(Bloomberg) — Under enkla pengars dagar blev ett av de mest spårade numren på kreditmarknaderna en olycklig punchline.
Mest lästa från Bloomberg
Ebitda, som står för vinst före räntor, skatter, avskrivningar och amorteringar – en siffra som är besläktad med ett företags kassaflöde och därmed dess förmåga att betala sina skulder – hånades istället som en marknadsföringsgimmick. När bankirer och private equity-företag bad investerare att köpa en del av sina lån för att finansiera uppköp och andra transaktioner, skulle de lägga på så kallade add-backs till vinstprognoser som, för vissa, trotsade skäl.
"Ebitda: Så småningom trasig, intressant teori, djupt strävande," skämtade en Moody's-analytiker 2017. Sixth Street Partners medgrundare Alan Waxman hade en mer rak bedömning och varnade en publik vid en privat konferens för att en sådan "falsk Ebitda" hotade att förvärra nästa ekonomiska svacka.
Nu, mitt i stigande räntor, ihållande inflation och varningar om en potentiell recession vid horisonten, understryker forskning från S&P Global Ratings hur långt från verkligheten vinstprognoserna visar sig vara.
Som Bloombergs Diana Li skrev i fredags, föll 97 % av företag med spekulativ kvalitet som tillkännagav förvärv 2019 under prognoserna under deras första resultatår, enligt S&P. För 2018 års affärer var det 96 % och 93 % för 2017 års förvärv. Även efter att ekonomin översvämmades av finanspolitiska och monetära stimulanser efter pandemin, var cirka 77 % av uppköpen och förvärven från 2019 fortfarande under sina beräknade intäkter, visar S&P:s forskning.
Den större oron är att år av rosa vinstprognoser döljer mängden hävstång på balansräkningarna för de lägst rankade företagen. År 2019, innan Covid-19-pandemin fick marknaderna att falla följande år, stod tillägg för cirka 28 % av de totala justerade Ebitda-siffrorna som användes för att marknadsföra förvärvslån, visade Covenant Review-data vid den tiden. Det var en ökning från 17 % 2017.
S&P-analytikerna denna vecka sa att de senaste uppgifterna förstärker deras uppfattning att dessa Ebitda-siffror "inte är en realistisk indikation på framtida Ebitda och att företag konsekvent överskattar skuldåterbetalning."
"Tillsammans underskattar dessa effekter på ett meningsfullt sätt den faktiska framtida hävstångseffekten och kreditrisken", skrev de.
Någon annanstans:
Adani Groups obligationer steg den senaste veckan då chefer försökte försäkra skuldinvesterare att konglomeratet kommer att ta itu med sina skuldförfall under de kommande månaderna. Alternativen inkluderade att ge ut riktade emissioner och använda kontanter från verksamheten för att återbetala Adani Green Energy-obligationer som förfaller nästa år. Obligationerna hade sjunkit till nödställda nivåer efter att Adani Group var måltavla av blankningssäljaren Hindenburg Research.
Apollo Global Management och Goldman Sachs planerar privata kreditfonder som kommer att konkurrera med Blackstone om rika europeiska kunder. Även om investerare länge har kunnat delta i amerikanska privata krediter via företagsutvecklingsföretag, har regleringar och komplexitet begränsat individers tillgång till sådana fonder i Europa tills nyligen.
En rally i obligationerna för Kinas skuldtyngda utvecklare – underblåst av en rad politiska åtgärder för att lindra påfrestningarna i landets fastighetssektor – tappar nu fart mitt i en ihållande bostadsnedgång. Ett Bloomberg-index över skräpobligationer noterade i US-dollar i Kina noterade en förlust för andra veckan i rad och slog rekord med 13 veckors uppgångar.
Problem uppstår i ett annat hörn av Kinas kreditmarknad. Lokala statliga finansieringsfordon (LGFVs), som blev huvudköparna av halvfärdiga projekt av fallerade utvecklare, har hamnat i en finansieringsnedgång. Situationen fick en hög finanstjänsteman från en av Kinas fattigaste provinser att göra en sällsynt offentlig vädjan till investerare att köpa obligationer från dess LGFV.
–Med hjälp av Alice Huang, Bruce Douglas och Diana Li.
(Uppdateringar för att lägga till diagram.)
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/fake-ebitda-masks-risk-debt-221749057.html