(Bloomberg) — Under de senaste 15 åren har tyngdpunkten på den globala kopparmarknaden varit en rad lager i Shanghais frihandelszon där Yangtzefloden möter Stilla havet.
Mest lästa från Bloomberg
Handlare från London till Lima skulle vara besatta av flödena in och ut ur Shanghais enorma kopparlager. Det var fokuspunkten för en handel på flera miljarder dollar i kontanter mot koppar, där kinesiska företag skulle använda metall som säkerhet för billig finansiering. En stugindustri av analytiker växte fram för att uppskatta storleken på vad som blev världens största cache av kopparmetall.
Men nu är Kinas tullager nästan tomma. Det en gång så frenetiska flödet av metall in i lagret har stannat av skakande när två dominerande finansiärer av kinesiska metaller, JPMorgan Chase & Co. och ICBC Standard Bank Plc, har stoppat nya affärer där. Många handlare och bankirer som intervjuats av Bloomberg sa att de tror att handeln är död för tillfället, och vissa förutspådde att de bundna aktierna kunde sjunka till noll, eller nära det.
Konsekvenserna märks över hela marknaden, eftersom världens största kopparkonsument blir mer beroende av import för att möta sina behov på kort sikt i en tid då de globala lagren redan är på historiskt låga nivåer. Den kinesiska kopparmarknaden är den trångaste på mer än ett decennium då handlare betalar enorma premier för omedelbara leveranser.
För närvarande är gruvarbetare, handlare och finansiärer som anländer till London i helgen för den årliga LME Week-jamboreen i stort sett försiktiga med de kortsiktiga utsikterna för koppar, med tanke på oro över den globala ekonomin. Men många på marknaden säger att de är rustade för prishöjningar när de makroekonomiska nyheterna så småningom förbättras. Och utan dess buffert av bundna aktier kan varje ökning av kinesisk efterfrågan ha en explosiv effekt på marknaden.
"Den fysiska marknaden är så trång, det är som ett rum fullt av krut - vilken gnista som helst och det hela kan blåsa", säger David Lilley, vd för hedgefonden Drakewood Capital Management Ltd. Utan Shanghai-obligationsinventeringen, "lever vi utan skyddsnät."
Kinas bundna kopparlager (så kallat för att metall där hålls "i obligation" innan importtullar har betalats) kom först till världens uppmärksamhet i kölvattnet av den globala finanskrisen. När kopparpriserna sjönk köpte kinesiska handlare upp all metall de kunde hitta – tack vare Pekings massiva stimulansplan – vilket gjorde koppar till den ledande indikatorn på den globala ekonomiska återhämtningen.
Men Kina konsumerade faktiskt inte all koppar - åtminstone inte direkt. Istället riktade handlarna det in i det bundna lagret och använde metallen för att skaffa finansiering. En utökning av statliga krediter för att stödja handel och infrastruktur innebar att det fanns många enkla möjligheter för företag att samla in pengar med koppar - med hjälp av banklinjer för importfinansiering eller återköpsavtal, så kallade "repos", för att förvandla sina metalllager till kortsiktiga kontanter .
"Det är som ett rum fullt av krut - vilken gnista som helst och det hela kan blåsa"
Pengarna de samlade in kunde sedan återinvesteras i andra områden, som den glödheta fastighetsmarknaden. Många kinesiska företag utan koppling till råvaruindustrin anlitade team av handlare och bankirer för att komma in i kopparspelet. Ebbarna och floderna i Kinas kreditcykel började driva den globala kopparmarknaden.
Vid toppen runt 2011-12 höll Kinas obligationsaktier omkring en miljon ton koppar, värt cirka 10 miljarder dollar. Den här månaden uppgick de till bara 30,000 300,000 ton, enligt industrikonsultföretaget Shanghai Metals Market. Det är en minskning med nästan 15 XNUMX ton från tidigare i år och den lägsta nivån på decennier, enligt flera kinesiska fysiska handlare som har varit på marknaden i över XNUMX år.
Lagerbedrägeri
Nedgången började för flera år sedan, med det massiva lagerbedrägerierna i Qingdao 2014 som fick många banker och handlare att omvärdera sin aptit för den kinesiska metallindustrin som helhet.
Men det accelererade i år, eftersom Kinas ekonomiska svacka, stigande räntor och flera uppmärksammade förluster fick fler deltagare att kliva av. Det sista smällen kom i höstas, då Maike Metals International Ltd., Kinas främsta kopparhandlare och en mycket aktiv deltagare i den bundna kopparhandeln, stod inför en likviditetskris.
Läs: Tycoon som driver en fjärdedel av Kinas kopparhandel är på gång
JPMorgan och ICBC Standard Bank har inte inlett nya metallfinansieringsaffärer för bonded metal sedan september, och personer som är bekanta med saken sa att det inte är klart om de kommer att starta om.
De kinesiska fysiska handlarna, som bad att inte bli identifierade, sa att de förväntade sig att Shanghais bundna kopparaktier skulle sjunka ytterligare – potentiellt till noll, eller bara några hundra ton – eftersom marknadsaktörer har tappat förtroendet för verksamheten med att använda metall för att skaffa finansiering för andra ändamål.
Visserligen har Kinas kopparimport och produktion legat kvar på höga nivåer trots den ekonomiska nedgången: metallen har helt enkelt inte hamnat i tullager.
Men konsekvensen av aktiekollapsen märks redan på marknaden. Koppar för omedelbar leverans på Shanghai Futures Exchange handlades denna månad till en premie på 2,020 2005 yuan till koppar för leverans på tre månader – det mesta sedan XNUMX. Fysiska premier – som betalas utöver börspriserna för att säkra fysisk metall – har stigit till högsta på nästan ett decennium i Yangshan, i Shanghais bundna zon.
Och det är inte bara i Kina som lagren är låga. Robert Edwards på CRU Group uppskattar att de globala kopparlagren för närvarande ligger på bara 1.6 veckors konsumtion - den lägsta någonsin i konsultföretagets data från 2001.
Som ett resultat kan varje förbättring av de makroekonomiska utsikterna eller uppgång i kinesisk efterfrågan få dramatiska konsekvenser för de globala kopparpriserna.
"Om den kinesiska ekonomin blir lite bättre kan vi i många råvaror säga "Åh, var är lagret?", säger Mark Hansen, vd för metallhandlaren Concord Resources Ltd. "Vi kommer att upptäcka att det bara gör det. finns inte."
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/china-billion-dollar-cash-copper-003010810.html