Motsatt investerare Scott Barbee: Hans fond var bäst

Scott Barbee, förvaltare av $258.3 miljoner Aegis Value Fund (AVALX), förtjänar två märken. Den ena är "motsatt investerare." Den andra är "topppresterande."

X

Båda etiketterna härrör från Barbees skicklighet att undvika att springa med flocken.

Att springa med flocken betyder ju att du gör det som alla andra gör. Det är definitionen av medelmåttighet, inte överprestation. Oddsen är att det betyder att du köper aktier som andra investerare har drivit upp i pris.

Däremot är Barbee ett proffs på att veta hur man zigkar när så många andra investerare zagar.

Motsatt investerares tillvägagångssätt

Underföljda aktier är den enda sorten han köper.

Till skillnad från många tillväxtchefers följe-ledaren kärleksaffär med megacap teknologiaktier, Aegis Value hade 0.00 % i teknikaktier den 31 december, enligt Morningstar Direct. Han ägde också noll konsumentdefensiva aktier, hälsovård, kommunikationstjänster och fastigheter.

Han hade försumbara andelar i allmännyttiga företag, cykliska konsumenter och industrier. Mindre än 4 % av hans aktieägares pengar arbetade inom finans.

Hans två allvarliga exponeringsområden var i basmaterial, 71 %, och energi, 23 %.

Aegis' don't-follow-the-public-bana gav resultat under årets första kvartal. Fondens vinst på 18.05 % gjorde den till den mest presterande amerikanska diversifierade aktiefonden. S&P 500 tappade 4.6 procent. Aegis direkta konkurrenter i småbolagsvärde, spårade av Morningstar Direct, tappade i genomsnitt 2.01 %.

Barbees vägran att spela efter ledaren har också gett resultat i det långa loppet. Ta de senaste tjurmarknaderna. En pågick från mars 2009 till 19 februari 2020. En annan, fortfarande pågår, började 23 mars 2020.

Många investerare antar att tjurmarknader är kvicksand för värdeförvaltare. Men de var inte för Barbee.

Hans fond toppade S&P 500-indexet 2009, 2010, 2011, 2012, 2016, 2020 och 2021.

Barbee, 50, pratade med IBD om hans investeringsstrategi från hans McLean, Va., kontor.

Vad gör Barbee motstridig

IBD: Är det korrekt att kalla dig en kontrarisk investerare?

Scott Barbee: Jag skulle säga att vi är motstridiga.

IBD: Hur så?

Barbee: Det ligger i företagets DNA att verkligen försöka titta på platser som människor undviker. Vi gillar platser som är impopulära. När vi är omgivna av många investerare och massor av företag blir vi obekväma.

IBD: Det gör att det låter enkelt.

Barbee: Det är det inte. Ibland kan mängden ha rätt.

Barbee tänker framåt

IBD: Beskriv din övergripande investeringsstrategi, Scott.

Barbee: Vi är i värdeläger när det gäller vårt intensiva fokus på stressade eller krisdrabbade aktier som i våra ögon är orättvist nedsmutsade. Vi är balansräkningsfokuserade i vårt sätt att se på företag. Vi har ett öga på resultatet, inte under nästa kvartal utan mycket längre fram mot en potentiell återhämtning.

IBD: Varför vill du ha nödställda företag?

Barbee: Allt beror på vår tro att marknader ofta tenderar att överreagera på (tillfälliga dåliga nyheter om) fundamentala faktorer. Det kan leda till prisskillnader och ineffektivitet som kan utnyttjas av solid grundforskning. Andra investerare reagerar ofta på händelser med ett överskott av mänskliga känslor.

IBD: Hur länge har du vissa positioner innan de börjar ge resultat?

Barbee: Vi tänker på potentiella vinster för företag och vad de kan göra två, tre år ut. Vi tänker på framtida kassaflöde tre år ut.

IBD: Jag kan se från din 0.00% tekniska viktning att du inte är en stor FAANG-aktie (Facebook (FB), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Netflix (NFLX) och Google-förälder Alfabetet (GOOGL)) kille.

Barbee: De senaste åren har konventionella investerare blivit mycket fokuserade på stora aktier och tillväxtaspekter av marknaden. De fokuserade på FAANGs högst upp på S&P 500. Dessa investeringar levererade starkt resultat med en brist på volatilitet.

Eftersom de inte såg den aktuella biasen i det tillvägagångssättet, ignorerade de den multipla expansionen i dessa aktier.

Barbee äger material, råvaror, energi

IBD: Under tiden, vad såg du för år tillbaka?

Barbee: Material, råvaror, energi. Vi hittade många aktier där, som handlades billigt baserat på normaliserade kassaflöden och bokförda värden.

IBD: Ädelmetaller också?

Barbee: Ädelmetallproducenter gav också intressanta möjligheter för flitiga fundamentala investerare att ta fina insatser och förse sina portföljer med viss diversifiering, med tanke på den okorrelerade karaktären hos dessa tillgångar. De skulle också kunna ge god avkastning om inflationen skulle öka.

IBD: Har ädla metaller fortfarande utrymme att rinna?

Barbee: Ädelmetaller hade ett ganska föga imponerande år under de senaste 12 månaderna. I vår egen portfölj, där vi hade cirka en fjärdedel i ädelmetaller, har dessa värdepapper inte drivit avkastningen särskilt starkt under den perioden. Men vi tror att de är väl positionerade med tanke på den nuvarande situationen.

IBD: Beror det på att priserna på själva ädelmetallerna stiger? Ditt innehav inkluderar prospekterings- och gruvbolag Equinox guld (EQX) och gruvutvecklare Iamgold (IAG).

