Efter år av billiga pengar hjälpte till att underblåsa uppkomsten av spekulativa investeringar och vinstlöst affärsmodeller i USA under det senaste decenniet har envis inflation tvingat Federal Reserve att höja räntorna snabbare än någonsin tidigare 2022. Nu har en ny era med högre lånekostnader och mer försiktiga långivare – tillsammans med avtagande tillväxt och rädsla för lågkonjunktur – frusit en gång glödheta segment av den amerikanska ekonomin.
Smakämnen inledande offentligt erbjudande (IPO) marknaden är i huvudsak stängd; teknikföretag är lägga av arbetare och pausa anställning; bostadsmarknaden upplever en "återställa” efter år av blomstrande tillväxt; och riskkapital (VC) utrymmet har avtagit dramatiskt, med privata marknadsvärderingar tumling.
Men trots frysningen i nyckelsektorer – och konsekvent undergång förutsägelser från Wall Street – ekonomin som helhet har fortsatt att växa vid sidan av den motståndskraftiga arbetsmarknaden. Under det fjärde kvartalet förra året steg USA:s bruttonationalprodukt (BNP) med 2.9 % årstakt, vilket toppade analytikernas prognoser. Och arbetslösheten kom i nära pre-pandemi-lägsta nivåer på 3.5% i december.
Många ekonomer förutspår dock att det kommer att förändras i år. Morgan Stanleys amerikanska chefsekonom Ellen Zentner sade den här veckan kommer den årliga BNP-tillväxten att falla till bara 0.2 % under det första kvartalet Wells Fargo förväntar en minskning till 0.4 %. Och vissa vd:ar, miljardärsinvesterare och investeringsbanker tror att direkt lågkonjunktur är på väg.
Det är fortfarande oklart om viktiga frusna aspekter av ekonomin så småningom kommer att spricka under tyngden av stigande räntor – vilket utlöser en lågkonjunktur – eller om den djupa frysen kommer att tina upp – vilket möjliggör långsam men positiv tillväxt. Men kreditmarknaderna kan ha svaret.
"När kreditmarknaderna drar sig tillbaka och du inte kan få finansiering för transaktioner eller för investeringar, det är då saker fryser", sa Jim Cahn, chef för investeringar och affärsutveckling på Wealth Enhancement Group, ett förmögenhetsförvaltningsföretag. Förmögenhet. "Kredit är hemligheten. Det är tillväxtens bränsle. Och det har alltid varit tillväxtens bränsle, sedan kreditmarknaderna utvecklades för 400 år sedan i början av den industriella revolutionen.”
De frysta och frysta delarna av ekonomin
En ny era av högre räntor, inflation och rädsla för lågkonjunktur har lett till att olika segment av den amerikanska ekonomin saktat ner dramatiskt under det senaste året.
VC-utrymmet var till exempel överladdat under hela pandemin. År 2021 nådde den globala VC-finansieringsvolymen rekord på 681 miljarder dollar, mer än dubbelt så mycket som 2019 års siffror.
"[Ett] tänkesätt för tillväxt till varje pris som drivs av billigt kapital 2020 och 2021 och exploderande investerarintresse orsakat av rädsla för att missa (FOMO) ledde till stora investeringar i nystartade företag över alla stadier," Alex Warfel, en PitchBook analytiker, förklarade i en fredagsanteckning.
Men 2022, med räntorna stigande, var det en 35% nedgång i VC-investeringar till 445 miljarder dollar, enligt Crunch. Warfel sa att dagarna med "skyhöga värderingar för nystartade företag och enkla insamlingsmöjligheter" är borta, sentimentet i VC-utrymmet har "krossats" och kapitalet har torkat ut. Enligt PitchBook översteg den uppskattade mängden kapital som krävdes av amerikanska startups det belopp som tillfördes med 42.8 miljarder dollar under fjärde kvartalet. datum.
