Den stridande miljardären Hui Ka Yan kan inte nå ett avtal med Evergrandes internationella fordringsägare

Hui Ka Yan har gjort upprepade löften om att betala ner China Evergrande Groups över 300 miljarder dollar i totala skulder, men den angripna tycoonen är fortfarande inte i närheten av att slutföra ett avtal med internationella fordringsägare även om företaget står inför en likvidationsförhandling om mindre än två veckor.

64-åringen skickade ledande befattningshavare för att träffa en ad hoc-grupp av offshore-skuldinnehavare i Hongkong ungefär en vecka före Lunar New Year-semestern i slutet av januari, men under månaderna som följde har de två sidorna fortfarande att komma överens om nyckelvillkor för en mycket efterlängtad omstruktureringsaffär, enligt personer med kunskap om diskussionerna.

Även om Evergrande tidigare sagt att de förväntar sig att få stöd från skuldinnehavare, har gapet mellan parterna faktiskt blivit ännu större. Internationella fordringsägare, som är skyldiga cirka 20 miljarder dollar, vill ha snabbare och större kontanta återbetalningar i ljuset av den uppenbara tecken på en begynnande återhämtning på Kinas fastighetsmarknad. Men Evergrande, som redan har missat en självpåtagen deadline för att avslöja sin omstruktureringsplan i slutet av förra året, är ovillig att sockra sitt erbjudande. Några av företagets föreslagna återbetalningar av obligationer kommer med villkor som sträcker sig i så mycket som 12 år, sa en person.

Evergrande behöver fortfarande spara värdefulla pengar för andra ändamål. Det sägs vara under stort tryck att betala tillbaka fordringsägarna på land och slutföra byggandet av sina försålda bostadsprojekt. Företaget befinner sig i epicentrum av Kinas vidsträckta fastighetskris, som till och med hade sett några arga bostadsköpare bojkotta betalningar av försålda men ofullbordade bostäder. Vid Kinas nationella parlamentsmöten som för närvarande äger rum i Peking har tjänstemän har återigen stressat behovet av att hantera risker kopplade till fastighetssektorn, och se till att bostäder levereras till sina respektive köpare.

"Det finns viktiga olösta farhågor angående tjänstgöringstid, särskilt när det gäller fordringsägare på land, vilket är precis där Evergrande sannolikt kommer att begränsas", säger Brock Silvers, Hongkong-baserad VD för investeringsföretaget Kaiyuan Capital.

En Evergrande-representant avböjde att kommentera. Investmentbanken Moelis & Company och advokatfirman Kirkland & Ellis, som representerar ad-hoc-gruppen av borgenärer, avböjde också att kommentera.

Evergrande har under tiden försökt kompensera obligationsinvesterare med medel som inte kräver kontantbetalningar. Till exempel hade företaget föreslagit att låta dem omvandla sina skuldinnehav till minoritetsandelar i sina Hongkong-listade elbilar och fastighetsförvaltningsenheter, enligt personer som är insatta i frågan, men många ser erbjudandet som mindre attraktivt.

Bortsett från skarpa meningsskiljaktigheter om värdering, sägs borgenärerna vara oroade över potentiella styrningsrisker. Förra året, ett antal ledande Evergrande chefer var tvungen att kliva av efter att det upptäcktes att 2 miljarder dollar i kontanter som ägs av den Hongkong-listade fastighetsförvaltningsenheten hade beslagtagits av banker. Evergrande Property Services hade använt kontantinlåningen som säkerhet för lån, som så småningom överfördes tillbaka till moderbolaget Evergrande genom olika mellanhandsföretag. Bankerna beslagtog deras säkerheter efter att Evergrande Property Services misslyckats med att betala tillbaka lånen.

Trots bristen på framsteg mot att nå en överenskommelse, säger analytiker att Evergrande sannolikt inte kommer att likvideras i detta skede eftersom det måste fortsätta att fungera för att uppfylla regeringens mål att se till att alla försålda projekt levereras till bostadsköpare. Företaget är redan inför en avslutande förhandling i Hong Kong den 20 mars, efter att en borgenär lämnat in en begäran om att likvidera företaget så att dess tillgångar kan delas ut för att betala tillbaka borgenärerna. Evergrande siktar på att presentera några omstruktureringsvillkor för domstolen för att begära ytterligare ett uppskov, enligt en Reuters rapportmed hänvisning till anonyma källor.

"Jag tror inte att Evergrande kommer att likvideras och sedan gå i konkurs", säger Yan Yuejin, chef för Shanghai-baserade E-house China Research and Development Institution. "Om företag som Evergrande tillåts gå i konkurs nu, skulle köpare av sina hem få panik."

Detta innebär att förhandlingarna med internationella fordringsägare mycket väl kan dra ut på tiden, och varje affär skulle förståeligt nog ta mycket längre tid att skära än den nyligen genomförda omstruktureringen av China Fortune Land eller miljardärens. Sun Hongbins Sunac China Holdings, som hade precis fått stöd från stora offshore-skuldinnehavare efter att ha misslyckats med en dollarobligation i maj förra året.

Och en slutlig affär kommer sannolikt att innebära att Hui använder mer av sina egna medel för att göra en del av betalningarna. Huis nettovärde uppgår nu till 3 miljarder dollar efter att han hade använt minst 1 miljarder dollar av hans personliga medel för att betala ner en del av Evergrandes skuld.

"Jag tror att det är extremt troligt att varje förhandlad uppgörelse kommer att innehålla något bidrag från Hui", säger Kaiyuan Capitals Silvers. "Jag antar att borgenärerna ser detta som korrekt, med tanke på Huis berikning trots hans uppenbara misskötsel av företaget."