Delphi Digital medger att "vi hade fel" om Terra stablecoin-risker

Den kryptofokuserade forsknings- och investeringsgruppen Delphi Digital har publicerat en obduktion av förlusterna som orsakats av förra veckans kollaps av TerraUSD (UST) algoritmiska stablecoin, och drar slutsatsen att den "alltid visste att något sådant här var möjligt."

"Vi förstod riskerna med den algoritmiska modellen på förhand och försökte vara transparenta om dem hela tiden; men det är uppenbart att vi räknade fel riskerna”, skrev Delphi i ett blogginlägg sent på onsdagen. "Till de högljudda kritikerna av Terras algoritmiska design - ni hade rätt och vi hade fel."

UST avkopplade från dollarn på ett katastrofalt sätt förra veckan och förstörde mer än 40 miljarder dollar i värde för investerare. Delphi, som konkurrerar med The Block för att erbjuda forskning om kryptoindustrin, hade varit en stödjande av Luna Foundation Guard (LFG), en Singapore-baserad ideell enhet med ett uppdrag att stärka Terra-ekosystemet. 

"Vi har alltid vetat att något sådant här var möjligt, och vi försökte betona riskerna med ett system som detta i vår forskning och offentliga kommentarer, men faktum är att vi har missbedömt risken för att en "dödsspiral"-händelse skulle bli verklighet," Delphi sa. "Vi har tagit lite värme för det här under den senaste veckan, och vi förtjänar det. Kritiken är rättvis och vi accepterar den.”

Så sent som i april hade Delphi skrivit i ett forskningsnyhetsbrev att LFG:s bitcoinköp "ger högre säkerhet för att försvara UST:s koppling till dollarn" och "sannolikt minskar risken för att det går in i en dödsspiral." Och i mars hade företaget lanserat ett erbjudande om att låta kunder betala för sin prenumeration med sitt UST-saldo och ränta som tjänats in från Terras Anchor Protocol. 

Delphi är en av ett stort antal kryptooperatörer som hade betydande exponering för Terra-ekosystemet vid tiden för dess kollaps. I sitt inlägg bedömde gruppen skadan offentligt för första gången.

Delphi sa att dess riskkapitalarm Delphi Ventures Master Fund i början av 2021 hade köpt ett belopp av Terras inhemska token Luna motsvarande 0.5 % av dess nettotillgångsvärde (NAV). Den exponeringen ökade med tiden, vilket resulterade i "en stor orealiserad förlust." Vid sitt högsta pris stod Luna och andra Terra-native tokens för cirka 13 % av Delphi Ventures NAV.

Skaffa din Crypto Daily Brief

Levereras dagligen, direkt till din inkorg.

Dessa siffror inkluderar en investering på 10 miljoner dollar i Luna i februari, en del av en tokenförsäljning på 1 miljard dollar av LFG. Delphi sa att investeringen är "helt förlorad" baserat på Lunas nuvarande pris, men betonade att den inte sålde någon Luna under tokens glidning. José Maria Macedo, partner på Delphi Digital, är medlem i LFG:s styrande råd.

Delphi Labs, mjukvaruforsknings- och utvecklingsföretaget, drabbades värst bland gruppens utlöpare. Delphi Labs tillbringade mer än ett år med att arbeta på joint ventures fokuserade på Astroport- och Mars-protokollen på Terra — och hade fått bidrag på 30,000 466,666 LUNA och XNUMX XNUMX UST från Terraform Labs för sitt arbete med det senare. Gruppen betonade att labbenheten aldrig sålde några av de tokens som den innehar.

"Vi bestämde oss för att bygga vidare på Terra eftersom vi trodde att decentraliserade pengar hade störst chans att lyckas om de skulle integreras på L1, fokuserade på verklighetens adoption och bygga på en relativt skalbar och interoperabel blockkedja", säger Delphi. "När det gäller framtiden, efter att ha gjort en stor satsning på Terra och misslyckats, vill vi se till att vi lär oss våra läxor och gör rätt val om var vi ska fokusera våra ansträngningar. Vi har satt ihop ett tvärsnittsteam av några av våra smartaste hjärnor inom forskning och laboratorier och vi kommer att ta oss tid för att säkerställa att vi utvärderar alla möjliga alternativ och fattar rätt långsiktiga beslut."

Inte tillräckligt snabbt

Delphi delade också reflektioner om Terras Anchor Protocol, som annonserade räntor på 20 % till UST-insättare.

Gruppen sa att de hade sett LFG - och de bitcoinreserver som den samlat för att backa UST i tider av stress - som ett "ett massivt steg" för att minska risken för en bankkörning på Anchor Protocol. "Det omvandlade effektivt en del av överskottsefterfrågan på UST till exogena reserver som kunde användas för att försvara kopplingen om nödvändigt," sa Delphi. "Att skapa partiell exogen säkerhet samtidigt som Anchor APY fälls skulle väsentligt minska systemrisken i nätverket."

Delphi fortsatte: "Vi trodde att en hög nivå av extern säkerhet var en nödvändighet i det långa loppet, och vi såg detta som en väg att nå dit. Tyvärr växte det inte tillräckligt snabbt jämfört med UST-utbudet, och i kombination med ett värdefall på BTC-reserverna var skuldöverhänget för stort för att försvaras.”

Delphis forskningsarm hade tagit fram sex Terra-fokuserade rapporter sedan februari 2021 – ingen av dem betalades för, enligt gruppens blogginlägg. Det sa att Delphi Research i stort sett var opåverkad av Terras implosion, ur ekonomisk synvinkel.

© 2022 The Block Crypto, Inc. Alla rättigheter förbehållna. Den här artikeln är endast avsedd för informationsändamål. Det erbjuds inte eller är avsett att användas som juridisk, skatt, investering, finansiell eller annan rådgivning.