunkit till lägsta decennium, enligt People's Bank of Chinas urbana insättarundersökning.

Kinas strikta Covid-policy under de första dagarna av utbrottet 2020 var en källa till stolthet, eftersom Kinas ekonomi var en av få som växte det året. Men dess noll-Covid-strategi har förvandlats till en källa till ekonomisk nöd och växande frustration i år eftersom den mer överförbara Omicron-varianten tvingade städer som Shanghai till en två månader lång nedstängning.

Även om Kina fick en tillväxt på 0.4 % under andra kvartalet – långt ifrån det årliga målet på 5.5 % som det satte upp tidigare i år – har beslutsfattare inte på ett meningsfullt sätt mildrat sin hållning, delvis på grund av att deras sjukvårdssystem är dåligt rustat för att hantera ett stort problem. utbrott har deras vaccin inte varit lika effektivt som andra versioner, och äldre kineser har varit långsamma med att vaccinera sig. Hotet att bli strandsatt på grund av ett Covid-utbrott, som 80,000 XNUMX turister gjorde på ön Hainan den här månaden, eller inlåsta i ett köpcentrum i dagar, har begränsat den ekonomiska aktiviteten.

Kinas tillslag mot tekniksektorer skapade sin egen påfrestning, med företag som Alibaba, Tencent och JD.com som sade upp så mycket som 15 % av sina anställda, enligt Rhodium Group. Ungefär var femte 16- till 24-åring saknade arbete i juli, med en arbetslöshet på nära 20 %.

– Arbetsmarknaden är brutal. Nystartsscenen är inte lika optimistisk som för två till tre år sedan, eftersom finansieringen har stannat av. Folk tar gigjobb och drar ner på att gå ut”, säger Zak Dychtwald, VD för Young China Group, ett forsknings- och konsultföretag. Dychtwald säger att situationen är den värsta sedan han började spåra Kinas cirka 700 miljoner människor under 40 år för ett dussin år sedan. Det återspeglas i en minskad aptit att låna pengar, även om Kina gör det lättare att göra det.

Den fortsatta nedgången på fastighetsmarknaden tynger också ekonomin. Politiker skapade en svacka genom att slå ner på överskottslån från fastighetsutvecklare för att begränsa spekulationerna som hade ställt fastigheter utom räckhåll för många i medelklassen.

Tillslaget förvandlades till en byst. Fastighetspriserna har sjunkit under 11 månader i rad, vilket skadat en av de största butikerna av hushållens förmögenhet och en sektor som bär upp ungefär 30 % av bruttonationalprodukten. Utvecklare går i konkurs medan andra avbryter byggandet när finansieringen torkar ut, vilket utlöser bojkotter av bolån från husägare som betalat i förskott för oavslutade fastigheter.

Tidigare svarade Kina på ekonomisk smärta med massiva stimulanser. Men dess omfattning efter den globala finanskrisen lämnade den med en skuldbaksmälla. Även om det har vidtagit åtgärder för att stabilisera ekonomin, inklusive dess drag den senaste veckan för att sänka räntorna, är det få som förväntar sig en större stimulans.

Det ger oro kring den nuvarande svackan. "Ju längre Kina brottas med anemisk ekonomisk aktivitet, desto högre är risken för en destabiliserande chock", säger Rory Green, chef för Kina och Asienforskning på TS Lombard.

Insatserna är särskilt höga för höstens 20:e partikongress, en ledarskapsövergång en gång på fem år för kommunistpartiet, som analytiker beskriver som den mest följdriktiga konklaven på 40 år.

President Xi Jinping, som skrotade mandatperioderna 2018, förväntas fortfarande få en normbrytande tredje mandatperiod. Robert Daly, chef för Wilson Centers Kissinger-institut för Kina och USA, förväntar sig att Xi ska konsolidera makten och fördubbla isoleringen snarare än att vända sig mot att öppna ekonomin.

För vissa investerare gör Kinas auktoritära vändning, inklusive dess tillslag mot oliktänkande i Hongkong och kränkningar av mänskliga rättigheter i Xinjiang, kinesiska aktier förbjudna. Men för andra investerare är tillgången till Kina fortfarande av intresse, om än på ett mer riktat sätt, eftersom regeringen stärker sin tekniska kapacitet och försöker bli mer självförsörjande.