Logan Allin, grundare av Fin Capital, ett fintech-fokuserat VC- och private equity-företag, berättade Förmögenhet att han inte ser att VC-utrymmet återhämtar sig helt förrän 2024, delvis på grund av kreditkrisen, och han hävdade att för tekniska startups kan 2023 bli ett särskilt utmanande år.
"Vår uppfattning är att 2023 kommer att fortsätta att vara ett år av extremt akut smärta, och faktiskt mer smärtsamt än 2022 ur både ett privat marknad och ett offentligt aktieperspektiv inom teknik," sa han.
Allin tillade att den kraftiga nedgången på marknaden borde vara lite av en väckarklocka för VC-investerare som utvecklade oansvariga vanor under pandemin och misslyckades med att göra ordentlig due diligence för sina investeringar. Han gav exemplet med den numera nedlagda kryptobörsen, FTX, som han "förde vidare" eftersom de inte kom förbi grundläggande "checklistposter" i due diligence-processen, inklusive att inte tillåta en oberoende revisor att titta på deras ekonomi. Men andra riskkapitalister investerade miljoner i företaget utan att ens titta i sina böcker.
"De bad om ekonomi och teamet på FTX skickade dem excel-kalkylblad," sa han. "Det var bara absurt."
Men nu, med stigande räntor och många mindre riskkapitalbolag som går i konkurs, tror Allin att marknaden kommer att återgå till en mer rigorös investeringsstrategi.
"Jag tror att det kommer att bli en mycket hälsosammare, mer hållbar riskkapitalmiljö nu, eftersom vi investerar i värderingar och multiplar som är vettiga och som gör att företaget kan växa in i dem på ett mycket bättre sätt", sa han. "Det är en sann återgång till grunderna. Det är en omfokusering på verklig flit.”
När USA:s räntor var nära noll och konsumenterna spolas med kontanter från stimulanskontroller under pandemin, IPO-marknad upplevde en liknande ökning som VC-utrymmet.
Bara under 2021 fanns det rekordstora 1,033 2022 nya börsnoteringar i USA. Men 500 – med räntorna stigande och S&P 20 sjunkande med ungefär 50 % – var det en 2022 % minskning av antalet börsintroduktioner jämfört med EY:s XNUMX Global IPO Trends Report. Och i Amerika var nedgången ännu mer uttalad, med antalet börsintroduktioner som sjönk med 86 % förra året jämfört med 2021, medan de totala intäkterna sjönk med 96 % under samma period.
"Avtalets aktivitet och volym sjönk brant under 2022. Börsnoteringar var helt slutade", sa Allin. "Det fanns mycket liten aptit på den offentliga marknaden för någonting, även de företag som var potentiellt lönsamma."
I år sa Allin att han bara ser en "bit av ett börsintroduktionsfönster" och bara för företag som kan bevisa sin förmåga att tjäna pengar.
"Annars kommer de att handlas avsevärt ned, vilket alla företag som blev börsnoterade förra året eller 2021 gjorde," sa han. "Vi har fortfarande inflation, höga räntor, geopolitisk osäkerhet och betydande volatilitet, och det skapar inte en varm marknad för börsintroduktioner."
De amerikanska bostadspriserna steg i höjden över 45% mellan andra kvartalet 2020 och tredje kvartalet förra året, då låga räntor och trender för att arbeta hemifrån underblåste en boom på bostadsmarknaden. Men stigande räntor har drivit upp den genomsnittliga 30-åriga fasta bolåneräntan – den vanligaste typen i USA – från 3.45 % i februari 2020 till drygt 6.1 % idag.
De högre lånekostnaderna och höga bostadspriserna har lett till en ekonomisk kris och ett stort "återställa” på bostadsmarknaden. Bolåneköp tillämpningar minskade med 39 % från förra veckan för ett år sedan.
Det är inte bara blivande husägare som känner sig uteslutna – även institutionella fastighetsinvesterare känner smärtan från stigande räntor, enligt Jay Hatfield, grundare och VD för investeringsförvaltningsföretaget Infrastructure Capital Advisors. Högre räntor och rädsla för lågkonjunktur har fått utlåning från banker att "torka ut", sa han Förmögenhet, vilket gör att förvärva nya fastigheter – och/eller företag inom fastighetssektorn – till en utmaning.
