Klockan tickar högre på ett aktierally som proffsen aldrig trodde på

(Bloomberg) – Köpomgången som har drivit amerikanska aktier nästan utan avbrott i fyra månader närmar sig en punkt där tidigare rekyler fallit in.

Mest lästa från Bloomberg

Det är i diagrammen, med S&P 500:s återhämtning som nådde samma halvvägs-tröskel som innebar undergång för tjurar i augusti. Veckan innehöll också årets första stora slag mot en köpstrategi som i ett mått har varit lika stark som något år sedan 1928. Och varningar blåser från obligationer, vars hausseartade inriktning hade gett skydd för aktietrogna övertygade om att de hade klarat sig det värsta som Federal Reserve hade att ge.

Tecken på besvikelse var också synliga en vecka tidigare bland hedgefonder, vars trimning av positioner var den största på två år, enligt uppgifter från Goldman Sachs Group Inc.. S&P 500 föll med 1.1 % under de senaste fem dagarna för den värsta veckan sedan mitten av december.

Även om en dålig sträcka inte bevisar någonting, belyser den risken med en uppgång som har blåst upp aktiekurserna med 5 biljoner dollar i en tid då centralbanker säger att deras inflationsbekämpande kampanj kan ha flera år kvar och data om vinster och ekonomi fortsätter till kratern. Att köpa aktier nu innebär att ta en löpsedlar om värderingar som är höga enligt de flesta historiska standarder och satsa mot en expertklass som är enad som den någonsin har varit i uppfattningen att aktierna måste räknas ut.

"Det första halvåret av året kommer sannolikt att visa effekten av räntehöjningar som började ända tillbaka i början av 2022, som äntligen strömmar genom ekonomin", säger Tom Hainlin, nationell investeringsstrateg på US Bank Wealth Management. "Vi skulle inte ha mycket förtroende för att detta rally som vi har sett i början av 2023 är hållbart förrän vi ser effekten av räntehöjningar på den reala ekonomin."

Berättelsen fortsätter

De bakomliggande förlusterna under veckan var oro för att Fed kan höja räntorna över 5 %, potentiellt till 6 %, för att bromsa efterfrågan. Den tvååriga statsräntan hoppade med mer än 20 punkter till över 4.50 %, den största veckouppgången sedan november.

De livliga aktieköpen avstannade inför januaris konsumentprisindex, på tisdag, vilket kommer att belysa Feds framsteg i sin kamp för att stävja inflationen. Amerikanska aktiefonder såg utflöden på 7.7 miljarder dollar under veckan till och med den 8 februari, enligt ett meddelande från Bank of America Corp. som citerade EPFR Global-data.

Aktier fick en solid start i år, förstärkt av tecken på avtagande inflation och bättre än befarat resultat för fjärde kvartalet. Det flög i ansiktet på alla björnvarningar om att en tuff första halvlek väntade. Meme-aktier fick ett uppsving när daytraders återvände, medan riskfyllda aktier, som olönsamma teknikföretag, hoppade, troligen underblåst av en påtvingad täckning av blankningsmedel. Trots svaga vinster i storbolagsbolag, utlöste en uppsjö av nedskärningar i aktier som Walt Disney Co. och Meta Platforms Inc.

I början av denna månad handlades nästan 80 % av S&P 500-aktierna över sina 200-dagars glidande medelvärden. En sådan marknadsbredd utlöste bland annat samtal om att en ny tjurmarknad hade börjat.

Delvis framdriven av en återförsäljare vars post-pandemiska dip-köpstrategi visade sig vara framgångsrik, har nyårsstudsarna mestadels präglats av en stor drivkraft att gå på fyndjakt. Faktum är att S&P 500 har stigit i genomsnitt 0.45 % dagen efter ett fall, en starkare återhämtning än något år sedan 1928.

"Dip-buying-mentaliteten drivs av tanken att när den ekonomiska tillväxten avtar, kommer Fed att tvingas vända sin policy," säger Lauren Goodwin, ekonom och portföljstrateg på New York Life Investments. "The buy-the-dip-historien är en som jag faktiskt inte förväntar mig kommer att segra eller vara framgångsrik när räntorna fortfarande är i restriktivt territorium."

När krafter som kort täckning eller överflöd i detaljhandeln spelar kan det vara farligt att lita på diagram. Tänk på den berömda 50-procentiga retracement-indikatorn som ofta framhålls som en nästan idiotsäker signal om att ett rally har ben. Vid en sluthöjd på 4,180 2 den 500 februari raderade S&P XNUMX ut hälften av sin topp-till-dal nedgång under det senaste året. Sedan föll det i fyra av de följande sex sessionerna.

Om återgången fortsätter, skulle det markera andra gången på ett år när indikatorn inte kunde leva upp till sin fakturering. En liknande signal blinkade i mitten av augusti, vilket gav hopp om att det värsta var över. Sedan förnyades försäljningen och aktierna steg till nya låga nivåer två månader senare.

På många sätt har rallyt som lyfte S&P 500 så mycket som 17% från sin dalgång i oktober varit i strid med en försämrad fundamental historia. Utanför arbetsmarknaden har ekonomin försvagats, vilket framgår av uppgifter om detaljhandel och tillverkning. Lågkonjunkturvarningen på obligationsmarknaden blir allt starkare, och avkastningsgapet mellan tvååriga och tioåriga statsobligationer når den djupaste inversionen på fyra decennier.

Dessutom har analytikers uppskattningar om hur mycket företags Amerika kommer att tjäna 2023 fortsatt att falla. Sedan slutet av oktober har de förväntade vinsterna sjunkit med 5% till 220.70 dollar per aktie, visar data sammanställda av Bloomberg Intelligence.

Att sänka vinstsentimentet kan vara problem på en marknad när aktier redan är dyra. Med 18.3 gånger vinsten är S&P 500:s multipel över sitt 10-åriga genomsnitt. När den jämförs med kontanter, som nu tjänar mest på flera år efter Feds räntehöjningar, har indexets avkastning sjunkit till den lägsta nivån på 15 år.

Medan den senaste studsen var en huvudvärk för penningförvaltare som till stor del var defensivt placerade, finns det tecken på att få är villiga att omfamna rallyt. Faktum är att hedgefonder som spårades av Goldmans prime brokerage förra veckan trimmade sina långa innehav när aktierna gick upp.

"Jag tror inte att värderingar stödjer en ytterligare körning här", säger Jake Schurmeier, portföljförvaltare på Harbor Capital Advisors. "Och jag skulle ta detaljhandelns entusiasm som ett tecken på att viss överdåd kommer tillbaka till marknaden, vilket Fed jag tror också kommer att se på som lite oroande om de ekonomiska fundamenten inte fortsätter att stödja det."

–Med hjälp av Vildana Hajric.

Mest lästa från Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP