Europeiska tillgångar är nu i raseri när amerikanska marknader sprattlar

(Bloomberg) -

Mest lästa från Bloomberg

Efter år av att spela andra fiol till USA, laddar nu europeiska tillgångar framåt och lämnar Wall Street i dammet.

Aktiemarknaderna i euroområdet har stigit med 38 % sedan slutet av september i amerikanska dollar och njuter av sin bästa start på ett nytt år någonsin. Samtidigt ligger regionens kreditvärdighet av investeringsgrad 6 procentenheter före sina amerikanska konkurrenter under samma period, och eurovalutan har hoppat 10 % jämfört med dollarn.

De viktigaste drivkrafterna bakom Europas återupplivande har varit den milda vintern, som har lugnat investerarnas oro över regionens energikris, och det plötsliga återöppnandet av Kina – en avgörande marknad för många europeiska industrier. Och detta kan bara vara början: europeiska aktier är fortfarande billigare än 20-årsgenomsnittet trots den senaste rallyt, och toppstrateger från Citigroup Inc. och Goldman Sachs Group Inc. uppgraderar sin syn på regionen.

"Vi gick igenom 2022 och detta enorma regimskifte, från en värld av ultralåga räntor till en värld där det finns en kapitalkostnad och värdering spelar roll", säger Grace Peters, JPMorgan Private Banks chef för investeringsstrategi. "Inom den översikten på hög nivå ser Europa attraktivt värderat ut, med cirka 30 % rabatt på S&P 500. Så trots den senaste tidens överavkastning tror jag att det kan fortsätta."

Utöver aktier har företagsobligationer – som bidrog till den mest hektiska emissionsveckan någonsin – lockat till sig hausseartade samtal från JPMorgan Chase & Co. och Deutsche Bank AG efter att ha lidit oproportionerligt mycket förra året mitt i kriget i Ukraina. I valutor satsar Wall Street på att eurons rally precis har börjat.

Berättelsen fortsätter

Även efter att uppgifter den här veckan visade att den amerikanska inflationen svalnade i december – vilket väcker förhoppningar om att Federal Reserve kommer att bromsa takten i räntehöjningarna – presterade europeiska aktier fortfarande bättre under dagen.

Ändå bådar historien inte gott för Europa. Senast den avsevärt överträffade USA var från 2005 till 2007, enligt uppgifter som sammanställts av Bloomberg. Även om det har gjorts försök sedan dess har inget varat länge.

Och det finns risker nu, från kriget i Ukraina till hotet om en köldknäck som återupplivar energikrisen. Och eftersom Europeiska centralbanken var långsammare än andra att påbörja räntehöjningar, har dess åtstramning några vägar att gå.

För närvarande sammanfaller det nya förtroendet med undersökningar som visar motståndskraft i affärsverksamheten.

I Tyskland stagnerade sannolikt ekonomin under det sista kvartalet 2022, vilket trotsade förväntningarna om en krympning, och Storbritanniens produktion ser också starkare ut än väntat. Ekonomer på Goldman Sachs förutspår inte längre en recession i euroområdet i år.

Ovanpå allt kommer de attraktiva värderingarna. Stoxx Europe 600 Index handlas till cirka 12.7 gånger terminsvinsten jämfört med 17 gånger för S&P 500, enligt data sammanställd av Bloomberg.

Det europeiska riktmärket är också billigare än 20-årsgenomsnittet medan dess jämförbara amerikanska handlas över den nivån. Även inom företagskrediter säger analytiker och investerare att europeiska värderingar är mycket bättre än USA.

"Om man bara tittar ur ett indexperspektiv, verkar marknader utanför USA erbjuda avsevärt bättre värde", säger Charlotte Ryland, medansvarig för investeringar på CCLA Investment Management.

En del av det beror på Europas lägre exponering mot tillväxtrelaterade teknologiaktier. Gruppen med Facebook-ägaren Meta Platforms Inc., Apple Inc., Alphabet Inc., Netflix Inc., Amazon.com Inc. och Microsoft Corp. utgör nästan en femtedel av S&P 500. Den klubbades också förra året som stigande räntorna skadar dyra sektorer genom att öka rabatten för nuvärdet av framtida vinster.

Utsikterna för sektorn är fortfarande dystra eftersom den kämpar för att hålla tillbaka kostnaderna mitt i en svagare efterfrågan efter en boom efter Covid.

Europa, å andra sidan, är mer viktat mot sektorer som skulle gynnas av högre räntor, såsom finans. Goldman Sachs strateger sa att de förväntar sig att sådana billigare, så kallade värdeaktier kommer att överträffa igen 2023.

Den trenden är redan synlig i aktiekursen på LVMH och andra lyxaktier. Sektorn förblev motståndskraftig mot nedgången i globala aktier förra året och dess överavkastning mot amerikansk teknik fortsätter.

Även marknader med exponering mot Kina framträder som vinnare. Tysklands referensindex DAX är upp 8 % redan i år, mer än dubbelt så mycket som S&P 500.

"Jag förväntar mig att de europeiska marknaderna fortsätter att prestera bättre än amerikanska aktier i år", säger Wouter Sturkenboom, investeringsstrateg för EMEA & APAC på Northern Trust Asset Management. "Europa är en satsning på värde, medan USA är en satsning på tillväxt, och värdet har längre att gå för nu."

I kreditvärlden hävdar JPMorgan-strateger ledda av Matthew Bailey att "balansen mellan globala risker börjar förskjutas" från Europa.

De förväntar sig att premien inbäddad i europeiska obligationer sedan Rysslands invasion av Ukraina kommer att sjunka hela vägen till noll. Gapet mellan europeiska och amerikanska högkvalitativa spreadar – som förra året slog till som störst sedan euroområdets skuldkris ett decennium tidigare – har redan minskat med nästan hälften sedan toppen i oktober.

I högavkastningsvärlden ser UBS AG-analytiker en amerikansk standardandel på 6.5 %, eller cirka tre procentenheter högre än i Europa.

Men det finns försiktiga röster även här. På HSBC Holdings Plc har strateger dämpat sin optimism kring krediter i euroområdet och sagt att ECB-höjningar fortfarande slår igenom i ekonomin och att industrier inte har visat hur de kan anpassa sig till en tid med högre energikostnader.

"Det finns ett antal faktorer inklusive en starkare euro som stödjer Europas överprestation mot USA för att fortsätta för nu", säger Ipek Ozkardeskaya, senioranalytiker på Swissquote. "Men samtidigt är ingen av regionerna out of the woods ännu, och en annan viktig försäljning skulle inte vara en överraskning på båda marknaderna."

–Med hjälp av Michael Msika.

Mest lästa från Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP