Satsa inte på president Bidens löften om att oljepriserna kommer att sjunka

President Joe Bidens administration förväntar sig att bensinpriserna kommer att fortsätta att falla mot 4 dollar per gallon, men de flesta marknadsbevakare håller inte med.

Oljepriset var tillbaka på uppgången på måndagen på grund av rädsla för utbudet, med riktmärket Brent-råolja tillbaka bekvämt över $100 till $103 per fat.

Det genomsnittliga bensinpriset i USA har sjunkit med nästan 50¢ per gallon till 4.65 $ per gallon sedan de toppade över 5 dollar i juni. Ändå finns det goda skäl att tro att den nuvarande energikrisen kommer att bestå och att priserna är redo att pressa upp igen.

Olje- och bensinpriserna har fallit den senaste tiden på grund av ökande rädsla för ekonomisk recession, vilket skulle minska efterfrågan på bränsle.

Men trots rekordhöga priser ligger USA:s bensinefterfrågan endast 4-5 % under nivåerna före Covid för den här tiden på året. Med andra ord har urholkningen av efterfrågan inte varit dramatisk eftersom de flesta konsumenters önskan att återuppta sina post-pandemiska resvanor har övertrumfat smärtan av högre kostnader vid pumpen.

Så även om efterfrågan på olja kan minska på grund av en ekonomisk nedgång, kommer den förmodligen inte att sjunka så kraftigt som den kan ha gjort under tidigare nedgångscykler. Faktum är att det största jokertecknet här är Kinas fortsatta "noll Covid"-policy, som hotar fler nedstängningar på den globala oljemarknadens största tillväxtfaktor.

På utbudssidan finns det några skäl till optimism.

OPEC+ har begränsad ledig produktionskapacitet, kanske 2 miljoner fat om dagen – vilket är knappt på en global oljemarknad med 100 miljoner fat per dag. Det mesta av detta finns i Saudiarabien och Förenade Arabemiraten. saudiska kronprinsen Mohammed bin Salman gjorde det klart under helgen att han inte skulle rädda Biden genom att producera mer olja trots administrationens upprepade vädjanden.

Det är någons gissning hur OPEC+ kommer att bete sig efter att dess nuvarande leveransavtal upphör i september, men det är uppenbart att gruppens kapacitet att producera mer är nästan obefintlig utanför Mellanösternbukten. OPEC+ producerar nu mer än 3 miljoner fat om dagen under målnivåerna på grund av olika tekniska, operativa, geopolitiska och investeringsfrågor i svagare medlemsländer som Nigeria, Angola, Kazakstan, Ecuador och Malaysia.

Sedan finns det Ryssland. Hittills har rysk produktion och export varit anmärkningsvärt motståndskraftig inför västerländska sanktioner och andra (misslyckade) ansträngningar för att minska flödet av petrodollar till Moskva efter dess invasion av Ukraina den 24 februari.

Men det finns ingen garanti för att den ryska produktionen fortfarande inte spänns. De Internationella energibyrån tror att rysk produktion "förluster kan öka till cirka 3 miljoner fat om dagen under andra halvåret."

Det beror på att EU har nyligen kommit överens att fasa ut importen av rysk olja vid årsskiftet med vissa undantag. Det svåra arbetet kommer att hända under de kommande månaderna, vilket kommer att lägga större press på Moskva att hitta alternativa marknader.

Kina och Indien har samlat på sig rabatterade ryska fat, men de kan bara ta så mycket rysk olja eftersom de inte vill bryta långsiktiga leveranskontrakt med leverantörer i Mellanöstern. Mångfald – och därmed försörjningstrygghet – är fortfarande avgörande för dessa massiva energiimportörer. De har nästan maxat på rysk import.

USA:s produktion av skifferolja växer snabbt och kommer att leverera ytterligare kritiska leveranser under resten av detta år. Vissa tror att USA:s oljeproduktion skulle kunna gå ut 2022 med cirka 1 miljon fat per dag högre än där den började, vilket skjuter upp den till cirka 12.8 miljoner fat per dag.

Det är en dramatisk ökning – men det kommer som enorma, aldrig tidigare skådade utgivningar från US Strategic Petroleum Reserve (SPR) slut i höst. Detta kommer att ta bort 1 miljon fat dagligen från globala marknader, vilket gör att Biden-administrationen inte har några verkliga hävstänger för att sänka priserna.

Vi kan inte heller glömma bristen på global raffinaderikapacitet. Världen har stängt cirka 4 miljoner fat per dag av raffineringskapacitet sedan 2019 på grund av den pandemirelaterade efterfrågekollapsen, inklusive 1 miljon fat per dag i USA. Mellanöstern och Asien är de enda regionerna som investerar i någon ny kapacitet. Det kommer inte att förändras – inte med Biden och Europa som trycker på för en snabbare energiomställning till renare bränslen.

Faktum är att bristen på investeringar inom oljeindustrin har varit ett långvarigt tema. Sammantaget har investeringarna i uppströmsproduktion och raffineringsprojekt minskat avsevärt de senaste åren. Detta leder till lägre förväntad produktionskapacitet för råbränslen och färdiga bränslen, både från OPEC och icke-OPEC.

På grund av detta är det svårt att inte tro att de största riskerna för oljepriserna fortsätter att lutas uppåt.