Europas marknader och energisäkerhet störs av Rysslandssanktioner

I dag är den europeiska börsen den sämsta i västvärlden. Det underpresterar USA med nästan 10 punkter, en minskning med 22 % hittills i år. Även tillväxtmarknader går bättre. Det är vettigt. Europas inflation, i länder som Storbritannien och Tyskland, är värre än det är i Mexico.

Varför? Mestadels allt detta beror på ryska sanktioner mot energi som straff för kriget med Ukraina. Det är den mest betydande motvinden. Dessa sanktioner satte igång en massiv råvaruprishöjning det skadar den europeiska ekonomin mest.

Vissa säger att detta är bra för Europa eftersom EU:s ledare genom att överge rysk olja och gas signalerar till dess medlemsländer och dess folk att det går in i en post-fossila bränsleekonomi. Detta är något som européerna i stort sett tycks vilja. Ursula von der Layen, EG:s ordförande, jämför att gå längre än fossila bränslen är Europas månuppdrag. (Och vissa aktivister har limmat sig till målningar över kampen mot växthusgaser. Andra, som Greta Thunberg, Har vunnit höga utmärkelser som globala ungdomsledare för sin aktivism.)

Men dessa handlingar och retorik kommer inte att avvisa Europa från fossila bränslen. Inget kunde vara längre från sanningen. De var tvungna att återgå till kol för att ge upp rysk gas och eldar mer av den för att hålla lamporna tända. Dom är importerar saudisk olja eftersom saudierna importerar rysk olja för eget bruk.

Kol är tillbaka i klimatförsiktiga Europa. Vem kunde ha föreställt sig detta?

Klimatförändringar: Vissa kol är bättre för planeten än andra

De gröna – den andra befälhavaren i den regerande tyska koalitionen bakom det tyska socialdemokratiska partiet – är glada använder mer kol. Även om de slutade köpa ryskt kol, detta var inte ett steg för att minska fossila bränslen. Det kan ha sålts som sådant, med politiska ledare som säger att detta kommer att avvänja Europa från fossila bränslen i allmänhet. Men det här månads förbud mot ryskt kol betyder bara att Tyskland kommer att få det från någon annanstans.

Till exempel, den EU köper nu kol från Sydafrika.

Kolexportgrupper i USA vill vara med i aktionen.

USA:s kolexport till Europa ökade med mer än 140 % i maj jämfört med ett år tidigare – och den fortsätter på den ökade nivån eftersom Europa desperat behöver kol för elproduktion för att ersätta rysk gas. I oktober kommer USA:s kolleveranser att behöva växa mycket högre än de redan är så att tillräckligt med kol kommer att finnas tillgängligt i Europa för att hålla värmen på vintern, säger US Coal Exports Coalition, en del av National Mining Association.

Liksom den amerikanska regeringens odeklarerade krig mot rysk naturgas på den europeiska energimarknaden, ser kolindustrin samma sak med det kol Washington inte vill ha. Och om Bryssel inte ville ha ryskt kol före kriget i Ukraina, kunde de säkert använda det nu. Enbart rysk kolexport i energitermer motsvarar 165 miljarder kubikmeter (bcm) naturgas – lika med Rysslands totala gasexport från rörledningar till hela Europa (både EU-medlemmar och icke-EU-medlemmar), men de ger en mycket mindre del av den ryska regeringens skatteintäkter i jämförelse med Gazproms naturgas.

Den amerikanska kolexportkoalitionen sa att Europa står inför "risken för en elbrist över hela kontinenten" i vinter.

USA är världens fjärde största kolproducent. Detta inkluderar kol som används för energiproduktion och kol som används för metallverk, såsom ståltillverkning, en marknad som Australien dominerar. År 2021 producerade USA 539 miljoner ton kol, något mindre än den andra producenten Indonesien och mer än Rysslands 2 miljoner, enligt till Internationella energibyrån (IEA).

IEA:s prognos för kolproduktionstillväxten tyder på att världen endast skulle kunna ersätta 80 miljoner ton rysk kolexport, eller cirka 30 % under de kommande tre åren, även om USA och Indonesien blev stora exportörer till EU-marknaden.

