Är det någon som vill köpa Robinhood?

Förra veckan snurrade rykten om att kryptovalutabörsen FTX kan tänka sig att köpa Robinhood när bolagets aktiekurs fortsätter att falla. Trots förnekelser från FTX-grundaren och vd Sam Bankman-Fried har idén väckt nyfikenhet om huruvida den självstyrda mäklarfirman skulle förvärvas och vem som kan vara intresserad.

I en rapport sammanställd av investeringsbanken JMP Securities om den potentiella försäljningen till FTX föreslog analytiker vid Citizens Financials dotterbolag en låg sannolikhet för att affären skulle genomföras, i proportion till offentliga förnekelser från Bankman-Fried, som framför allt köpte en andel på 7.6 % i Robinhood i maj.

Den noten tillskrev en del av intresset för Robinhood till dess väsentliga nedgång i aktiekursen som var prissatt till $38 för sin börsintroduktion, nådde en topp på $55.01 en vecka senare och handlas för närvarande till $8.97. Robinhoods totala börsvärde ligger för närvarande på bara 7.8 miljarder dollar idag, vilket potentiellt gör det till en lätt markering för ett mycket större finansföretag som Morgan StanleyMS
, Charles Schwab eller Citadel Securities. Analytikerna påpekar att Robinhood är en del av en övergripande försurning av hela fintech-sektorn.

JMP Securities analytiker ser ett visst värde i köpet för den näst största kryptobörsen i världen med en möjlighet att skaffa en meningsfull amerikansk kundbas inom detaljhandeln, ett komplement till dess nuvarande affärsmodell trots viss opacitet eftersom FTX är privat.

Ur ett rent aktiemarknadsvärderingsperspektiv är Robinhoods 15.9 miljoner aktiva konton nu värderade till mindre än 500 USD per kund jämfört med 3,600 2020 USD per kund för Charles Schwab. När Morgan Stanley förvärvade E-Trade 13 var priset 2,500 miljarder dollar vilket innebar ett värde på cirka XNUMX XNUMX dollar per kund.

När de presenterades med dessa siffror, erkände JMP Securities chef för finansiell teknologiforskning, Devin Ryan, att även om dessa Robinhood-kunder för närvarande är mindre värda baserat på kontosaldon för den genomsnittliga kunden, skulle vilken köpare som helst investera i potentialen för dessa unga kunder att tjäna mer och i sin tur sätta in mer på plattformen när de blir äldre.

Den stora frågan blir om Robinhood kan bygga ut fler tjänster för att behålla dessa kunder när deras investeringsbehov blir mer komplexa. Ryan påpekar också att siffrorna hos Schwab är uppblåsta av depåkonton för RIA:er som använder plattformen, den typ av mer avancerad verksamhet som Robinhood kan sträva efter att lägga till i framtiden.

Trots vad medgrundarna Vlad Tenev och Baiju Bhatt har byggt, MorningstarMORGON
Direktör för aktieanalys Michael Wong ser Robinhood som ett unikt företag, med "inte lika många naturliga passningar som en mer standardiserad detaljhandelsmäklare" när det kommer till ett förvärv. Wong medger dock att det kan finnas några köpare som ser den unika positioneringen som en riktigt stor tillgång att äga.

De stora förmögenhetsförvaltningsaktörerna på Wall Street har tappat marknaden under de senaste åren både genom förvärv och interna investeringar. Detta har kommit i form av att Morgan Stanley köpte E-Trade 2020, Goldman Sachs byggde ut Marcus under de senaste sex åren och Bank of AmericaBAC
investerar i Merrill Edge. I kombination med en uttalad önskan att attrahera fler unga kunder, kan ett Robinhood-förvärv vara lockande på ytan med Jim Cramer som pitchade Goldman Sachs som en god friare på CNBC förra veckan.

"Den bästa tillgången är kundbasen," säger Columbia Universitys ekonomiprofessor RA Farrokhnia och pekar på Robinhoods miljoner mestadels yngre kunder, av vilka många har en tråkig syn på finansiella tjänster. "Större Wall Street-företag har haft svårt att attrahera den yngre generationen och förhoppningen är att du skulle behålla dem som kunder när de blir äldre, och eftersom de har fler tillgångar att investera kan du tjäna pengar på den relationen under lång tid."

Wong påpekar att med mycket låga saldon som sannolikt inte kommer att övergå från detaljhandelskonton till fullservicekonton för finansiell rådgivning på någon kort sikt, är kundbasen från Robinhood inte en bra passform för dessa stora förmögenhetsförvaltningsaktörer.

Kapitalförvaltningsföretag har varit intresserade av robo-rådgivningsutrymmet och letat efter en mer direkt relation med kunder som inte är disintermediated av mäklare och de tidigare nämnda förmögenhetsförvaltarna. Men den här glada handelskunden som är tung på derivat och kryptovalutor är inte idealiska för en köp- och hållfondvärld. Benägenheten för självstyrda investeringar gör denna pool av kunder till en besvärlig passform för både kapital- och förmögenhetsförvaltningsföretag.

Om man tittar på andra detaljhandelsmäklare, är storleken helt enkelt inte tillräckligt lockande för sådana som Charles Schwab, enligt Wong, särskilt efter dess förvärv av TD Ameritrade, som har 11 miljoner aktiva konton, i slutet av 2019. Wong säger att kostnaden för klienten förvärvet skulle vara högt för Schwab.

Robinhoods skamfilade rykte kan också fungera som ett avskräckande medel för företag som är försiktiga med offentliga, eller ännu värre reglerande, motreaktioner. Det var för drygt ett år sedan som Robinhood betalade den största straffavgiften någonsin till Financial Industry Regulatory Authority för avbrott och vilseledande kunder, och bara förra månaden beskrev en kongressrapport detaljerade misslyckanden från företagets sida i meme-aktiens frenesi förra året.

En potentiell friare som skulle vara vettig är ett högfrekvent handelsföretag som Citadel Securities. Trots dessa synergier kommer denna typ av förvärv troligen att stå inför den högsta nivån av granskning. Citadel möter redan kritik för sitt förhållande till Robinhood som köpare av orderflöde. Varje affär för att föra dessa två parter närmare skulle inte bara möta skepsis från allmänheten utan troligen Securities and Exchange Commission.

Den kanske bästa passformen, antar Wong, skulle vara en mindre bank med tillräckligt marknadsvärde för att absorbera Robinhood som vill lägga till en detaljhandelsgren eller ett internationellt företag som vill få fotfäste i USA.

Trots problem med aktiekursen har Robinhood en kundbas på 22.8 miljoner finansierade konton, nettoinsättningstillväxt på 30 % årligen 2022 till maj och 6.2 miljarder dollar i kontanter och motsvarande på balansräkningen.

Kanske är svaret att Robinhood inte behöver sälja till någon och kan använda sin kassareserv för att rida ut en svår period, något JMP-analytikerna ser som en potentiellt värdefull strategi eftersom konkurrenter i en lägre position inte klarar sig.

Ryan påpekar att medgrundarna Vladimir Tenev och Baiju Bhatt fortfarande har tillräckligt med eget kapital, med ett unikt arrangemang av rösträttsklass B, för att kontrollera deras företags öde. Det faktum att de inte har letat proaktivt efter en friare innebär att alla köp kan komma till en premie. För Ryan handlar det om grundare som fortfarande tror på den underliggande etiken för "demokratisering av finans" som företaget grundades under. Han poängterar också att alla har ett pris.

För tillfället har han och hans andra analytiker ett marknadsbetyg som överträffar Robinhood med ett prismål på $36.