(Bloomberg) — Elon Musk kan rikta sin köpares ånger mot Twitter Inc.:s botproblem. Men som stöd för affären är en skuldsedel på 13 miljarder dollar som ser ut som en större börda för varje dag.
Mest lästa från Bloomberg
Paketet, som trummats upp i all hast och undertecknats av banker före slutet av miljardärens älskade grässemester den 20 april, kommer att lämna sociala medier med en årlig räntekostnad som närmar sig 1 miljard dollar, vilket ger företaget en oroväckande liten marginal för fel.
För nyktra kreditanalytiker är andra tankar om affären att vänta.
Köpet kommer att finansieras med ett hävstångslån och högavkastande obligationer. CreditSights uppskattar att detta dramatiskt kommer att öka Twitters årliga räntekostnad till cirka 900 miljoner dollar, medan Bloomberg Intelligence ser 750 miljoner till 1 miljard dollar.
Med siffror som dessa ser Twitter ut att vara redo att bränna pengar, vilket ökar pressen på Musk att omvandla företaget genom att hitta nya intäktskällor och minska kostnaderna. Det är till och med fallet med Wall Street-analytiker som uppskattar rekordvinster 2022, även om dessa rosa prognoser kan äventyras om förutsägelserna om en amerikansk recession – Musk sa i måndags att en redan är på gång – går i uppfyllelse.
"Det här är bara en dålig kapitalstruktur att sätta på ett företag som Twitter som aldrig har visat sig vara mycket lönsamt", säger John McClain, portföljförvaltare på Brandywine Global Investment Management. "Det har varit ett publikt företag under ganska lång tid och de har aldrig verkat komma på hur man attraktivt kan tjäna pengar på konsumenten."
Musk själv tvivlar på sin egen affär och sa den här veckan att han inte kommer att fortsätta om inte Twitter bevisar att bots utgör färre än 5% av dess användare.
Skuld är bara en av tre komponenter i Musks finansiering. Han har hittat 19 andra aktieinvesterare att gå med honom i 27.25 miljarder dollar i aktieåtaganden. Och han har tagit ett marginallån på 6.25 miljarder dollar mot sina Tesla-aktier, men han försöker just nu ersätta det genom att ta in föredragna aktieinvesterare, som kan inkludera Apollo Global Management Inc. och Sixth Street.
Bankers drog hela natten och arbetade sig igenom påsk- och påskhelgen och skyndade sig för att möta Musks deadline den 20 april för att bygga upp finansieringspaketet. Det de kokat ihop kommer att ta Twitter mycket djupare i skuld, vilket ökar dess räntekostnader från 53.5 miljoner dollar under de senaste 12 månaderna.
Det ger Musk lite utrymme för misstag, även om han inte är sugen på skulden. Som är typiskt i en hävstångsköp, kommer Twitter att sitta kvar med att betala tillbaka om något går fel, medan Musk och hans andra aktieinvesterare bara kan förlora pengarna de lägger in i affären.
"Hävstången är riktigt hög och det fria kassaflödet kommer att vara negativt utanför porten, så det lägger verkligen till en risk för affären", sa Jordan Chalfin, senioranalytiker på kreditanalysföretaget CreditSights, i en intervju. "Twitter behöver verkligen växa in i sin kapitalstruktur och öka intäkterna för att täcka både deras kapitalutgifter och deras räntekostnader."
Förvirrad av Musks Twitter LBO? Här är vad som är konstigt: QuickTake
Farhågorna växer också för att en lågkonjunktur kan vara i horisonten, vilket skulle göra detta till en ännu värre tid att ladda skulder på Twitter, eftersom det mesta av dess intäkter kommer från reklam. "I en dålig makroekonomisk bakgrund är det första som företag drar i form av marknadsföringsbudgetar reklamutgifter", säger Bloomberg Intelligence-analytiker Robert Schiffman.
Samtidigt har det blivit svårare att sälja företagsskulder de senaste veckorna. Stigande räntor har drabbat skräpobligationer hårdast, och den genomsnittliga avkastningen, en proxy för kostnaden för upplåning, har ökat med mer än en hel procentenhet sedan bankerna gick med på Twitter-affären till cirka 7.6%. Marknaden för belånade lån har också svalnat.
Analytiker ser att Twitter publicerar rekordvinster före räntor, skatter, avskrivningar och amorteringar på 1.67 miljarder dollar 2022. Twitter har förutspått cirka 925 miljoner dollar i investeringar. Dra av det och Twitters nyligen ökade räntekostnad från sin Ebitda, och företaget skulle brinna med kontanter.
Om Musk framgångsrikt odlar Twitter, skulle skuldbelastningen bli mer hanterbar med tiden, och företaget skulle kunna nå neutralt kassaflöde 2023 och positivt kassaflöde 2024, sa Chalfin. Om Musk inte kan hålla sina löften om att vända företaget kan skuldbelastningen bli ett problem.
Twitter har cirka 6.3 miljarder dollar i kontanter och kortsiktiga investeringar som kan stödja förbränning av kontanter under några år, sa Bloomberg Intelligences Schiffman.
(Lägger till 7:e stycket om Musk som tvivlar på affären)
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/elon-musk-bigger-problem-twitter-162855694.html