(Bloomberg) — När Bob Michele delar sina investeringsåsikter är det värt att uppmärksamma eftersom veteranen på obligationsmarknaden har visat sig vara ganska förutseende.
Mest lästa från Bloomberg
Chief investment officer på JP Morgan Asset Management varnar för att Federal Reserve kan fortsätta kampen mot inflationen under andra halvåret och pressa terminalräntorna till så högt som 6%. Det trotsar en växande konsensus om att räntorna kommer att nå en topp i juni.
"Det är fortfarande en en-av-tre chans, men det är en legitim risk," sa Michele i en intervju. "Det är möjligt att Fed initialt inte kommer att göra tillräckligt eftersom arbetsmarknaden visade sig mer motståndskraftig. Det här är en sak som kan nysta upp marknaden, och det är min största oro.”
Inflationen håller på att avta, även om den fortfarande ligger långt över Fed-målet på 2%. Konsumentpriserna steg med 6.5 % i december, den långsammaste takten på mer än ett år, vilket visar att aggressiva Fed-politiska åtstramningar fungerar. Resultaten motsvarade förväntningarna och marknaden förväntar sig nu att räntorna toppar på 4.9 % i juni och att potentiella räntesänkningar kommer att följa, enligt Bloomberg-data.
Micheles basfall är att Fed kommer att höja räntorna i februari och mars innan paus, och en lågkonjunktur kommer att inträda senare i år. Men han ser också möjligheten för beslutsfattare att återgå till räntehöjningar i slutet av 2023 för att kyla ner envist hög inflation som drivs av låg arbetslöshet, ihållande löneökning och Kinas ekonomiska återöppning.
"Ekvationen är: inflationen sjunker inte förrän lönerna gör det. Lönerna sjunker inte förrän arbetslösheten stiger”, sa han. "Arbetslösheten stiger inte om vi inte är i lågkonjunktur."
De senaste uppgifterna om jobb visar en avtagande löneökning, men robust anställning och arbetslöshet fortfarande på en historisk låg nivå.
Sedan 1988 har Fed gått igenom fem räntehöjningscykler, som slutade i recession fyra gånger, enligt Michele. Den enda som inte resulterade i ekonomisk nedgång var cykeln 1994-1995 som slutade i en mjuk landning. Men han sa att 2023 inte kommer att bli ännu ett 1994.
"Den försenade och kumulativa effekten av alla åtstramningar som vi ser kommer i slutändan att bita ihop och skapa en lågkonjunktur", sa Michele. "Det är otroligt ambitiöst att tro att vi ska komma undan med det."
I december köpte Michele tillgångar med "kvalitetsduration" som statsobligationer, krediter av investeringsgrad samt värdepapper med säkerhet i hypotekslån och värdepapper med säkerhet i tillgångar.
Han föredrar också obligationer i lokal valuta på tillväxtmarknader, som han sa lätt skulle kunna generera tvåsiffrig avkastning i år när dollarn toppar. Centralbanker på dessa marknader har legat långt före sina jämställda länder i utvecklad ekonomi som USA när det gäller att höja räntorna.
Michele varnade för att räntorna för Japans 10-åriga statsobligationer kan stiga till 1% från 0.5% och att dollar-yenen kommer att falla till 100 när Bank of Japan avslutar sin styrning av avkastningskurvan. Marknadsdeltagare som satsade på ytterligare en justering pressade den 10-åriga riktmärket förbi centralbankens 0.5 %-tak på fredagen. Detta kommer att förvandla Japan från "moder till alla transporter" till "moder till all repatriering", sade han.
"Vi kommer inte att skydda oss mot risken att Fed kan behöva återgå till räntehöjningar senare under året. Men, vi kommer att vara öppna och acceptera att det finns en rimlig sannolikhet att det kan hända och vara förberedda, säger Michele, som rekommenderar att sälja kortfristiga obligationer och lägre rankade företagsobligationer i händelse av stigande räntor.
Det lönar sig nog att följa Micheles förmaningar. Under 2019 var Michele berömt att cykla i amerikanska obligationer och förutspådde att räntorna var "på väg mot noll" när 10-årsriktmärket handlades till 2%. Han skördade frukterna då avkastningen sjönk hela vägen till 0.5 % inom ett år.
Läs mer: Bob Michele varnar för att den 10-åriga avkastningen på statskassan är "på väg mot noll"
Tillbaka i oktober 2021, när de flesta ekonomer tillfrågade av Bloomberg förväntade sig att Fed skulle hålla räntan nära noll till slutet av 2022, sa Michele att centralbanken låg långt efter kurvan och skulle behöva aggressivt bekämpa inflationen, vilket skulle få räntorna till minst 4.25 % . Fed höjde sin referensränta till ett intervall på 4.25 % till 4.5 % i slutet av 2022.
Han var också en av de första investerarna som lyfte fram risken med att Europeiska centralbanken höjde officiella lånekostnader förra året för att kyla inflationen – ett koncept som ansågs mycket osannolikt för många marknadsbevakare vid den tiden. ECB höjde sina inlåningsräntor fyra gånger förra året, vilket kom upp på 2 %.
"En av anledningarna till att vi sätter ihop dessa realistiska risker är så att vi kan hålla ett öga på dem, så att vi inte blir överrumplade," sa Michele. "Förra året spelade de alla ut. Eftersom vi tänkte på dessa risker blir vi inte förvirrade.”
–Med hjälp av Liz Capo McCormick och Michael MacKenzie.
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/don-t-blindsided-cooling-prices-134524056.html