Faktormodellering ger nyckelinsikter om avkastningsdrivkrafter och riskexponeringar

Eftersom kunder förväntar sig allt mer sofistikerade portföljanalyser, bör förmögenhetsrådgivare överväga att lägga till faktormodelleringsmöjligheter till sin verktygslåda.

Faktormodellering – analysen av investeringsrisker och drivkrafterna för avkastning – har blivit allt mer sofistikerad, till stor del tack vare avancerad teknik och datavetenskap. Enkelt uttryckt, kraften hos dagens datorer och tillgången på data som vi inte hade tillgång till tidigare gör att vi kan dela upp portföljer på sätt som tidigare inte var möjliga.

Det är inte bara tekniken som har blivit mer sofistikerad. Det har investerare också. Den detaljerade analysen som endast institutionella investerare brukade ha för sina portföljer förväntas nu av enskilda kunder. För att möta den efterfrågan och även leverera bättre portföljresultat för kunderna måste förmögenhetsförvaltare ha faktormodellering i sin verktygslåda.

Även om korrekt diversifiering alltid har varit nyckeln till portföljkonstruktion, kan dagens mer sofistikerade faktormodellering användas för att identifiera nya möjligheter för ännu mer effektiv diversifiering. Alternativ, och i synnerhet privata investeringar, är bland de nya diversifieringsmöjligheterna som är mer lättillgängliga för enskilda investerare idag. Dessa investeringar utökar kraftigt landskapet av möjligheter för investerare. Faktormodellering kan användas både för att identifiera de bästa alternativa investeringarna för en portfölj och för att visa investerare värdet av att inkludera dem.

Faktormodelleringens utveckling

I decennier har man förstått att vissa faktorer driver den systematiska risken och avkastningen för alla tillgångar. Längs vägen fanns det också ett erkännande av den viktiga nyansen att en viss tillgångs exponering för en faktor kan variera över tiden. Den tidigaste och enklaste tillämpningen av faktormodellering var Capital Asset Pricing Model (CAPM). Utvecklad i början av 1960-talet är detta en enfaktorsmodell som föreslog att systematisk marknadsrisk (beta) är den enda riskfaktorn som driver all tillgångsavkastning. Det antog en perfekt effektiv marknad och tog inte hänsyn till möjligheten till alfagenerering.

1973 introducerade Robert Merton Intertemporal Capital Asset Pricing Model (ICAPM), en multifaktormodell som kopplade tillgångsavkastning till flera riskkällor, och 1976 var Stephen Ross pionjär med Arbitrage Pricing Theory, som kopplade ospecificerade makroekonomiska faktorer till tillgångar. returnerar. Dessa teorier öppnade dörren för analys av flera faktorer (dvs multivariat analys). Sedan dess har det funnits många tillämpningar av faktorforskning. De tidiga insatserna fokuserade i första hand på riskanalys, medan senare arbete syftade till att identifiera och isolera olika avkastningsdrivkrafter och att commoditisera systematisk faktorexponering. Oavsett om målet är att bättre förklara riskernas drivkrafter eller att skörda traditionella/alternativa riskpremier, kan faktoranalys hjälpa investerare att fatta bättre investeringsbeslut.

Faktormodellering kan analysera både entillgångsportföljer och portföljer med flera tillgångar

Faktormodellering kan tillämpas på enskilda tillgångar eller portföljer med flera tillgångar. Till exempel kan en aktieportfölj delas upp efter exponering mot faktorer som värde eller företagsstorlek. På samma sätt kan en ränteportfölj delas upp i dess största riskbidragsgivare som duration och kredit. Du kan också identifiera mer esoteriska riskkomponenter förknippade med tillgångsklasser som råvaror, valutor, företagslån, aktier och skulder i fastigheter, systematisk trendföljning (en hanterad terminsfaktor). I praktiken syftar faktormodellering till att identifiera stora riskexponeringar och avkastningsfaktorer på både granulär nivå för varje komponent i portföljen och på aggregerad basis för hela portföljen.

