(Bloomberg) — Dixit Joshi kommer inte att glömma sin första dag som Credit Suisse Group AG:s finanschef i all hast. Och ändå kommer upplevelsen inte att ha varit helt främmande för den tidigare Deutsche Bank AG-flygaren.
Mest lästa från Bloomberg
Aktierna i den schweiziska bankjätten piskade i måndags och rasade med 12 % till den lägsta nivån någonsin innan de återhämtade nästan alla dessa förluster. Vid öppnandet på tisdagen i Zürich steg aktien så mycket som 5%.
De vilda rörelserna visar hur svårt det är för Credit Suisse att hantera investerarnas febriga förtroende när de skyndar sig att utarbeta en reparationsplan för sin investeringsbank, som har varit på linorna sedan hon drabbades av enorma förluster förra året genom att stödja Archegos Capital Management. Priset som investerare måste betala för att försäkra bankens skulder nådde rekordnivåer, vilket ledde till att vissa återvände till de rädsla som drevs av 2008.
I verkligheten säger flera analytiker att den bättre jämförelsen är med Deutsche Bank 2016 och 2017 – en tid då Joshi hjälpte till att utforma sin egen krisrespons på en ökning av den tyska bankens kreditswappar. Morgan Stanley gick igenom liknande 2011. Båda överlevde prövningen.
"Det här är inte 2008," sa Andrew Coombs från Citigroup Inc.
Icke desto mindre pekar måndagens initialt panikslagna börsreaktion på Credit Suisses stigande CDS-kostnader på en försämrad uppsättning alternativ som är tillgängliga för det schweiziska företaget inför dess krisstrategiöversyn den 27 oktober, som förväntas inkludera en storskalig investeringsbankreträtt. .
Investerare är oroliga för hur banken kommer att täcka kostnaden för en sådan plan - som många analytiker har fastställt till 4 miljarder dollar - och vad det skulle betyda för dess kärnkapitalrelation på 13.5 %, särskilt under en period då investeringsbanken har lidit stora förluster . Med sina aktier på golvet efter att ha sjunkit mer än 95 % från sin topp, hoppas långivaren kunna få in kontanter genom avyttringar snarare än en mycket utspädande företrädesemission av den typ som Deutsche Bank slutade med.
"Om ett av alternativen inkluderar en kapitalhöjning kommer det alltid att vara svårt för en aktie att hålla sig stabil när mängden potentiell emission och utspädning är okänd", säger Alison Williams, bankanalytiker på Bloomberg Intelligence. "Tuffa marknader ökar otåligheten."
En försäljning av Credit Suisses strukturerade produktgrupp, som handlar med värdepapperiserade skulder, har väckt intresse från potentiella köpare inklusive BNP Paribas SA och Apollo Global Management Inc., men det finns skepsis kring hur lätt det kommer att vara att sälja sådana tillgångar – eller säkra bra priser — när stigande räntor har satt dem under press. Den bredare bakgrunden för investment banking är knappast mer ljus: BI uppskattar att avgifterna i USA kan ha sjunkit med 50 % eller mer under tredje kvartalet.
"Hade de börjat omstrukturera för ett eller två år sedan skulle de ha lättare att sälja eftersom det fanns mer efterfrågan på riskfyllda tillgångar", säger Andreas Venditti, bankanalytiker på Vontobel. Företaget har haft dubbel otur eftersom det är snedvridet mot investeringsbanksaktiviteter som kämpar just nu, inklusive dess enhet med hävstångslån.
Enligt Venditti är problemet för verkställande direktören Ulrich Koerner och styrelseordföranden Axel Lehmann – den schweiziska duon som ansvarar för att utforma en fungerande omstruktureringsplan – att bräckliga aktieägare kommer att reagera dåligt om paret inte vidtar radikala åtgärder för att krympa investeringsbanken, efter att tidigare regimer undvikit de svåra valen. Det kan inte lämna dem något annat alternativ än att påbörja en dyr omstrukturering.
En försäljning av kapitalförvaltningsenheten – som drabbades av sitt eget rykte från implosionen av Greensill Capital – är en annan potentiell penga-spinner. Eller så kan Koerner och Lehmann damma av idén om tidigare vd Tidjane Thiam och genomföra ett börsnotering av den inhemska schweiziska banken, som har hållit sig relativt bra eftersom andra delar av Credit Suisse har uppslukats av skandal och marknadskaos. Det skulle dock vara knepigt i ett tufft ögonblick för börsintroduktioner.
Ett alternativ skulle vara att tidigarelägga publiceringen av strategiöversynen, snarare än att utstå ytterligare tre veckors turbulens på börsen, även om ledningsgruppen kommer att vara försiktig med ännu ett misslyckat C-suite-försök att bränna såren. JPMorgan-analytikern Kian Abouhossein föreslog att banken kunde lägga fram ett tillkännagivande om sin kapitalposition under tredje kvartalet, för att backa upp helgens budskap till investerare att dess balansräkning förblir solid.
Erfarenheterna från Deutsche Bank och Morgan Stanley kan vara lärorik. Den tyska långivarens kris 2016 utlöstes delvis av att det amerikanska justitiedepartementet begärde 14 miljarder dollar för att lösa en utredning om bostadslån med säkerhet i bostadslån. Även efter att banken slutligen nått en affär för ungefär hälften av det beloppet, mildrades oron inte förrän den samlade in 8 miljarder euro (7.85 miljarder USD) i nytt kapital nästa år.
Morgan Stanley mötte sin egen ökning av kreditspreadar från marknadsrykten 2011, när ihärdigt prat om att det var hårt exponerat för skakig europeisk skuld tyngde dess aktier och obligationer. Företagets största aktieägare gav det offentligt stöd, men det tog månader för priset på standardswappar att falla eftersom de befarade förlusterna aldrig realiserades.
(Lägger till delning öppen i andra stycket)
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/credit-suisse-options-worsen-markets-230100475.html