Europa vill inte ha Rysslands kol.

Men Indien, Kina och Turkiet klarar det bra. Ryssland avleder det som det vanligtvis säljer till Europa och skickar det dit. Det är dock oklart om detta tar igen allt de har förlorat på EU-marknaden. Svaret kommer med tiden. Mer kommer att bli känt om det i mitten av hösten. Vad som är känt för tillfället är att Kinas import av ryskt kol har slagit en högst fem år.

Trots allt prat om klimatförändringar och Parisavtalet som undertecknades på nytt av Biden-administrationen under hans första år i tjänst, lyssnar inte världens största förorenare. sa Indien det skulle försena stängningarna av kolkraftverk förra veckan för att upprätthålla låga energikostnader. Energi har en mycket högre andel i den indiska konsumentkorgen än i Europa.

Bloomberg kallade det ett "slag mot klimatåtgärder", men de behöver bara se till Europa för att se var klimatåtgärderna är mest i fara. Som ståndare av klimatförändringspolitiken ser Europa ut som ett fullständigt misslyckande.

Samtidigt är Ryssland inte i så dålig form som folk trodde. Ekonomin krympte med 4 % under andra kvartalet. Marknaden – vad som är kvar av den – antog tvåsiffrig kontraktion innan dess. Råvaruprishöjningar har hjälpt, trots massiva finansiella sanktioner mot den ryska ekonomin.

Priserna på termiskt kol har ökat med 306 % jämfört med föregående år från och med andra kvartalet. Naturgas har ökat med 276 % under samma period för EU:s nederländska TFF-gasterminer.

År 2021 stod gas och kol för 74 % av primärenergibehovet från olja, enligt en proprietär rapport publicerad av Goldman Sachs.

Ryskt kol inte välkomna

Sanktioner mot Ryssland har varit en katastrof för europeiska råvaror och en välsignelse för råvaruhandlare, rederier och olje- och gasinvesterare.

Ingen argumenterar för att Ryssland inte ska straffas för sin invasion av Ukraina. Dessa sanktioner måste dock vara riktade. Istället för att sanktionera privata företag som exporterar råvaror som är viktiga för den globala ekonomin och inte har några betydande band till den ryska regeringen eller krigsmaskinen, bör sanktioner riktas mot högsta beslutsfattare, militär- och säkerhetsmästare, försvarsentreprenörer och finanssektorn. Istället har väst i första hand skjutit sig själv i foten på energi, gjort stor skada på klimatförändringsinitiativen och riskerar stigande livsmedelspriser på grund av gödselproduktionsfall, också tack vare sanktioner mot ryska leverantörer och högre energipriser.

Rysslands Siberian Coal Energy Company, eller SUEK, är världens fjärde största kolexportör, är inte statligt ägt men är sanktione ändå. SUEK är ansvarigt för ungefär 18 % av Rysslands kolexport och är det enda kolföretag som sanktionerats individuellt av Storbritannien. Dessa sanktioner riktar sig till SUEKs grundare och Forbes-listade miljardären Andrey Igorevich Melnichenko.

Kol är sanktionerat helt från Ryssland.

SUEK:s export har minskat hela året, föll med 18 % i januari jämfört med för ett år sedan, för att sedan falla rejält när sanktionerna slog i mars med cirka 27 %. Detsamma hölls i april. Det var en liten ökning i maj på grund av exporten till andra tillväxtmarknader, men från och med juni är den ryska koljätten fortfarande ned 9% i exportvolym jämfört med samma tid förra året.

Andra framstående aktörer är också borta från den en gång så lukrativa europeiska marknaden. Sibanthracite Group finns inte på någon EU-omfattande sanktionslista, men det metallurgiska kolet som den exporterar är nu förbjudet. I februari, innan kriget bröt ut, precis vid den tidpunkt då presidenterna Vladimir Putin och Xi Jinping ägnade sig åt ett långsiktigt engagemang för varandras ekonomiska och politiska säkerhet, sade man förväntade sig att exporten till Kina skulle öka med mer än 30 % i år.