"Det pågår lite privat utlåning, men det är på villkor som är för betungande för att göra LBOs [leveraged buyouts] längre", sa han och syftade på när ett företag försöker köpa ett annat företag med lånade pengar. "Och sedan också, de företag som var köpare gillar Svart sten. De är mer benägna att vara säljare än köpare nu. Så M&A-aktiviteten har torkat ut.”
Cahn från Wealth Enhancement Group säger att långivare inte bara erbjuder mycket högre räntor, utan de gör också mycket mer underwriting - eller forskning och riskbedömning - innan de lånar ut pengar för att undvika fallissemang. Han noterade att det är ytterligare ett exempel på att den nuvarande frysningen i vissa sektorer av ekonomin är en "reflektion av vad som händer på kreditmarknaderna."
"2021, och 18 månader tidigare, kastade folk bara pengar på vad som helst så fort de kunde eftersom det fanns så mycket kontanter, men 2022 frös kreditmarknaderna i princip upp," betonade han. "Och det är därför du ser att dessa industrier fryser."
Den frusna ekonomin som håller på att spricka?
Kommer ekonomin långsamt att tina upp och undvika en lågkonjunktur, eller är sprickorna orsakade av stigande räntor och hög inflation på väg att brista? Det beror på vem du frågar.
Cahn sa att hans "föraning" är att vi kommer att ha en lågkonjunktur "någon gång under den bakre halvan av 2023. "Jag tror att det verkligen är, du vet, kanske 2024, innan vi är tillbaka i verksamheten som vanligt", sa han.
Han är inte den enda med en pessimistisk syn. Många toppinvesteringsbanker förutspår en "mild recession" i år, och vissa prognosmakare har hävdat att "svår lågkonjunktur” eller till och med ”en annan variant av en Great Depression” kan vara på väg.
"Vi kommer definitivt att gå in i en svårare och svårare period ur ekonomisk och makrosynpunkt, det kan vara en lågkonjunktur med "R" eller "r"-recession med små bokstäver, men det kommer att bli dåligt, säger Allin.
Även om många experter tror att en lågkonjunktur är på väg, menar vissa att den inte kommer att vara lika förödande som tidigare nedgångar, och de frusna sektorerna av ekonomin kommer att börja frysa i slutet av 2023 och in i 2024. Infrastructure Capital Advisors' Hatfield sa att under andra halvåret i år "kommer vi att ha en mer normal börsintroduktionsmarknad och en återhämtning av M&A och aktiemarknaden."
Han hävdade att "medvind efter pandemin" har hållit arbetsmarknaden frisk - särskilt i tjänstesektorn där så många företag kämpade för att hitta arbetstagare under pandemin - och utan omfattande uppsägningar som krossar konsumenternas utgifter, är det osannolikt att det kommer att bli en allvarlig nedgången i ekonomin. Han noterade också att trots den snabba ränteuppgången förra året är bostäder nära en rekordlåga nivå som han tror kommer att tillåta den sektorn att frysa under hela året.
"Vi behöver dock att Fed pausar [räntehöjningar]", sa han. "Och vi kan få ett negativt kvartal eller två [av BNP], men vi tror inte att vi kommer att få en betydande lågkonjunktur."
Den här historien visades ursprungligen på fortune.com
Mer från Fortune:
Den olympiska legenden Usain Bolt förlorade 12 miljoner dollar i besparingar på en bluff. Endast $12,000 XNUMX finns kvar på hans konto
Meghan Markles verkliga synd som den brittiska allmänheten inte kan förlåta – och amerikaner kan inte förstå
"Det fungerar bara inte." Världens bästa restaurang läggs ner eftersom dess ägare kallar den moderna fine dining-modellen "ohållbar"
Bob Iger satte bara ner foten och sa åt Disney-anställda att komma tillbaka till kontoret
Källa: https://finance.yahoo.com/news/everywhere-look-economy-deep-freeze-100000006.html