(Bloomberg) — Euroområdets centralbanker kommer att avslöja sina första betydande förluster från ett decennium av tryckning av pengar under de kommande veckorna, vilket förebådar en ny era av granskning och utsikterna till skattebetalarnas räddningsaktioner.
Mest lästa från Bloomberg
När Europeiska centralbanken avslöjar årliga resultat på torsdag förväntas tjänstemännen varna för stora underskott i år och nästa i hela regionen, eftersom högre räntor gör att kostnaden för att sköta insättningar som byggts upp genom kvantitativa lättnader stiger.
ECB-meddelandet kommer att förebåda en rad besvärliga nationella rapporter, där Tysklands Bundesbank potentiellt står inför den största hiten av alla.
"Resultaten kommer att bli negativa för många banker redan 2022, på grund av obalansen mellan räntor på tillgångar och skulder," sa Bank of Portugals guvernör Mario Centeno i en intervju. "Vi finansierar oss nu till högre räntor, som inte matchar avkastningen på obligationer och alla typer av skulder i centralbankens balansräkning."
Förluster i euroområdet skulle lägga till en lista med exempel globalt, med den angränsande schweiziska nationalbanken som sticker ut för sitt rekordunderskott förra månaden. Utsikten har gjort vissa tjänstemän nervösa över ljuset de riskerar att lysa på regionens finansiella rörsystem och möjliga skattemässiga konsekvenser.
Bank for International Settlements insisterade denna månad på att sådana resultat inte spelar någon roll, att centralbanker kan verka med negativt eget kapital och att de inte kan gå i konkurs. Framför allt hävdar tjänstemän att förluster inte har någon betydelse för penningpolitiken.
Trots det har ECB kritiserat monetära underskott på andra håll i Europeiska unionen, och dess egna regler kan kräva att regeringar ska punga ut pengar till nationella centralbanker. Det är till och med möjligt att den Frankfurt-baserade institutionen själv kan behöva hjälp.
Bundesbank kommer troligen att redovisa små förluster för 2022, stigande till 26 miljarder euro (28 miljarder dollar) 2023 om ECB-räntor håller sig på nuvarande nivåer, enligt Daniel Gros, styrelseledamot i Centre for European Policy Studies i Bryssel.
Det skulle utplåna avsättningarna på 20 miljarder euro för förluster på program för köp av tillgångar samt dess kapital och reserver på 5 miljarder euro. För ett normalt företag kan det innebära insolvens.
En talesman för Bundesbank avböjde att omedelbart kommentera när den kontaktades av Bloomberg.
Gros förväntar sig en varning i årsbokslutet och att Bundesbank ska "försöka tyst förhandla om ett kapitaltillskott från Berlin" senare i år.
Men i det sista avsnittet av upprepade förluster på 1970-talet, rullade tjänstemän över bristen till efterföljande år, vilket ökade utsikten att de bara skulle göra det igen.
Andra motsvarigheter står också inför stora förluster 2023, men inte tillräckligt för att utplåna kapital. Gros räknar med att de uppgår till 17 miljarder euro i Frankrike, 9 miljarder euro i Italien och 5 miljarder euro i Nederländerna. Om räntorna förblir höga 2024 riskerar även de nederländska och franska centralbankerna att få negativt eget kapital.
I september varnade den holländska centralbankschefen Klaas Knot sin regering för "ackumulerade förluster som kommer att bli avsevärda" under de kommande åren. "I ett extremt fall kan ett kapitaltillskott" från skattebetalarna "vara nödvändigt", sa han.
Jerome Haegeli, chefsekonom på Swiss Re och en före detta SNB-tjänsteman, sa att förluster sannolikt kommer att utsätta centralbanker och deras program för att skriva ut pengar för närmare politisk och offentlig granskning.
Kombinationen av hög inflation – som vissa delvis skyller på QE – och eventuella skattebetalareöverföringar som behövs för att vända negativa kapitalpositioner kan ses som "en superskatt på ekonomier", sa han.
"Tillsammans med centralbanker som inte längre ger oväntade vinster betyder det att det offentliga underskottet ökar," sade han. I värsta fall kan att fylla finansiella hål i centralbankerna innebära att regeringar "behöver ännu högre skatter."
Den dubbla effekten sätter centralbankernas "viktigaste tillgång i fara, vilket är deras de facto oberoende", sa Haegeli.
Förlusterna uppstår eftersom ECB skapade likviditet genom att köpa 5 biljoner euro i huvudsakligen statsobligationer för att få fart på inflationen och stabilisera finansmarknaderna genom pandemin. En stor del av dessa medel gick tillbaka som insättningar.
Nationella centralbanker betalar ränta på dem enligt ECB-räntan, nu 2.5 %. De matchande tillgångarna är obligationer med fast kupong som betalar bara 0.5 % i genomsnitt, enligt Gros.
Även om monetära beslut fattas av ECB, drivs verksamheten nationellt. Bundesbank är värst drabbad eftersom tyska statsobligationer sågs som en säker hamn, med låga eller till och med negativa räntor. Bank of Greece, vars köp var mycket mindre och av högre avkastning nationella obligationer, kommer sannolikt att förbli lönsam.
Euroområdets institutioner förutsåg brister. Totala kapital- och avsättningsbuffertar mot förluster i det övergripande systemet är 229 miljarder euro, enligt ECB. "Centralbankerna gjorde en enorm mängd avsättningar under denna korta cykel av mycket goda resultat," sa Centeno.
I åratal hjälpte dessa vinster också till att finansiera statliga utgifter, och omsvängningen innebär nu att offentliga medel kan behövas för att återuppbygga balansräkningar.
I ett närliggande exempel har Storbritannien redan godkänt en överföring på 11 miljarder pund (13.2 miljarder dollar) till Bank of England under en i förväg överenskommen ersättning.
Schweiz centralbank har inte behövt en kapitalökning efter sin största förlust någonsin – motsvarande ungefär en femtedel av schweizisk BNP. Men SNB hoppade över en årlig betalning till myndigheterna för bara andra gången, och tjänstemän har börjat krympa balansräkningen, vilket begränsar framtida underskott.
En förlust på 36.7 miljarder USD (25.1 miljarder USD) vid Reserve Bank of Australia har lämnat den med ett negativt eget kapital på 12.4 miljarder USD. Det sade i juni att det hoppades att återuppbygga reserver genom att behålla framtida vinster, och har inte sökt statliga pengar.
Enligt BIS-chefen Agustin Carstens är det bra. Han sa denna månad att centralbanker "kan och har fungerat effektivt" även med negativt eget kapital. "Kunden för centralbanker är inte vinst, utan allmännyttan."
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/euro-area-braces-era-central-050000592.html