Djupt inverterad finanskurva missar knappt att nå en 41-årig milstolpe

Under en stor del av dagen verkade spreaden vara på väg att överträffa sin lägsta 7 december på minus 84.9 punkter och verkade på väg mot den mest negativa nivån sedan 2 oktober 1981, då den nådde minus 96.8 punkter, enligt Dow Jones marknadsdata. Istället föll den bara skymt av decembers märke.

Den fortsatta inversionen kommer vid en tidpunkt då investerare och beslutsfattare bereder sig på ytterligare räntehöjningar från Federal Reserve och en period av sänkning av inflationen, eller en avtagande inflationstakt, som kan ta lite tid att arbeta sig igenom. En möjlig guldkant bakom torsdagens rörelser på obligationsmarknaden är att många investerare verkar tro att Federal Reserve kommer att hålla fast vid sin inflationsbekämpande kampanj – och i slutändan vinna den.

Aktierna steg först på torsdagen, men gav upp uppgångar vid middagstid. Alla tre stora aktieindex slutade ned för dagen, med Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.73%
av med 0.7 %, S&P 500
SPX,
-0.88%
fallande 0.9 % och Nasdaq Composite sjunker med 1 %.

Börs idag: Dow ger upp vinster när det steniga handelsmönstret fortsätter

"Vårt krav på att 2s/10s ska nå -100 bp är tillbaka på bordet efter att ha verkat mindre realistiskt" i slutet av förra året, när spreaden stängde runt minus 55 punkter, sa BMO Capital Markets strateger Ian Lyngen och Ben Jeffery i en lapp torsdag.

Under en stor del av torsdagen verkade 2s/10s spreaden vara redo att bli djupare negativ än någon gång sedan oktober 1981, då den årliga totalinflationen från konsumentprisindex var över 10 %, fed-funds-räntan var runt 19 % under Volcker, och den amerikanska ekonomin var mitt uppe i en av sina värsta nedgångarna sedan det stora depressionen.

Men efter en svag 30-årig obligationsauktion på eftermiddagen i USA, studsade 10-årsräntan tillbaka tillsammans med nästan varannan avkastning över kurvan när investerare sålde av Treasurys.

En negativ 2s/10s spread betyder helt enkelt att den 2-åriga statsskuldsräntan handlas långt över sin 10-åriga motsvarighet, eftersom obligationsinvesterare och -handlare tar hänsyn till kortsiktiga Fed-räntehöjningar tillsammans med lägre inflation och/eller dåliga ekonomiska utsikter över på lång sikt.

Vanligtvis bör statsspreadar falla uppåt när utsikterna är ljusa; det sluttar nedåt och blir negativt när det finns större pessimism. Ju mer negativ spread, desto mer negativt är budskapet från obligationsmarknaden, lyder tanken – även om strateger på Goldman Sachs och avkastningskurvans forskningspionjär Campbell Harvey har varnat för att koppla inversioner till lågkonjunkturer.

Läsa: Djupt inverterad avkastningskurva för statskassan signalerar inte en hotande lågkonjunktur: Goldman Sachs

Se även: Ekonom som banat väg för användningen av noggrant följt recessionsverktyg säger att det kan skicka "falsk signal"

Handlare, strateger och investerare har växlat mellan två berättelser om den mest sannolika vägen för inflation. En är att USA kan vara på väg in i en period av "övergående desinflation", där eventuella svalkande prisvinster visar sig vara flyktiga. Den andra är att det kan finnas en snabbt och överraskande inflationsfall, med den årliga rubriken på konsumentprisindex på väg mot 2% inom några månader, med tanke på att den amerikanska ekonomin inte kommer att kunna undvika en lågkonjunktur.

Se: Top Wall St.-ekonomen säger att scenariot "ingen landning" kan utlösa ytterligare en tekniskt ledd börsförsäljning

Villanova University affärsprofessor Peter Zaleski ser de två berättelserna som i huvudsak en och samma, med den enda skillnaden är ens syn på styrkan i den amerikanska ekonomin - en nyckelfaktor för att avgöra hur snabbt inflationen kan sjunka.

I andra rörelser på obligationsmarknaden på torsdag, en andra lågkonjunkturindikator - skillnaden mellan räntor på 3-månaders statsskuldväxlar
TMUBMUSD03M,
4.739%
och den 10-åriga statsräntan – gick till minus 105.7 räntepunkter, jämfört med en rekordlåg nivå på minus 127.73 räntepunkter som fastställdes den 18 januari.