Dollarns styrka driver världsekonomin djupare in i avmattning

(Bloomberg) — Den skyhöga dollarn driver den globala ekonomin djupare in i en synkroniserad avmattning genom att driva upp lånekostnaderna och stimulera volatiliteten på finansmarknaden – och det finns lite andrum vid horisonten.

Mest lästa från Bloomberg

En noggrant övervakad mått på dollarn har stigit 7% sedan januari till en tvåårig högsta nivå när Federal Reserve inleder en aggressiv serie av räntehöjningar för att dämpa inflationen och investerare har köpt dollar som en fristad mitt i ekonomisk osäkerhet.

En stigande valuta borde hjälpa Fed att svalna priserna och stödja amerikansk efterfrågan på varor från utlandet, men den hotar också att driva upp importpriserna i utländska ekonomier, ytterligare gynna deras inflationstakt och tappa dem på kapital.

Det är särskilt oroande för tillväxtekonomier, som tvingas antingen tillåta sina valutor att försvagas, ingripa för att dämpa nedgången eller höja sina egna räntor i ett försök att stödja sina valutakurser.

Både Indien och Malaysia gjorde överraskande räntehöjningar denna månad. Indien gick också in på marknaden för att stödja sin växelkurs.

Avancerade ekonomier har inte heller sparats: Under den senaste veckan nådde euron en ny femårslåg, schweizerfrancen försvagades till att nå pariteten med dollarn för första gången sedan 2019 och Hongkongs monetära myndighet tvingades ingripa för att försvara sin valutakoppling. Yenen tuffade nyligen också en låga på två decennier.

"Feds snabba räntehöjningar orsakar huvudvärk för många andra ekonomier i världen, vilket utlöser portföljutflöden och valutasvaghet", säger Tuuli McCully, chef för Asien-Stillahavsområdets ekonomi på Scotiabank.

Medan kombinationen av en avtagande amerikansk tillväxt och en förväntad nedkylning av USA:s inflation i slutändan kommer att leda till att dollarns uppgång långsammare – vilket i sin tur kommer att ta bort trycket från andra centralbanker att dra åt – kan det ta månader att hitta den nya jämvikten.

Berättelsen fortsätter

Åtminstone hittills är handlare ovilliga att kalla en topp i dollarrallyt. Det återspeglar delvis satsningar i slutet av 2021 på att dollarns uppgångar skulle avta eftersom räntehöjningar redan var prissatta. Dessa åsikter har sedan dess strimlats.

Utvecklingsekonomier riskerar att drabbas av en "valutaobalans", som uppstår när regeringar, företag eller finansinstitutioner har lånat i amerikanska dollar och lånat ut dem i sin lokala valuta, enligt Clay Lowery, en tidigare biträdande amerikansk finansminister för internationella frågor. nu vice vd vid Institutet för internationell finans.

Den globala tillväxten kommer i princip att sänkas i år när Europa hamnar i recession, Kina bromsar kraftigt och USA:s finansiella villkor dras åt avsevärt, enligt en ny prognos från IIF. Ekonomer på Morgan Stanley förväntar sig att tillväxten i år kommer att vara mindre än hälften av takten 2021.

Eftersom räntorna fortsätter att stiga mitt i den pågående globala volatiliteten - från kriget i Ukraina till Kinas Covid-nedstängningar - har det fått investerare att hoppa för säkerhet. Ekonomier som tar hand om bytesbalansunderskott riskerar att bli mer volatilitet.

"USA har alltid varit en fristad", sa Lowery. "Med stigande räntor både från Fed och från marknadsräntor kan ännu mer kapital flöda in i USA. Och det kan vara skadligt för tillväxtmarknaderna.”

Utflöden på 4 miljarder dollar sågs från värdepapper i tillväxtekonomier i april, enligt IIF. Valutorna på tillväxtmarknaderna har fallit och obligationer från tillväxtmarknader i Asien har tappat 7 % i år, mer än träffen som drabbades av 2013 års avsmalningsutbrott.

"En stramare amerikansk penningpolitik kommer att ha stora spridningseffekter till resten av världen", säger Rob Subbaraman, chef för global marknadsundersökning på Nomura Holdings Inc. "Den verkliga kicken är att de flesta ekonomier utanför USA börjar i en svagare position än USA själv."

Många tillverkare säger att de höga kostnaderna de står inför betyder att de inte får mycket utdelning från svagare valutor.

Toyota Motor Corp. förutspår en minskning av rörelsevinsten med 20 % för innevarande räkenskapsår trots en robust årlig bilförsäljning, med hänvisning till en "oöverträffad" ökning av kostnaderna för logistik och råmaterial. Den sa att den inte förväntar sig att den försvagade yenen kommer att ge ett "stort" lyft.

Kinas yuan har sjunkit när rekordstora flöden av kapital drar sig ut från landets finansmarknader. För närvarande förblir den isolerad från den bredare dollareffekten eftersom låg inflation på hemmaplan gör att myndigheterna kan fokusera på att stödja tillväxten.

Men det orsakar ännu en källa till bräcklighet för utvecklingsländer som är vana vid att en stark yuan erbjuder sina marknader ett ankare.

"Den senaste plötsliga förändringen av renminbins trend har mer att göra med Kinas försämrade ekonomiska utsikter än Feds politik", säger Alvin Tan, strateg på Royal Bank of Canada i Singapore. "Men det har definitivt splittrat skölden som isolerar asiatiska valutor från den stigande dollarn och påskyndat den snabba försvagningen av asiatiska valutor som grupp under den senaste månaden."

I avancerade ekonomier skapade försvagande valutor ett "knepigt politiskt dilemma" för Bank of Japan, Europeiska centralbanken och Bank of England, skrev Dario Perkins, europeisk chefsekonom vid TS Lombard i London, i en ny not.

ECB-rådets ledamot Francois Villeroy de Galhau noterade denna månad att en "euro som är för svag skulle gå emot vårt prisstabilitetsmål."

"Medan inhemsk "överhettning" mest är ett amerikanskt fenomen, bidrar svagare växelkurser till importpristrycket, vilket håller inflationen betydligt över centralbankernas 2%-mål", skrev Perkins. "Monetära åtstramningar kan lindra detta problem, men på bekostnad av ytterligare inhemsk ekonomisk smärta."

Mest lästa från Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP