Vägledning framåt låter som en bra idé. Centralbanker bör lägga upp sina långsiktiga mål för att påverka finansmarknaderna. Precis som hockeystoren Wayne Gretzky skulle åka skridskor dit pucken var på väg, istället för dit den var, skulle monetära myndigheter försöka vägleda marknader där politiken förväntades ligga månader framåt. Men centralbanker är ganska mindre skickliga än den store när det gäller att avgöra vart pucken är på väg.
Federal Reserve har i själva verket slängt vägledning framåt och valt istället för läckor av beslut från sin policyskapande Federal Open Market Committee några dagar före möten. Lika bra, eftersom det har varit oregelbundna sicksackar på sistone.
Vid sin presskonferens den 4 maj förklarade Fed-ordföranden Jerome Powell att en höjning med 75 punkter i dess målränta för federala fonder "inte var något kommittén aktivt överväger." Vid mitten av juni FOMC möte, kursen höjdes med 75 punktertill det nuvarande intervallet 1.50%-1.75%; Beslutet läcktes tydligen till The Wall Street Journal ett par dagar tidigare. (En baspunkt är 1/100 av en procentenhet.)
Den senaste veckan rapporterade tidningen att FOMC lutar mot ytterligare 75 punkters vandring vid det två dagar långa mötet som börjar på tisdag, snarare än ökningen på 100 punkter som vissa Fed-bevakare hade förutspått efter att ett häpnadsväckande hopp i konsumentprisindexet på 9.1 % rapporterades för de senaste 12 månaderna, och Bank of Canada överraskande beslutat på ett fullpoängslyft. Men Fed-funds futures på fredag pekade på en 81% sannolikhet för en 75-räntepunktsförflyttning till torsdag, enligt CME:s FedWatch-sajt. Den 13 juli, efter utgivningen av den katastrofala KPI-rapporten, nådde oddsen för en 100 räntepunkters höjning på 80 %.
Den stora bilden som framträder av dessa plötsliga förändringar är att investeringsmiljön är radikalt annorlunda än vad som rådde 2009 till 2019, under decenniet efter finanskrisen 2008-09, konstaterar Gregory Peters, co-chief investment officer för PGIM Fixed Income. Och med det, säger han, kommer "en rad rimliga resultat lika omfattande som alla jag har sett i min karriär."
Prognosmakare och marknadsaktörer är markant osäkra på Fed-politikens och ekonomins väg, även efter att FOMC försenat höjde sina utsikter för Fed-funds-räntan vid årets slut till 3.4 % i sin Juni Sammanfattning av ekonomiska prognoser från bara 1.9 % i mars, en osannolikt låg siffra, med tanke på stigande inflation.
FOMC markerade till stor del sina siffror till marknaden. Terminsmarknaden ser att fonder når centralbankens estimat vid årsskiftet vid mötet den 2 november, med ytterligare en höjning med 25 punkter vid FOMC-konfab den 14 december, vilket bringar intervallet till 3.50%-3.75%. Det kan markera toppen, med marknaden som indikerar att Fed kommer att ändra takt och sänka Fed-funds-räntan med 25 punkter nästa mars.
En sådan väg tyder på en avmattning av ekonomin och en lättnad av inflationen, vilket gör att Fed kan vända kursen nästa år. Men vissa observatörer tror att centralbankens åtstramning måste överstiga dess egna uppskattningar och vad som är prissatt på marknaderna.
Jefferies finanschef, Aneta Markowska, instämmer i konsensusuppmaningen om en höjning med 75 räntepunkter vid det kommande mötet, men ser sedan att Fed växlar till en höjning på 50 punkter i september, inte de 75 räntepunkterna bakade in i framtiden. Men hon säger att marknaden underskattar den slutliga toppen för fondräntan, som hon räknar med att nå 4%.
Markowska ser att centralbankerna fastställer policy utifrån rapporterade data, snarare än sina egna prognoser (som har varit långt borta från målet). Hon ser också att siffrorna kommer in med solsidan upp ett tag, motsatsen till den stagflationära slog de flesta investerare och konsumenter känner.
Till att börja med, noterar hon, har den nominella tillväxten varit superstark, vilket resulterat i robusta utgifter i nuvarande dollar, även om mycket av det kan kritas upp till inflationen. Med bensinpriserna kraftigt sjunkit under de senaste veckorna, letar hon efter en rad godartade KPI-rapporter med månatliga rubrikförändringar på nästan noll.
Men det kan maskera det fortsatta pristrycket uppåt på "kärnmått" av inflationen, som utesluter mat och energi, som hypotesen i detta utrymme för en vecka sedan. När energipriserna väl slutar falla kommer insikten om kärninflationen att katalysera marknaderna att omvärdera sina förväntningar på Fed-politiken, förutspår hon.
Och, säger PGIM:s Peters, inflationen matematiskt kommer att rulla över snabbt från den senaste 9% årstakt till 7% eller 6%. Men vad händer om den har fastnat på 4% eller 5%? ”Är centralbankens jobb gjort? Det är helt för optimistiskt för att det kommer att räcka för att hålla tillbaka inflationen, säger han.
Liksom Markowska ser Peters en stark nominell ekonomisk tillväxt, som han säger är underkänd. Den goda nyheten är att detta kommer att stärka rapporterade företagsvinster, vilket täcker många problem, även om uppgångarna främst representerar inflation.
Markowska ser en lågkonjunktur som nästa års oro. Hon avfärdar den senaste tidens ökning av nya arbetslöshetsförsäkringar. Statliga uppgifter visar att mycket av det är koncentrerat till Massachusetts, konstaterar hon, anekdotiskt i bioteknik- och teknikföretag som är pressade av stramare ekonomiska villkor. Fortsatta anspråk har inte ökat, vilket tyder på att de uppsagda snabbt hittar nya jobb på en stark arbetsmarknad.
Peters tror att Fed kommer att hålla kursen för att få ner inflationen och återfå sin trovärdighet. Att lätta vid det första tecknet på svaghet skulle vara som att sluta på ett maraton med bara några mil kvar. Ur investeringssynpunkt är han försiktig med företagens kreditrisk på grund av risken för en lågkonjunktur och föredrar statsobligationer med längre löptid, som borde dra nytta av Feds inflationskamp.
Fed-chefen Powell insisterar på att centralbanken kommer att få tillbaka fyra decenniers hög inflation till sitt mål på 2 %. Om den punkten skriver Société Générales ständigt skarpsinniga globala strateg, Albert Edwards,: "Det kan mycket väl vara så att de senaste händelserna har tvingat fram en Damascene-omvandling på Fed och den förstår nu att dess monetära finansiering av finanspolitiska underskott i pandemitiden har varit en stor bidragit till hög inflation – trots dess tidigare protester om att det inte skulle göra det.”
Det är inte framåtriktad vägledning, men det är relevant historia.
Källa: https://www.barrons.com/articles/expect-two-recessions-and-a-quick-end-to-the-feds-hikes-51658504691?siteid=yhoof2&yptr=yahoo