Barbee: Nivåerna har varit så undervärderade på grund av bristande intresse från investerare att en förbättring av metallprissättningen inte är ett krav för en robust avkastning för många namn vi äger.

Denna motstridiga investerares praktiska erfarenhet

IBD: Det verkar som om du har aktier i energitjänster Valaris (VAL) Och Tidvatten (TDW). Och jag ser Extern (EXTN), som tillhandahåller utrustning för kompression, produktion och bearbetning av naturgas. Gillar du det utrymmet?

Barbee: Jag har personligen varit intresserad av energi länge. Jag växte upp i Saudiarabien. Min pappa arbetade för Aramco (den till stor del statsägda, världens största oljeproducent) för flera år sedan. Jag gick på (det som då var) Simmons & Company International efter att ha gått i skolan på Rice för att studera maskinteknik och ekonomi. När jag jobbade på Chevron (CLC) två somrar flög jag ut till plattformar i Mexikanska golfen. Så jag har en oljebakgrund. Nu har jag följt oljeserviceverksamheten i decennier.

Dessa företag, Valaris och Tidewater, hade stora nedgångar när skifferboomen inträffade och oljepriset sjönk. Prospekteringsprojekt lades på hyllan eller försenades. Dessa företag hade byggt upp flottor av offshore-borriggar och leveransbåtar. Nu har de dykt upp på andra sidan. Så vi köpte några av dem.

Med energipriserna upp, börjar det bli ett återupptagande av prospektering och utveckling. Det har inte drivit dagspriserna (för att hyra riggar och båtar) hela vägen upp igen. Men de stiger.

IBD: Adams Resources & Energy (AE) marknadsför råolja, naturgas och flytande kemiska produkter. Dess vinst per aktie-tillväxt – vilket inte är ett nyckelmått för dig – har minskat under de senaste två kvartalen. Varför tror du att aktiekursen går uppåt?

Barbee: Bolaget har en betydande summa kontanter. När du värderar företaget netto efter kontanter, handlas det till en billig multipel av kassaflöde det genererar.

Ledningen arbetar på en expansion av verksamheten genom några bolt-on förvärv inom lastbilstransporter och pipelines. De har gjort ett bra jobb med att köpa några förvärv som sannolikt kommer att visa sig vara fördelaktiga för aktieägarna.

Motstridiga spel på utbud, efterfrågan

IBD: Mercer International (MERC) gör papper som används för utskrift, skrivning och tissue. Varför förväntar du dig att den ska återuppta den uppåtgående trenden som slutade för ungefär ett år sedan?

Barbee: Deras papper har skelettvävnader som krävs för papper och tissue. Vi tror att det globalt finns en begränsad mängd sådant fiberpapper. Det enda ytterligare skogsbruk som inte har utnyttjats kan vara i Ryssland och Sibirien. (Som snart kanske inte är tillgängligt för producenter utanför Ryssland.)

På efterfrågesidan sker en enorm förbättring när Kina och Indien ansluter sig till utvecklade länder.

Mercer har välskötta och underhållna anläggningar för att tillverka denna typ av papper. Dessutom expanderar de till timmer i Europa. Och det handlas till en billig multipel.

IBD: Mer än en fjärdedel av dina aktieägares pengar finns i dina topp tre innehav. Det är Amerigo Resources, en kanadensisk kopparproducent. Den andra är Interfor, en timmerproducent i Vancouver. Den tredje är Kenmare Resources, vars gruvor producerar färger, pigment och plaster. Varför gillar du dem?

Barbee: De är var och en billiga på bokfört värde och på nuvarande nivåer av kassaflödesgenerering. Medan den totala S&P 500 värderas till nästan 14 gånger EBITDA. Dessa bolag (Amerigo, Interfor och Kenmare) värderas till två till fyra gånger.

Dessutom har var och en noll eller bara en liten skuld.

Inom virkesproduktionen har det skett en hel del konsolidering. Det finns många utbudsbegränsningar. Samtidigt har det varit en enorm brist på bostadsbyggande och en hel del uppdämd efterfrågan på bostäder. Och räntorna är fortfarande låga. Så det är en perfekt storm.

Företag med "Bolt-On-transaktioner"

IBD: Hur gör kläder maker Delta kläder (DLA) passar din övergripande kontrariska strategi?

Barbee: Jag har ägt den ganska länge. Vi har sänkt vår position med tiden. Men vi äger den fortfarande.

De har gjort ett fantastiskt jobb med att komma in i närliggande verksamheter som haft stor avkastning.

De har gått igenom utmaningar. Och de har alltid kommit igenom. De engagerar sig i effektiva fusions- och förvärvstransaktioner. De köpte (livsstilsmärket) Salt Life (2013).

De har också kommit in i ett företag där de använder en konstpistol för att göra engångstryck av kläder som kan designas online. En stor del av det de säljer produceras i Honduras och Mexiko. Företaget växer. Det har utmärkta bankrelationer. Den har betydande skulder men hanterbara villkor. De levererar starka intäkter.

Följ Paul Katzeff vidare Twitter på @IBD_PKatzeff för tips om pensionsplanering och aktivt drivna portföljer som konsekvent överträffar och rankas bland de bästa fonderna.

DU KANSKE OCKSÅ GILLAR:

Se IBD-lagerlistor och få godkända / underkända betyg för alla dina aktier med IBD Digital

Du behöver så mycket pensionsbesparingar i din ålder och inkomst

Kolla in IBD: s nya IBD Live Panel-diskussion

Hur länge tar dina 1 miljoner dollar i pension?

Beskattas din socialförsäkringsinkomst?