Med rätt faktormodelleringsverktyg kan förmögenhetsförvaltare välja önskad exponering för varje faktor. Det är användbart både under den initiala konstruktionen eller den pågående övervakningen av en portfölj för att säkerställa att förändringar av faktorexponering är avsiktliga och acceptabla. När man överväger tillägg eller subtraktion av investeringsalternativ kan förmögenhetsförvaltare använda faktormodellering för att se hur varje beslut skulle påverka dessa exponeringar. Den informationen gör det möjligt för dem att välja de investeringar som skulle bibehålla deras strategiska faktorexponeringar.

Alternativ är attraktiva diversifierare, särskilt i ett "resultatbaserat" sammanhang

När förmögenhetsförvaltare vill maximera portföljdiversifieringen är nyckeln, som alltid, att hitta tillgångar med låga korrelationer. Alternativa strategier kan avsevärt förbättra portföljdiversifieringen eftersom de har unika avkastningsdrivkrafter och ofta ger bättre skydd mot nedsidan. För rådgivare är det viktigt att utvärdera investeringsmöjligheter på både de traditionella och alternativa marknaderna för att avgöra om portföljens prestanda kan förbättras med tillägg eller borttagning av någon beståndsdel. Återigen kan faktormodellering i hög grad informera denna ansträngning.

Dessutom underlättar faktormodellering en mål- eller resultatbaserad investeringsstrategi eftersom den ger en mer detaljerad inblick i en portfölj. Detta gör faktormodellering till ett effektivt verktyg för rådgivare som fokuserar på att generera stark riskjusterad avkastning och/eller attraktiv avkastning när de skräddarsyr portföljer efter sina kunders behov.

Förstå förändringar i faktorexponeringar över tid

Kvantitativa observationer av en investeringsstrategi hjälper investerare att bekräfta målen för en strategi och dess förmåga att konsekvent leverera dessa mål. De flesta due diligence-processer kombinerar kvantitativa och kvalitativa element, och båda är avgörande för den övergripande konstruktionen av en portfölj och i valet av individuella investeringar. En statisk observation av en specificerad faktorexponering kan vara en bra utgångspunkt, men att undersöka hur faktorexponeringar förändras över tiden kan öka utforskningen av portföljrisker.

Du kan utföra denna undersökning genom en "rullande" uppskattningsprocedur, som omprövar faktorexponeringar vid tidpunkter på vägen när du ser tillbaka över ett antal år. Dessa uppskattningar gör att du kan se mer än bara vad den totala faktorexponeringen var under en femårsperiod, till exempel genom att ge insikt i hur du kom dit och om några variationer i faktorexponeringar inträffade under den tidsramen.

En rullande uppskattning av faktorexponeringar kommer att avslöja deras historiska stabilitet. Uppskattningarna ger också insikt i förväntad prestation och ledtrådar om huruvida en observerad historisk prestation var resultatet av tur eller skicklighet. Både aktie- och obligationsfonder, till exempel, har ofta stildrift av olika anledningar. En värdeaktiefond kan tyckas ha exceptionell prestation för sin kategori, men en rullande uppskattning av faktorexponeringar kan avslöja att den tidigare hade ovanligt hög exponering mot tillväxtaktier, eller vice versa. Räntefonder når ofta ner i kreditkurvan för att få fördelar gentemot sina kollegor för att generera högre avkastning medan deras fondnamn och kategorier kan innebära strategier av högre kvalitet, investeringsklass. Dessutom kan en hedgefond presentera sin strategi som en konservativ 30 % nettolång strategi, men den kan ha haft toppar i aktieexponeringen långt utöver sin genomsnittliga långa nettoexponering (vilket indikerar potentiellt beteende vid marknadstiming).

Testa faktorexponeringar genom scenarioanalys

Scenarioanalys tar effekten av faktorexponering till en annan nivå. En portföljs faktorexponeringar uppskattas för att bestämma hur portföljen, i sitt nuvarande tillstånd, skulle ha presterat under en tidigare händelse. Denna analys är särskilt viktig med tanke på att startdatumen för många investeringsprodukter kom efter den globala finanskrisen 2008-2009. Genom att använda tillgängliga faktorprestandaposter och de uppskattade faktorkoefficienterna är det möjligt att genomföra scenarioanalyser för anmärkningsvärda marknadsmiljöer som finanskrisen, den pandemirelaterade likviditetskrisen och många andra.

Förmögenhetsförvaltare och deras kunder kan sedan se hur olika faktorexponeringar kan ha påverkat en portföljs avkastning och vad de värsta fallen kan ha varit. Sådan stresstester kan sedan informera bättre portföljkonstruktion med mer framåtblickande inslag i processen. Ändå är det viktigt att komma ihåg att scenarioanalyser endast kan ge en grov indikation på hur en portfölj kan klara sig under vissa stressade förhållanden. Investerare bör alltid ta hänsyn till en felmarginal när de tolkar resultaten av scenarioanalys. Även med dess begränsningar kan det dock ge viktiga insikter

Faktormodellering kan hjälpa rådgivare att bygga effektiva, skräddarsydda portföljer

Faktoranalys kan spela en avgörande roll för att hjälpa rådgivare att konstruera mer effektiva portföljer, att anpassa dem efter varje kunds preferenser och för att utvärdera och bekräfta relevansen av nya investeringsmöjligheter. Analysen av faktorer lägger också till ett lager av sofistikering till en investeringsprocess. När den tillämpas och genomförs effektivt kan faktoranalys också ge en konkurrensfördel som skiljer en rådgivares verksamhet åt. Användning av alternativa investeringar från både den offentliga och privata marknaden har dessutom potentialen att lägga till betydande diversifieringsfördelar till portföljer på grund av alternativens potential att generera ökad avkastning och ge bättre skydd mot nedsidan.

VIKTIG INFORMATION

Detta material tillhandahålls endast i informationssyfte och är inte avsett som och får inte på något sätt åberopas som juridisk, skatte- eller investeringsrådgivning, en rekommendation eller som ett erbjudande att sälja, en uppmaning till ett köperbjudande eller en rekommendation av intresse för någon fond eller säkerhet som erbjuds av Institutional Capital Network, Inc. eller dess dotterbolag (tillsammans "iCapital"). Tidigare resultat är inte en indikation på framtida resultat. Alternativa investeringar är komplexa, spekulativa investeringsinstrument och är inte lämpliga för alla investerare. En investering i en alternativ investering innebär en hög grad av risk och ingen garanti kan ges att någon alternativ investeringsfonds investeringsmål kommer att uppnås eller att investerare kommer att få avkastning på sitt kapital. Informationen häri kan ändras och är också ofullständig. Denna branschinformation och dess betydelse är endast en åsikt och bör inte litas på som den enda viktiga information som finns tillgänglig. Informationen häri har erhållits från källor som tros vara tillförlitliga, men inte garanterade, och iCapital tar inget ansvar för den information som tillhandahålls.

Produkter som erbjuds av iCapital är vanligtvis privata placeringar som endast säljs till kvalificerade kunder av iCapital genom transaktioner som är undantagna från registrering enligt tillämpliga värdepapperslagar, inklusive Securities Act från 1933 i enlighet med regel 506(b) i förordning D som utfärdats under denna ("Privat". Placeringar”). En investering i en produkt som utfärdats i enlighet med en Private Placement, såsom de beskrivna fonder, innebär en hög grad av risk och ingen garanti kan ges att någon alternativ investeringsfonds investeringsmål kommer att uppnås eller att investerare kommer att få avkastning på sitt kapital . Vidare är sådana investeringar inte föremål för samma nivåer av regulatorisk granskning som börsnoterade investeringar, och som ett resultat kan investerare ha tillgång till betydligt mindre information än vad de kan komma åt med avseende på börsnoterade investeringar. Potentiella investerare bör också notera att investeringar i de beskrivna produkterna innebär långa låsningar och inte ger investerarna likviditet.

Värdepapper kan erbjudas genom iCapital Securities, LLC, en registrerad mäklare, medlem av FINRA och SIPC och dotterbolag till Institutional Capital Network, Inc. (d/b/a iCapital). Dessa registreringar och medlemskap innebär inte på något sätt att SEC, FINRA eller SIPC har godkänt de enheter, produkter eller tjänster som diskuteras här. iCapital är ett registrerat varumärke som tillhör Institutional Capital Network, Inc. Ytterligare information finns tillgänglig på begäran.

© 2022 Institutional Capital Network, Inc. Med ensamrätt.