Titans of Wall Street har blivit högljudda förespråkare för investeringar i miljö, sociala frågor och styrning (ESG) – inklusive ledare för världens största kapitalförvaltare, banker och andra finansiella institutioner.
Mindre kända förespråkare, men kanske ännu mer inflytelserika, är proxyrådgivningsföretagen ISS och Glass Lewis, som kontrollerar 97 procent av proxyrådgivningsmarknaden. Proxyrådgivningsföretag ger råd till institutionella investerare (som Vanguard, BlackRock och State Street) och dussintals statliga pensionssystem om hur man röstar på de tusentals aktieägarbeslut som uppstår varje år.
Trots all denna entusiasm finns det skäl till skepsis. Som jag har dokumenterat här., här., här.och här., ESG-investeringar är långt ifrån det universalmedel som dess förespråkare hävdar.
Vad som gäller för investeringar gäller även de många ESG-proxyfrågor som tas upp på företagens årsmöten. Institutionella investerare är skyldiga (eller tror att de är skyldiga) att rösta om alla fullmaktsåtgärder vid aktieägarmöten och förlita sig på proxyrådgivningsfirmor för att hantera denna ohyggliga uppgift.
Problemet uppstår eftersom ESG-proxy-mått ofta har negativa effekter på företagens verksamhet. Ändå stödjer ISS och Glass Lewis rekommendationer ESG proxy-åtgärder för det mesta – och mycket oftare än de största kapitalförvaltarna. Detta är oroande eftersom dessa rådgivningsföretag har betydande intressekonflikter med avseende på ESG.
Från och med ISS var företaget en av de första skaparna av ESG-mått som dess miljö- och sociala (E&S) kvalitetspoäng. I början av 2018, ISS beskriven dessa mått som en
datadrivet tillvägagångssätt för att mäta kvaliteten på företagens upplysningar om miljö- och sociala frågor, inklusive hållbarhetsstyrning, och för att identifiera viktiga utelämnanden av offentliggörande.
Företaget har för närvarande ett program som kallas ISS ESG. Enligt deras hemsida,
ISS ESG-lösningar (ISS-ethix, ISS-climate och ISS-oekom) tillhandahåller ESG-screening, betyg och analyser utformade för att göra det möjligt för investerare att utveckla och integrera ansvarsfulla investeringspolicyer och -praxis i sina investeringsstrategier.
Som för Glas Lewis, har företaget bildat ett strategiskt partnerskap med Sustainalytics, som Glass Lewis beskriver som "den ledande oberoende leverantören av globala styrningstjänster". Glas Lewis
innehåller data och betyg från Sustainalytics i avsnittet ESG-profil i våra standardrapporter för Proxy Paper. Målet är att tillhandahålla sammanfattande data och insikter som effektivt kan användas av kunder som en del av deras process för att integrera ESG-faktorer i deras investeringskedja, inklusive att effektivt anpassa proxyröstning och engagemangspraxis med ESG-riskhanteringsöverväganden.
Glas Lewis' 2021 ESG Initiatives riktlinjer gjorde sina fördomar tydliga när de hävdade att klimatförändringar är så viktiga att
Vi kommer generellt att rekommendera till förmån för aktieägarbeslut som kräver att företag tillhandahåller ökad information om klimatrelaterade frågor, till exempel att begära att företaget genomför en scenarioanalys eller rapport som överensstämmer med rekommendationerna från Task Force om klimatrelaterade finansiella upplysningar.
Dessa program exemplifierar deras tydliga intressekonflikter med avseende på deras rådgivning till kunder i ESG-relaterade proxyfrågor. Trots denna intressekonflikt utövar proxyrådgivningsduopolet otillbörligt inflytande över kapitalförvaltarnas röstbeteende. Enligt en 2021 Harvard Law School publikation röstade institutionella investerare som förvaltade mer än 5 biljoner dollar i tillgångar automatiskt ISS eller Glass Lewis rekommendationer utan någon ytterligare granskning (en praxis som kallas robovoting).
Kombinationen av ESG:s tveksamma resultat, proxyrådgivningsbyråns tydliga intressekonflikt och deras inflytande över hur pensionsfondförvaltare röstar får nu berättigad granskning. Tjugoen republikanska justitieministern är ifrågasätter båda proxyrådgivningsföretagen om huruvida varje företags ESG-förespråkande bryter mot deras förtroendeansvar. Med uttryckligen hänvisning till duopolets klimatförändringspolicy, föreslår AG:erna att företagen potentiellt bryter mot sina "förtroendeplikter", "kontraktsförpliktelser" och "rättsliga skyldigheter."
Det finns en enkel lösning på de konflikter som skapas av proxyrådgivningsduopolet. Eftersom kapitalförvaltare investerar för de faktiska investerarnas räkning – de vardagliga arbetarna, investerarna och pensionärerna som lägger sina pengar i fonderna – bör rätten att rösta på alla fullmaktsåtgärder föras vidare till dessa aktieägare. Som ett resultat skulle de faktiska investerarna kunna rösta sina egna aktier och uttrycka sin personliga övertygelse om dessa viktiga affärsfrågor.
Mot detta ändamål BlackRock nyligen utökat sin "aktieägardemokrati"-satsning, med angivande av
Vi tror att röstval kan ge fler tillgångsägare möjlighet att ha en djupare och mer direkt koppling till de företag de är investerade i och göra det möjligt för företagsledningen att bättre förstå dessa tillgångsägares syn på kritiska styrningsfrågor.
Att bemyndiga de faktiska aktieägarna i företaget att uttrycka sina åsikter om ESG-frågor kommer att bidra till att ta bort det överdrivna inflytandet från proxyrådgivningsduopolet över företagsstyrelserummet, inklusive ESG-frågor. Det kommer också att tvinga ESG-frågor att godkännas eller misslyckas baserat på deras förespråkares förmåga att övertyga aktieägare om deras värde snarare än fördomar hos proxyrådgivningsföretag. I slutändan skapar en sådan process en mer effektiv företagsledningsmiljö.
Källa: https://www.forbes.com/sites/waynewinegarden/2023/02/07/empowering-shareholders-will-help-reduce-proxy-advisory-firms-undue-influence/