(Bloomberg) — Kinas nästan biljoner dollar hedgefondsbransch riskerar att förvärra turbulensen på sin aktiemarknad eftersom fördjupade portföljförluster utlöser tvångsförsäljning av vissa förvaltare.
Mest lästa från Bloomberg
Cirka 2,350 XNUMX aktierelaterade hedgefonder sjönk förra månaden under ett tröskelvärde som vanligtvis aktiverar klausuler som kräver att de minskar exponeringarna, med många på väg mot en nivå som kräver likvidation, enligt en branschdataleverantör. Sådana tecken på stress var "nära det historiska höga," sa analytiker från China Merchants Securities Co. i en rapport denna månad.
Ovanligt på andra håll är försäljningsreglerna vanliga i Kina, där de infördes för att skydda hedgefondinvesterare från stora förluster. De kan dock slå tillbaka på en fallande marknad när många fonder tvingas bryta sina aktieinnehav. I ett tecken som regulatorer lägger märke till har börser bett några fonder att bedöma trycket på deras portföljer sedan mars, enligt personer med kunskap om saken, som bad att inte bli namngivna eftersom diskussionerna är privata.
"Trycket på marknaden kan vara ganska stort efter branschens snabba expansion förra året, särskilt om kvantfondernas minskningar är koncentrerade", med tanke på likheter i deras handelsstrategier, säger Yan Hong, chef för China Hedge Fund Research Center på Shanghai Advanced Institute of Finance. Även om det normalt inte är ett problem, "tvingar dessa åtgärder många hedgefonder att sälja" på årets "mycket volatil marknad", sa han.
Trots korta perioder av andrum hade Kinas riktmärke CSI 300-index sin värsta januari-aprilperiod sedan 2008. Det har fallit med cirka 19 % hittills i år, eftersom en strikt Covid Zero-policy och tillslag mot privata företag kombinerat för att undergräva investerarnas förtroende. En rad nedslående ekonomiska uppgifter från Kina denna månad lyfte också fram den växande andelen av ett lockdown-beroende tillvägagångssätt, vilket väcker oro för att marknaderna kommer att förbli under press om inte Kina ändrar sin strategi.
triggers
För en hedgefondindustri som ökade med 66 % förra året för att sluta med 6.1 biljoner yuan (903 miljarder USD) av tillgångar under förvaltning, har det varit en kraftig omsvängning av förmögenheter. Sektorn förvaltade 6.35 biljoner yuan den 31 mars.
Varje strategi bokförde förluster under det första kvartalet förutom fonder fokuserade på råvaror. Kravet på att sälja när vissa triggers drabbas har satt pressen på kämpande fonder, vilket lämnar lite utrymme för återhämtning.
Den 22 april hade nästan 10 % av över 24,500 0.8 aktierelaterade hedgefonder som spårats av Shenzhen PaiPaiWang Investment & Management Co. sjunkit under 50 yuan i nettovärde per enhet, en typisk varningslinje som ofta kräver att en fond sänker sin aktieposition. under XNUMX %.
De låg kvar över 0.7 yuan, en så kallad stop-loss-linje som kräver likvidation. Cirka 7 % av de spårade medlen har överskridit den tröskeln. Mer än 1,000 XNUMX fonder har redan likviderats i förtid i år, enligt Merchants Securities-rapporten.
Data från konsultföretaget Geshang Wealth hade mer än en fjärdedel av de 1,153 0.8 långtidsfonder som den spårar under 5 yuan den 16 maj, en ökning från XNUMX % i mitten av mars.
Villkoren som överenskommits mellan fonderna och deras investerare kan variera.
Tvångsförsäljning till låga marknadsnivåer som denna ger inte bara bränsle till aktienedgångar, utan hindrar förvaltare från att lägga till positioner för att fånga eventuella återhämtningar, säger Xie Shiqi, analytiker på Beijing Jinzhang Investment Management Ltd., en hedgefond ansluten till Geshang Wealth.
Marknadsnedgången har drabbat både stora och små företag.
Om svagare fondförvaltning kunde ha bidragit till de minsta företagens uttag, kan toppskiktets snabba nya produktlanseringar sedan förra året ligga bakom varför de står inför "för närvarande relativt stora likvidationsrisker", Merchants Securities analytiker, ledd av Ren Tong, skrev i rapporten.
Detta inkluderar den Pekingbaserade kvantitativa fonden Lingjun Investment, som var en av de mest aktiva insamlingarna förra året och förvaltade mer än 70 miljarder yuan i mars. Några av dess fonder föll under varningslinjen på 0.85 yuan som företaget använder förra månaden, och Lingjun sa att det strikt kommer att följa kraven i sina kontrakt för att justera investeringar, rapporterade Chinafund.com. En talesperson för Lingjun sa till Bloomberg News att företaget kommer att göra sitt bästa för att optimera sin modell och uppmanade kunderna att följa långsiktiga värdeinvesteringar.
förhandlingar
Medan hedgefonder på västerländska marknader använder sig av stop-loss-nivåer för att hantera risker, är den strikta branschövergripande strategin i Kina unik. Metoden introducerades av trustfirmor som först distribuerade privata värdepappersfonder, eller den kinesiska motsvarigheten till hedgefonder, för att skydda kunder, enligt konsultföretaget Howbuy Wealth Management Co.
Även om nackdelarna med tillvägagångssättet blir mer uppenbara, är att skrota eller sänka triggers "en enorm utmaning" eftersom det kräver förhandlingar med alla investerare, sa Yan från China Hedge Fund Research Center. Tillsynsmyndigheter kommer sannolikt att fokusera på att säkerställa rättvisa kontrakt och förhindra systemrisker, sa han.
Med den nuvarande volatiliteten har tjänstemän på landets börser nått ut till fonderna för att bedöma de påfrestningar de står inför samt diskutera deras syn på denna praxis, även om det är oklart om några åtgärder kommer att vidtas, sa personer som är bekanta med samtalen . Shanghai- och Shenzhenbörserna svarade inte omedelbart på förfrågningar om kommentarer.
Long-only quant fonder, som vanligtvis arbetar med fulla aktiepositioner, bör undvika obligatoriska försäljningskrav, enligt Shanghai Minghong Investment Management Co., ett företag i toppklass. Där det behövs är en 0.7 yuan varningslinje och 0.65 yuan stop-loss linje lämpligare, sa en talesperson för företaget.
Medan vissa fonder har försökt sänka triggerpunkterna, är det svårt att ändra kontrakten. "Att revidera kontrakten efter att ha fallit igenom varnings- och stop-loss-linjerna kan verkligen skada investerarnas förtroende," sa Xie. "Manager bör göra sina stress- och likviditetstester väl och hantera positioner i förväg."
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/china-stocks-face-big-risk-000000002.html