(Bloomberg) — I decennier har Schweiz sålt sig själv som en fristad för rättssäkerhet för obligations- och aktieinvesterare. Kollapsen av Credit Suisse Group AG avslöjade några obehagliga hemsanningar.
Mest lästa från Bloomberg
I kapplöpningen för att säkra UBS Group AG:s köp av sin mindre rival under helgen, åberopade regeringen behovet av stabilitet och nödlagstiftning för att åsidosätta två nyckelaspekter av öppna marknader: konkurrenslagstiftning och aktieägarrättigheter. Sedan upptäckte obligationsinnehavarna att 17 miljarder dollar i så kallad extra Tier 1-skuld var värdelös.
Bortsett från den känsla av skam som bankens kollaps medförde, säger juridiska observatörer att dessa tre överraskningar väcker några grundläggande frågor om den schweiziska banklagstiftningens företräde och skapar också tvivel hos utländska investerare om att placera pengar i landet.
"Utländska investerare kan undra om Schweiz är en bananrepublik där rättsstatsprincipen inte gäller", säger Peter V. Kunz, professor specialiserad i ekonomisk rätt vid universitetet i Bern. Landet "är inte hotat, men det kan finnas risk för stämningar" eftersom myndigheterna "ingripit här på mycket tunn is."
Kern Alexander, professor i juridik och finans vid universitetet i Zürich, instämde och sa att krishantering utfördes på ett "panikrat" sätt som "undergrävde rättsstatsprincipen och undergrävde Schweiz."
När den schweiziska regeringen tillkännagav den regeringsförmedlade försäljningen av Credit Suisse till sin rival i Zürich på söndagskvällen, citerade den schweiziska regeringen en artikel i sin grundlag som tillåter den att utfärda tillfälliga förordningar "för att motverka befintliga eller överhängande hot om allvarliga störningar av den allmänna ordningen eller interna eller yttre säkerhet.” I detta fall innefattade detta överordnade fusionslagar om aktieägarnas röster.
Sedan, när Finmas ordförande Marlene Amstad tillfrågades under en presskonferens senare samma kväll om regeringen struntade i konkurrensbekymmer för att driva fusionen igenom, sa Amstad att finansiell stabilitet överskreds konkurrensbekymmer.
"Regulatorisk lag ger oss makten att åsidosätta konkurrenssituationen i intresset för finansiell stabilitet, och det har vi använt oss av här," sa hon.
Tillsammans skulle Credit Suisse och UBS hålla 333 miljarder schweiziska franc (360 miljarder USD) i kundinsättningar, 115 miljarder franc mer än deras närmaste rival Raiffeisen, enligt en UBS-investerarepresentation.
Läs mer: Credit Suisse Bailout passerar en skuld Rubicon: Marcus Ashworth
Men den största tillbakagången från investerare över affären hittills gäller beslutet av den schweiziska banktillsynsmyndigheten Finma att skriva ner AT1-obligationerna utgivna av Credit Suisse till ingenting.
AT1-obligationer introducerades efter den globala finanskrisen för att säkerställa att förluster skulle bäras av investerare, inte skattebetalare. De är tänkta att fungera som en kapitalbuffert i tider av stress. Avgörande är att skulder av denna typ hos de flesta andra banker i Europa och Storbritannien har mycket mer skydd och endast AT1-obligationer utgivna av Credit Suisse och den tidigare schweiziska rivalen UBS har språk i sina villkor som tillåter total utplåning snarare än en konvertering till eget kapital.
Även om riskerna med dessa AT1-obligationer gjordes tydliga för investerarna när de skrev på dem, markerar detta skarpa exempel på schweizisk exceptionalism ett avsteg från den allmänna regeln att obligationsinnehavare kommer före aktieägare.
"Många stämningar kommer att komma från detta, vilket kommer att belysa de schweiziska myndigheternas oberäkneliga och själviska beteende i den här sagan", säger Jacob Kirkegaard, senior fellow vid Peterson Institute for International Economics.
Ethos Foundation, vars 246 pensionsfondmedlemmar representerar 1.9 miljoner människor med 370 miljarder schweiziska franc i tillgångar, har hotat lika mycket i frågan om att blockera aktieägarnas röster.
"Inför detta oöverträffade misslyckande i det schweiziska finanscentrets historia kommer Ethos att fortsätta att försvara minoritetsaktieägarnas intressen, till att börja med de schweiziska pensionsfonderna", sade Genève- och Zürich-baserade stiftelsen i ett uttalande på måndagen.
"Alla alternativ kommer att undersökas under de kommande dagarna, inklusive de juridiska, för att fastställa ansvaret för detta debacle", heter det.
Kalla dem CoCos eller AT1s, här är varför de blev nollställda: QuickTake
Samtidigt sa den amerikanska advokatbyrån Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan att den kommer att vara värd för ett samtal för obligationsinnehavare på onsdag med representanter från dess kontor i Zürich, New York och London för att prata igenom de "potentiella vägarna för upprättelse som obligationsinnehavare bör överväga."
–Med hjälp av Dylan Griffiths och Irene García Pérez.
(Uppdateringar med kommentar från akademiker i fjärde stycket)
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/credit-suisse-collapse-reveals-ugly-174631301.html