En besvikelse i USA har fått handlare att överväga möjligheten till en halvpunktshöjning av Fed i september

I ett ögonblick på tisdagen skiftade den amerikanska obligationsmarknadens fokus tillbaka mot rädslan för en oväntat kraftig ekonomisk nedgång och bort från ihållande hög inflation under större delen av handelsdagen.

Det sentimentskiftet skedde efter att data visade USA ny hemförsäljning sjönk i juli till den lägsta nivån på mer än sex år. Mätare av tillverknings- och tjänstesektorerna kom också in under förväntningarna, vilket förstärkte liknande svaghet i euroområdet. Under en stor del av tisdagen prissatte valutahandlare en bättre chans än inte för en räntehöjning på 50 punkter från Federal Reserves beslutsfattare i september, vilket skulle höja Fed Funds-räntemålet till mellan 2.75 % och 3 % – vilket skulle dra tillbaka från måndagens förväntningar på en större 75-punktshöjning nästa månad. Men efter att dammet lagt sig var terminshandlare med matade fonder på stängslet igen och prissatte en chans på cirka 50-50 för antingen en höjning på 50 eller 75 punkter. Vid slutet av dagen ändrades dessa odds till ungefär 48%-52% till förmån för det större draget.

Finansmarknaderna har hamnat i kläm mellan två berättelser - den ena om oroande förhöjd inflation som tvingar beslutsfattare att fortsätta att aggressivt höja lånekostnaderna, den andra om en ekonomisk avmattning som löser inflationsproblemet och får Fed att svänga. Båda dessa berättelser kan hur som helst läggas ihop till något som ser ut och känns som den värsta av alla världar: stagflation.

"Datan försvagas och marknaden överväger en Fed-pivot" i form av en halvpunktshöjning i september, sa handlaren Tom di Galoma från Seaport Global Holdings i Greenwich, Connecticut. "Jag ser ingen pivot, men marknaden börjar se en."

"Vi börjar gå in i en rejäl avmattning på bostadsmarknaden, vilket totalt sett inte är bra för ekonomin bara för att den marknaden förorsakar så mycket av de utgifter som ägde rum", sa han via telefon på tisdagen. "Men mitt intryck är att Fed kommer att vilja få så höga räntor som möjligt innan en full avmattning sker runt oktober. Fed skulle ändå gå in i en avtagande ekonomi, men när siffrorna blir verkliga blir folk nervösa."

På tisdagen föll amerikanska räntor initialt över hela linjen efter den nedslående rapporten om juli månads försäljning av nya bostäder, ledd av 2-årsperioden
TMUBMUSD02Y,
3.310%,
som fångar den förväntade banan för Feds räntepolitik. Den 10-åriga avkastningen
TMUBMUSD10Y,
3.049%
sjönk under 3 % under New York-morgonen, och spridningen till 2-årsperioden minskade till minus 24 punkter i ett fortfarande oroande tecken på utsikterna inför fredagens tal av Fed-ordförande Jerome Powell vid centralbankens symposium i Jackson Hole , Wyo.

Men mot slutet av den amerikanska handelsdagen hade tisdagsmorgonens försäljning av statsobligationer lättat, vilket lämnade 7- till 30-årsräntorna något högre.

Samtidigt kämpade amerikanska aktier för att återta fotfästet på tisdagen, en dag efter att de publicerat sina värsta dagen sedan juni på farhågor om att Fed skulle gå framåt med kraftigt högre räntor. Dow industrials DJIA slutade ned med 154 poäng, eller 0.5 %, medan S&P 500 SPX slutade 0.2% lägre och Nasdaq Composite COMP var lite förändrad. Samtidigt ICE US Dollar Index DXY var ned 0.5%, vilket återtog mycket av måndagens framsteg.

"Det finns en hel del osäkerhet där ute och berättelsen verkar förändras vecka för vecka och ibland från dag till dag", säger huvudhandlaren John Farawell med Roosevelt & Cross, en obligationsgarant i New York. "Den nya bostadsförsäljningsdatan verkade förändra saker och ting, med en fastare finansmarknad, innan sentimentet skiftade tillbaka till neutralt."

"Människor är inte riktigt säkra på vad som händer," sa Farawell via telefon.

För Jay Hatfield, investeringschef för Infrastructure Capital Advisors i New York, som övervakar cirka 1.18 miljarder dollar i tillgångar, är den "verkliga historien" bakom tisdagens obligationsmarknadsrörelser att "amerikanska obligationer överträffade resten av världen."

Anledningen till att USA obligationsmarknaden hade sålts i fredags berodde på att den globala obligationsmarknaden "höll på att spricka", enligt Hatfield. Tyskland tryckt en ökning på 5.3 % på månadsbasis i producentpriser och en ”otrolig” vinst jämfört med föregående år på mer än 30 %, medan naturgaspriserna i vissa delar av Europa har nått energiekvivalenten på 500 dollar per fat, vilket ökar fruktar att Europeiska centralbanken kommer att vara "mer aggressiv".

Men i tisdags fann en nivå på 3% på den amerikanska 10-åriga avkastningen intresse från både köpare och säljare och förblir "ganska väl förankrade", sa Hatfield via telefon och tillade att han förväntar sig att Fed kommer att höja räntorna med 50 basis poäng i september.

"Du kan inte titta på amerikanska räntor i ett vakuum och amerikanska obligationer är överlägset mest attraktiva i världen," sade han. Samtidigt är en kortfristig statsavkastning som handlas över långfristiga räntor "prissättning av stagflation."