Credit Suisse förblir "under press" men analytiker är försiktiga med Lehman-jämförelse

Credit Suisse Aktierna sjönk under en kort tid till den lägsta nivån någonsin på måndagen medan kreditswappar slog rekord, då marknadens skrymtighet om den schweiziska bankens framtid blev mycket tydlig.

Aktierna fortsatte att återhämta sig på tisdagen från föregående sessions lägsta 3.60 schweizerfranc ($3.64), men var fortfarande nere med mer än 53% jämfört med året innan.

Den ansträngda långivaren är inleder en omfattande strategisk översyn under en ny VD efter en rad skandaler och riskhanteringsfel, och kommer att ge en utvecklingsuppdatering tillsammans med sina kvartalsvinster den 27 oktober.

Credit Suisses kreditswappar – derivat som fungerar som ett slags försäkringsavtal mot ett företag som inte betalar sina skulder – sköt i höjden till en spread på mer än 300 räntepunkter på måndagen, långt över den för resten av sektorn.

Credit Suisses vd Ulrich Koerner försökte förra veckan försäkra personalen om den schweiziska bankens "starka kapitalbas och likviditetsposition" mitt i marknadens oro och en ökning av kreditswappar.

I ett internt memo som skickades till personalen förra veckan lovade Koerner dem regelbundna uppdateringar under denna "utmanande period" och sa att Credit Suisse var "på god väg" med sin strategiska översyn.

"Jag vet att det inte är lätt att förbli fokuserad bland de många berättelserna du läser i media - i synnerhet med tanke på de många felaktiga påståenden som görs. Som sagt, jag litar på att du inte blandar ihop vår dagliga aktiekursutveckling med bankens starka kapitalbas och likviditetsposition”, sa Koerner.

Baserat på Credit Suisses svagare avkastning på aktieprofilen jämfört med sina europeiska investeringsbankskollegor, sänkte det amerikanska investeringsanalysföretaget CFRA på måndagen sitt kursmål för aktien till 3.50 schweizerfranc (3.54 USD) per aktie, ned från 4.50 franc.

Detta återspeglar ett pris-till-bokförhållande på 0.2x jämfört med ett europeiskt investeringsbanksgenomsnitt på 0.44x, sa CFRAs aktieanalytiker Firdaus Ibrahim i en kommentar på måndagen. CFRA sänkte också sina prognoser för vinst per aktie till -0.30 franc från -0.20 franc för 2022 och till 0.60 franc från 0.65 franc för 2023.

Ett pris-till-bokförhållande mäter marknadsvärdet av ett företags aktie mot dess bokförda värde av eget kapital, medan vinst per aktie delar ett företags vinst med de utestående aktierna i dess stamaktie.

"De många alternativ som ryktas övervägas av CS, inklusive utträde av amerikanska investeringsbanker, skapandet av en "dålig bank" för att hålla riskfyllda tillgångar och kapitalanskaffning, tyder på att en enorm översyn behövs för att vända banken, enligt vår uppfattning, säger Ibrahim.

"Vi tror att det negativa sentimentet kring aktien inte kommer att avta någon gång snart och tror att aktiekursen kommer att fortsätta att vara under press. En övertygande omstruktureringsplan kommer att hjälpa, men vi förblir skeptiska, med tanke på dess dåliga resultat av att leverera på tidigare omstruktureringsplaner.”

Trots den allmänna negativiteten på marknaden mot sin aktie, Credit Suisse är bara den åttonde mest kortade europeiska banken, med 2.42% av sina flytande aktier som används för att satsa mot den från och med måndagen, enligt dataanalysföretaget S3 Partners.

"Fortfarande mycket värde" i Credit Suisse

Alla tre stora kreditvärderingsinstituten – Moody's, S&P och Fitch – har nu en negativ syn på Credit Suisse, och Johann Scholtz, aktieanalytiker på DBRS Morningstar, sa till CNBC på tisdag att detta sannolikt drivit på att breddningen av CDS-spreadarna har ökat.

Han noterade att Credit Suisse är en "mycket välkapitaliserad bank" och att kapitaliseringen "i värsta fall är i linje med jämlikar", men den viktigaste faran skulle vara en situation som liknar den som upplevdes av välkapitaliserade banker under finanskrisen 2008, där kunder var ovilliga att handla med finansiella institutioner av rädsla för dominoeffekt och motpartsrisk.

"Banker som är högt belånade enheter exponeras mycket mer för sentiment hos kunder och viktigast av allt för leverantörer av finansiering, och det är utmaningen för Credit Suisse att tråda den ömtåliga vägen mellan att ta itu med intressen hos leverantörer av, särskilt, grossistfinansiering, och sedan också aktieinvesterarnas intressen, säger Scholtz.

"Jag tror att många investerare kommer att säga varför banken behöver anskaffa kapital om solvens inte är ett problem? Men det är egentligen för att ta itu med det negativa sentimentet och i allra högsta grad frågan … när det gäller uppfattningen av motparter.”

Scholtz avfärdade tanken att en "Lehman-ögonblick" kan vara vid horisonten för Credit Suisse, och pekade på det faktum att marknaderna visste att det fanns "allvarliga problem" med Lehman Brothers balansräkning inför krisen 2008, och att "allvarliga nedskrivningar" behövdes.

"Även om det finns en potential för nya nedskrivningar som annonseras av Credit Suisse i slutet av månaden när de kommer med resultat, finns det inget offentligt tillgängligt för närvarande som indikerar att dessa nedskrivningar kommer att vara tillräckliga för att faktiskt orsaka solvensproblem för Credit Suisse, sa Scholtz.

"Den andra sak som är mycket annorlunda jämfört med den stora finanskrisen – och det är inte bara fallet för Credit Suisse – är att deras aktiekapitalnivåer inte bara är mycket högre, du har också sett en fullständig översyn av strukturen för bankkapitalisering, något som köpbar skuld som har kommit, förbättrar också utsikterna för bankernas solvens.”

Bankens aktiekurs har fallit med mer än 73 % under de senaste fem åren, och en sådan dramatisk nedgång har naturligtvis lett till marknadsspekulationer om konsolidering, medan en del av marknadspratet inför tillkännagivandet den 27 oktober har fokuserat på en möjlig avveckling. av den besvärliga investeringsbankverksamheten och kapitalmarknadsverksamheten.

Men han hävdade att det fortfarande finns mycket värde i Credit Suisse när det gäller summan av dess delar.

"Dess förmögenhetsförvaltningsverksamhet är fortfarande en anständig verksamhet, och om du tittar på den sorts multiplar som dess kollegor – särskilt fristående förmögenhetsförvaltningskamrater – handlar med, så kan du göra ett mycket starkt argument för ett djupt värde i namnet." han lade till.

Scholtz avfärdade idén om konsolidering av Credit Suisse med inhemsk rival UBS på grundval av att den schweiziska tillsynsmyndigheten sannolikt inte skulle ge grönt ljus, och föreslog också att en försäljning av investeringsbanken skulle bli svår att genomföra.

"Utmaningen är att i den nuvarande miljön vill du inte vara en säljare om du är Credit Suisse. Marknaden vet att du är under press, så att försöka sälja en investeringsbanksverksamhet i den aktuella situationen kommer att bli mycket utmanande, säger han.

"Den andra saken är att även om det kan lösa farhågor kring risk, är det mycket osannolikt att de kommer att sälja den här verksamheten för något nära vinst, så du kommer inte att skaffa kapital genom att avyttra den här verksamheten."