Att köpa marknaden nu kan fortfarande löna sig, även om strateger är mer pessimistiska om utsikterna givet fortsatt ekonomisk osäkerhet.
Citi ser nu en 40% chans för en "mild lågkonjunktur", vilket skulle innebära att S&P 500 faller hela vägen till 3650. Det skulle representera en nedgång med 3.6% från torsdagens stängningsnivå på 3785.50, relativt liten potatis givet att marknaden benchmark föll med nästan 21 % fram till slutet av juni, vilket markerar det värsta första halvåret sedan 1970.
Banken ser en liten chans för en allvarlig lågkonjunktur, vilket skulle få indexet ännu lägre, och en stor möjlighet att ingen recession, vilket skulle kunna få marknadens riktmärke att stiga tillbaka till det tidigare målet. Banken använde ett genomsnitt av dessa nivåer, justerade efter deras sannolikheter, för att komma fram till sin nya uppmaning att indexet skulle glida till 4200.
Det nya målet representerar en vinst på nästan 11 % från torsdagens stängningskurs, ett hopp som har en viss förtjänst. Mycket av resonemanget är att obligationsräntorna kan vara färdiga stigande som svar på Feds ansträngningar att bekämpa inflationen genom att höja räntorna över hela linjen. Det skulle hjälpa till att hålla aktievärderingarna där de är eftersom lägre avkastning på långfristiga obligationer ökar det nuvarande diskonterade värdet av framtida vinster.
Den reala 10-åriga statsobligationsräntan, den nominella avkastningen minus den årliga inflationstakten som förväntas under det kommande decenniet, är nästan 1 %, en flerårig högsta. Aktievärderingar – eller multipeln av kortsiktiga vinster per aktie som aktier säljs för – har redan sjunkit.
Om den verkliga 10-årsavkastningen inte kan gå mycket högre, bör aktievärderingarna inte gå mycket lägre. "Tecken på toppnoteringar ... stöder en positiv risk/belöning under andra halvåret", skrev Scott Chronert, amerikansk aktiestrateg på Citi.
Hans teams målnivå för S&P 500 återspeglar stabila värderingar. Indexet har nu fallit till cirka 18 gånger den sammanlagda vinsten per aktie av dess 500 beståndsdelar under det senaste året, en nivå det borde hålla med tanke på den historiska korrelationen mellan real avkastning och aktievärdering.
Genom att tillämpa en liknande värdering på förväntade vinster för 2022 – banken räknar in 18 till 19 gånger en sammanlagd vinst på 226 $, en siffra som baseras på dess prognoser för ekonomisk tillväxt i år - ger också ett mål på cirka 4200 XNUMX.
Det finns dock en varning. Målet på 226 $ innebär att intäkterna kommer in bara lite lägre än 227.40 $
Faktauppsättning
indikerar att Wall Street förväntar sig. Men många strateger har varnat för att det nuvarande läget för ekonomin kan tvinga analytiker att flytta sina prognoser ned med en procentandel i de höga ensiffriga siffrorna.
Om uppskattningarna faller så mycket kan det dra ner börsen i månader. Problemet kan börja under de kommande veckorna när företag rapporterar sina resultat för andra kvartalet och berättar för investerare vad de förväntar sig för resten av året. Men det är fullt möjligt att vinstförväntningarna inte kommer att falla så mycket som många befarar.
Att exakt tajma marknaden är näst intill omöjligt, men att köpa nu kan mycket väl resultera i vinster inom det närmaste året eller så.
Skriv till Jacob Sonenshine på [e-postskyddad]