Kinesiska aktier verkar nu attraktiva jämfört med USA eller Europa. Kina stimulerar sin ekonomi, samtidigt som mycket av resten av världen höjer räntorna och försöker tämja inflationen. Eventuella åtgärder från Peking för att lätta på sina Covid-restriktioner efter partikongressen skulle också lyfta marknaden.

Men aktier att äga för nästa fas av Kinas utveckling skiljer sig från de förra. Matthews Asiens investeringschef Robert Horrocks förväntar sig betoning på vad Peking kallar gemensamt välstånd efter partikongressen, eftersom regeringen ökar medelklassens tillgång till utbildning, egendom och finansiella tjänster.

"Vi ser gränsen mellan privata och offentliga företag som alltmer suddig och har justerat vår risk- och värderingsanalys därefter", säger Howie Schwab, medchef för

Driehaus tillväxtmarknader
(DREGX) fond, som har 22% allokerad i Kina, jämfört med cirka 30% förra året. Schwab försöker också undvika företag som löper en högre risk för sanktioner eller geopolitisk brinkmanship - vilket inkluderar teknik och vissa biotekniknamn.

Andra, som värdeorienterade James Donald, en co-manager på

Lazard Emerging Markets aktieportfölj
(LZOEX), går förbi internetgiganter som Alibaba och Tencent. I augusti rapporterade båda företagen om sina intäkter från första kvartalet jämfört med föregående år sedan de blev börsnoterade. "Alla säger att de är ett fynd, men dessa företags lönsamhet har sjunkit från 35% till 10%. Det är anledningen till att vi inte köper”, säger han.

Rajiv Jain, chef för

GQG Partners Emerging Markets Equity
(GQGPX)-fonden, omprövar också företag med dominerande ledande positioner eftersom det sätter dem i hårkorset för Pekings antimonopoldrivande. Att vara en stark andra eller tredje spelare kan vara ett bättre alternativ.

"I slutändan är det inte lika villkor. Vi har en ny kärlek till statligt ägda företag”, säger Jain, som dras mot företag vars tillväxt är långsammare men pålitlig, och prissätts därefter. Det inkluderar

China Merchants Bank

(60036.Kina) och

China Construction Bank

(601939. Kina).

Matthews' Horrocks fokuserar på de inhemska mästarna som Kina försöker bygga inom hälsovård, finans och konsumentinriktade sektorer. Ett innehav i

Matthews asiatisk tillväxt och inkomst
(MACSX) fond, där han är ledande förvaltare, är

AIA-gruppen

(1299.Hong Kong), ett ledande livförsäkringsbolag i Asien med en distributionsstyrka av hög kaliber.

Ett annat fokusområde för Horrocks: företag inom områden som kräver höga nivåer av forskning och utveckling, som avancerade biomedicinska och farmaceutiska produkter. Statliga ingripanden, såsom priskontroller, kan vara kontraproduktiva på dessa områden, eftersom det kan begränsa innovation.

Andra drar sig till halvledar-, hårdvaru- och industriföretag som kommer att gynnas när Kina försöker minska sitt beroende av utländska företag och investerar för att behålla en ledande position inom ren teknik. Driehaus' Schwab har köpt fler företag som

Suzhou Maxwell Technologies

(300751.China), som tillverkar utrustning för solcellsindustrin.

Philip Wool, som förvaltar

Rayliant Quantamental China Equity
börshandlad fond (RAYC), har letat efter billigare sätt att dra nytta av fokuseringen på förnybar energi, bl.a.

YongXing Special Materials Technology

(002756.China), en ståltillverkare som också har en snabbväxande litiumkarbonatverksamhet, som används i elbilsbatterier.

Många av de företag som kommer att dra nytta av Kinas nästa tillväxtfas är inhemskt orienterade, säger Matthews Horrocks. Och de sektorer som lockar investerare står nu för ungefär bara en fjärdedel av MSCI China-indexet, enligt Morgan Stanleys Kandhari.

En sak är klar. "Investerare måste trampa mer försiktigt än tidigare", säger Leverenz, Invescos fondförvaltare.

Skriva till Reshma Kapadia vid [e-postskyddad]