Mechel, som en gång handlades på NYSE, sa i sin senaste resultatrapport att alla dess kolförsäljningen minskade under andra kvartalet. Företaget skyllde till stor del på den lokala ryska ekonomin.

Raspadskaya, en kolgruvarbetare och exportör av termiskt kol, försökte bryta ett fusionsavtal med Evraz, en brittisk inkorporerad ståltillverkare, men på grund av sanktioner blev avvecklingen ekonomiskt omöjlig, sa företaget i sina resultat den 11 augusti rapport.

Raspadskya kommer snart att säga upp arbetare; ryktet säger. De byter exportkanaler och hoppas få kunder i Indien. De "omorienterar också europeiska exportflöden till marknaderna i Asien-Stillahavsområdet ... och flyttar fokus till inhemska leverantörer samtidigt som de letar efter alternativ utomlands", sa företaget, som ett tecken på effekten av europeiska sanktioner på dessa företag.

Men Ryssland har åtminstone värme, luftkonditionering och överkomliga bränsle- och energiräkningar.

Kriget i Ukraina kom vid en tidpunkt då Europa – och stora delar av västvärlden – höll på att ta sig ur covid-pandemin och gav upp om nedstängningar. När företagen avslutade sina nedstängningar av pandemibegränsningar, steg energibehovet i höjden när fabrikerna började skjuta på alla sex cylindrarna.

Med energiräkningar som skjuter i höjden över hela världen riskerar hela industrier energiransonering, europeiska hushåll inför självransonering, och vissa regeringar ber vänligt att de gör det. I privata bedömningar gjorda av ett företag skulle stora delar av Europa kunna betala 13 % motsvarande BNP för energi år 2022.

Det är oklart om något av dessa förbud kommer att upphöra. Till exempel är utländska investerare som har varit involverade i företag som SUEK i en svår situation. Kommer deras investering att vara en sanktionsrisk? Kan de låna ut till företaget? Vad kommer Washington eller Bryssel att göra härnäst? Vad kommer Ryssland att göra för att väcka en reaktion från väst, vilket leder till fler sanktioner?

Västerländska investeringar i Ryssland har lidit kraftigt.

Europa: Värt risken ännu?

För närvarande letar makrohandlare efter två signaler för Europa och världsekonomin. Dessa är en vapenvila i Ukraina, eller så blir Europa så desperat i vinter och försörjningskedjorna så utsträckta att det inte har något annat val än att lätta på vissa sanktioner eller övertyga partner utanför EU att märka om och omlasta ryska råvaror för att se efter sina egna regler, men gör verkligen en avslutning. Det kommer marknaden att ta reda på.

När de väl gör det kommer Europa – som en portföljinvestering – att börja se rimligt ut igen. Tills dess, som en investerare nyligen sa till mig på Twitter, förblir Europa "den tredje världen i västvärldens ekonomier."

Vad skulle få dig att vilja köpa FTSE Europe (VGK
) ETF?

"Om jag hörde att Kiev och Moskva förde hemliga samtal och om Tyskland och Kina var inblandade", säger Vladimir Signorelli, chef för Bretton Woods Research i Long Valley, NJ. "Det skulle göra mig riktigt hausse på Europa."

Om att Europa är den tredje världen av västerländska ekonomier, skrattar Signorelli.

"De är definitivt på väg åt det hållet. Och du har de gröna som fortfarande är emot kärnkraft i Tyskland. Jag förstår dem bara inte. De är på snabb väg mot ett tredje världens energiprogram”, säger han.

I själva verket, hittills år, bara Kina är sämre som en investering. Kina står inför en het politisk kamp med USA, och en intern politisk kamp inför höstens tjugonde kommunistpartikongress. Deras "noll covid"-policy är enormt impopulär bland investerare, men MSCI China är bara två procentenheter lägre än FTSE Europe.

Om inte marknaden ser att Europa ersätter rysk energi helt och hållet, och till ett lika pris, kommer Europas råvaruproblem att tynga investerarnas sentiment under resten av 2022.