Efter månader av tomma lager fylls äntligen på hyllorna. Det gör kunderna glada, men sätter företag tillbaka i spelet att hantera lager – och för mycket kan faktiskt skada försäljningen och i sin tur vinsten.
Till att börja med, en uppfräschning om vad som förde företag till denna plats: pandemin. För det första minskade nedstängningarna och efterfrågan. Sedan återöppningen, och efterfrågan ökade, fånga företag ur vakt.
Det är förståeligt att företag skyndade sig att beställa förnödenheter.
Elf Skönhet
(ticker: ELF), till exempel, berättade för investerare tidigt på året att de hade mer lager för att säkerställa att utbudet matchade efterfrågan. På onsdagen publicerade kosmetikatillverkaren siffror som visade att flytten inte heller drog ner försäljning och resultat. Och aktien gick upp.
Dick's sportartiklar
,
å andra sidan lider av för mycket lager. På onsdagen sänkte bolaget årets utsikter för både försäljningstillväxt och vinst – en minskning med 3 procentenheter respektive 15 % från tidigare mittpunkter. Det är inte förvånande, med tanke på att lagret ökade med 40 %.
För mycket lager hämmar ett företags förmåga att höja priserna så mycket de vill. I Dicks fall kan prissättningskraften redan urholkas. Fortfarande, aktien hoppade, men det tenderar att vara undantag snarare än regel.
"Överskottslager är nu en risk som marknaden bryr sig om", skrev Mike Wilson, chef för USA:s aktiestrateg på
Morgan Stanley
.
"Det överflödiga lagerelementet och den tillhörande risken för prissättningen är mindre förstådd och börjar just nu återspeglas i aktiekurserna."
Grossist- och varaktiga varor plus kläder som innehas av amerikanska företag är ett hårstrå under 800 miljarder dollar, upp från den prepandemiska summan på 700 miljarder dollar och det högsta beloppet över den senaste trenden sedan åtminstone 1997, enligt Morgan Stanley. Varulagret i butiker med allmänna varor har ökat med cirka 15 % från år till år, den högsta tillväxten på decennier.
Siffrorna visar, mycket tydligt, hur mycket företag har ökat sitt lager och hur snabbt leveranserna har ökat. Och det pekar på en annan knut i lagertråden: lagertillväxten överträffar försäljningstillväxten.
För företag i S&P 500 är tillväxtgapet störst för återförsäljare. Lagertillväxten för detaljhandeln år över år har nyligen varit cirka 25 procentenheter högre än försäljningstillväxten, enligt Morgan Stanley.
Den tillväxten innebär att företag måste sälja sitt överskottslager, ibland genom att höja priserna mindre än vad de ursprungligen hade planerat. Förvisso är priserna fortfarande uppe, men långsammare prishöjningar kan göra att vinstmarginalerna missar uppskattningar.
Target (TGT) är ett perfekt exempel på allt av ovanstående: ett stigande lager, utspädd prissättning, en vinstmarginalmiss.
Låt oss bryta ner det: Targets försäljning för det senaste kvartalet på 25.2 miljarder dollar slog analytikernas förväntningar på 24.5 miljarder dollar, men återförsäljaren behövde ett större slag för att vinsten skulle överträffa uppskattningarna. De resultat på 2.19 dollar per aktie var långt under förväntningarna på 3.07 dollar.
Och den missen berodde på att Targets rörelsemarginal på 5.3 % föll under förväntningarna på 8.1 %, vilket för oss tillbaka till prissättningen: Företaget kunde inte fullt ut kompensera stigande kostnader med prisökningar.
Skyhiga lager hjälpte verkligen inte vinstmarginalen. Targets lager ökade med 43.1 %, medan försäljningen endast ökade med 4 %. Att ha så mycket lager gör det svårt att höja priserna så mycket som ledningen vill – och analytiker på
Cowen
varnar nu för nedskrivningar på produkter under de kommande kvartalen.
Poängen för tillfället är att "de totala kostnaderna har stigit mycket snabbare än detaljhandelspriserna, vilket resulterar i ... nedgångar i våra bruttomarginaler," sa ledningen på företagets vinstsamtal.
Målaktierna har fallit med över 25 % sedan dess resultatrapport den 18 maj.
Takeaway: Den stora lagerombyggnaden börjar slå tillbaka – och det finns verkligen inte så mycket att göra åt nedfallet.
Skriv till Jacob Sonenshine på [e-postskyddad]