"Förödande lågkonjunktur" — 1.5 biljoner dollar utrotning på aktiemarknaden kan bara vara början när S&P 500, Nasdaq och Dow Nosedive

Vad är det med den halsbrytande berg-och-dalbanan i lager?

Förra tisdagen bröt aktier en månadslång baisseartad strimma och startade uppåt. Under en vecka steg S&P 500 med 5.1 %, tekniktunga Nasdaq steg 6.3 % och Dow steg 3.9 %.

Men så, den här tisdagen, lutade börsvagnen i en 90-graders vinkel och störtade neråt igen – vilket utplånade 1.5 biljoner dollar på en enda dag.

Zoomar ut

Vad är det som skickar aktier genom dessa branta sluttningar? Kort svar: Inflation, eller förväntningar kring den.

En indikation är att lättnadsrallyt perfekt sammanföll med inledningen till augusti månads KPI-release, som kom ut i tisdags. Och innan det var ekonomer döda övertygade om att inflationen skulle sakta ner, om inte av någon annan anledning än fallande gaspriser.

Men det var inte bara augusti-KPI. Under de senaste veckorna har det skett några seismiska makroutvecklingar som ger hopp om att de värsta inflationsrädslorna för vintern kanske inte kommer att förverkligas, eller förverkligas i mindre utsträckning än befarat.

Till att börja med börjar västvärldens militära stöd till Ukraina ge frukt.

Under den senaste veckan har ukrainska styrkor inlett en historieboksvärd motoffensiv, frigjort 2400 kvadratkilometer land, återtagit kontrollen över Charkiv, dess näst största stad, och drivit ryska trupper förbi krigets främsta frontlinje. Ukrainas framsteg ger hopp om att Ryssland kommer att drivas in i någon form av resolution.

För sin del har Europas stora ekonomier skrivit under på oöverträffade 375 miljarder dollar i skatteutgifter för att frysa energipriserna.

Tyskland presenterade ett paket på 65 miljarder dollar (315 miljarder dollar i amerikansk ekonomi) och Storbritannien lovade att spendera häpnadsväckande 150 miljarder dollar under de kommande 18 månaderna (motsvarande 1 biljon dollar i den amerikanska ekonomin). En finanspolitisk inställning till denna energikris är goda nyheter för aktier eftersom det inte kommer att vara konsumenter eller företag som bär större delen av kostnaderna för exploderande energipriser, det kommer att vara regeringar.

Naturligtvis är dessa miljarder euro inte en gratis lunch. De är ett enormt tillägg till underskotten och kommer heta i hälarna på Covid-utgifterna, vilket väcker frågan om ohållbar federal skuld. Men hallå, det är ett problem för en annan dag.

Som sagt, augusti-KPI kom ut på tisdagen och dränkte alla dessa positiva nyheter. I motsats till det förväntade fallet steg inflationen faktiskt med 0.1 % månad över månad trots ett fall i gaspriserna. Och vi är tillbaka på det igen.

Ser framåt

Fortfarande svårt att säga vart aktiemarknaden kommer att styra inför slutet av året.

Å ena sidan har du extremt baisseartade känslor och defensiv positionering. Till exempel är en av de mest efterföljda sentimentindikatorerna, BofA:s Bull and Bear Index, på absolut noll (det vill säga du kan inte komma lägre än så).

Paranoian är uppenbar i massiva utflöden från aktier. Veckan den 7 september drog investerare 10.8 miljarder dollar från amerikanska aktier, enligt BofA-data. Det är den största utvandringen på 12 veckor.

Inte nog med det, aktier har inte sett några flöden (netto) under det senaste halvåret.

En sådan defensiv positionering är en av de viktigaste motstridiga signalerna som BofA och JPmorgans strateger satsar på. Som BofA kvickt kallade sin Global Fund Manager Survey i juli, "Jag är så baisse, jag är hausse."

Å andra sidan, med Ukraina-kriget fortfarande inte löst och den kalla årstiden inleds, finns det en verklig risk att den historiska energikrisen kommer att utlösa en förödande lågkonjunktur i Europa, som kommer att spridas över globalt.

I det scenariot, bered dig på en anstormning av nedåtgående resultatrevideringar och ett fett "jag sa det" från Morgan StanleysMS
uthärdar.

Håll dig före marknadstrenderna med Under tiden i Markets

Varje dag lägger jag ut en berättelse som förklarar vad som driver marknaderna. Anmäl dig här för att få min analys och aktieval i din inkorg.