Kinas vilda marknader höjer insatserna för handlare som köper in i rally

(Bloomberg) — Kampen mellan rädsla och girighet skapar förödelse på de kinesiska finansmarknaderna.

Mest lästa från Bloomberg

Medan Kinas tjurar äntligen får lite upprättelse när landets aktier och obligationer rasar, visar den senaste veckan att investerare måste vara beredda på våldsamma svängningar. Ta Country Garden Holdings Co., landets största utvecklare. På måndagen föll 2024-obligationen 10 cent på dollarn för att handla som en stressad tillgång, bara för att stiga med rekordstora 14 cent två dagar senare. Hang Seng China Enterprises Index var nere i fem dagar i rad innan det steg mest sedan juli i torsdags.

Efter att förra året såg en av de sämsta relativa prestationerna i nyare historia för Kinas marknader, sticker landets ultralåga värderingar ut. Med People's Bank of China ökade penningpolitiska lättnader den senaste veckan och lovade att göra mer, skiljer dess duvaktiga ton den från en stramare politik i de flesta större ekonomier. Tecken på att kommunistpartiet kan dra tillbaka sin kampanj mot fastighetssektorn ökar haussearten när handlare letar efter alternativ till dyra globala teknikaktier.

"Vi börjar se fler och fler policyjusteringar som syftar till, vad vi ser, som skadekontroll", säger Citigroup Inc.s strateger under ledning av Dirk Willer. "Rallyt i fastighetsobligationer är huvudsakligen kort täckning, men välkommen ändå."

Det finns gott om investerare, analytiker och strateger som satsar sitt rykte på ett rally 2022 på kinesiska marknader. Sedan slutet av förra året har Societe Generale SA, Goldman Sachs Group Inc., BlackRock Inc., UBS Group AG och HSBC Holdings Plc överviktat i landets aktier. JPMorgan Chase & Co.s Marko Kolanovic rekommenderade i december att gå all in på Kina i år, och förutspådde att MSCI China Index skulle stiga nästan 40%.

Berättelsen fortsätter

SocGen-strateger säger att kinesiska aktier står för 20 % av deras globala aktieexponering i en portfölj med flera tillgångar.

På kreditfronten har företag inklusive Allianz Global Investors, Axa Investment Managers och Oaktree Capital Group sagt under de senaste månaderna att de är ute efter att öka sina innehav av nedslagen fastighetsskuld. Jason Brown, en före detta gruppchef för Goldman specialsituationer, samlade in första 245 miljoner dollar förra månaden för sitt Arkkan Capital för att investera i kinesiska nödställda fastighetslån och obligationer.

Sådan optimism har testats upprepade gånger. Hang Seng Kina-mätaren sjönk till en nästan sex-års lägsta tidigare denna månad och avkastningen på kinesiska skräpdollarobligationer steg över 20 % när riskerna för ekonomin ökade.

"Många människor på marknaden var för hoppfulla och för tidigt efterlyste en stark återhämtning", säger Hao Hong, chefsstrateg och forskningschef på Bocom International.

Nu visar sig hausseartade satsningar mer fruktbara. Hang Seng Index toppade sin femte vecka med uppgångar – den längsta vinstserien på två år. Fastighetsobligationer steg mitt i spekulation myndigheterna kommer att vidta åtgärder för att lindra likviditetskrisen för branschen. En lokal mediarapport sa att bankerna på fredagen har påskyndat godkännanden av hypotekslån i vissa större städer. Regulatorer kan lätta på trottoarerna för utvecklares tillgång till medel från försålda hem, enligt rapporter tidigare i veckan.

Framgångsrika insamlingsaffärer av två av Kinas största utvecklare hjälpte också till att lindra farhågorna om att starkare företag var under finansieringspress. Country Garden samlade in 500 miljoner dollar genom att sälja konvertibla obligationer, enligt en anmälan på fredagen. Greentown China Holdings Ltd., den sjunde största utvecklaren genom kontrakterad försäljning, sålde denna vecka en obligation på 400 miljoner dollar i den största offshoreaffären av en utvecklare sedan september.

Även när aktierna avslutade veckan högre i Hongkong, steg måtten på förväntade svängningar när derivathandlare köpte skydd. Stadens VIX-motsvarighet klättrade med 11 %, det mesta på två månader. Det rekordstora rallyt i kinesiska fastighetsobligationer avtog på torsdagen när investerare ifrågasatte om mer avslappnade regler för användningen av depositionsfonder skulle ge tillräcklig kortsiktig likviditet.

Skälen till försiktighet kvarstår. Många svagare utvecklare med annalkande löptider stängs fortfarande utanför dollarobligationsmarknaden, och oro över dolda skuldrisker håller handlare på kanten. China Aoyuan Group Ltd. blev just den åttonde kända utvecklaren som inte betalade dollarskulder sedan oktober. Kinas tillslag mot den tekniska industrin visar inga tecken på att ge upp, och Peking lovar att stävja sitt inflytande och utrota korruption kopplad till den "ordriga" expansionen av kapital.

Det finns heller ingen riktig handbok för vad som händer med marknaderna när PBOC avviker så mycket från Federal Reserve när det gäller policy. Kinas centralbank har sällan sänkt räntorna under USA:s åtstramningscykler - enligt en ekonom var sista gången 1999 när Kina i praktiken stängdes för de flesta internationella investerare.

"Det finns helt klart ett behov av att införa fler åtgärder för att förebygga systemrisker, och vi förväntar oss ytterligare finjusteringar av politiken under de kommande veckorna", skrev DBS Groups valuta- och kreditstrateger i en ny not. "Volatilitet är fortfarande temat."

Mest lästa från Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP