(Bloomberg) — Federal Reserve-ordförande Jerome Powells strategi för att påskynda centralbankens inflationsbekämpande ansträngningar håller på att rivas upp i kölvattnet av Silicon Valley Banks kollaps.
Mest lästa från Bloomberg
För en vecka sedan överraskade Powell marknaderna med att säga att Fed kan behöva höja räntorna i en snabbare takt än den kvartspunktshöjning som den levererade i februari för att dämpa den envist ihållande inflationen. Dagar senare misslyckades SVB och Signature Bank, och finansministeriet och Fed lanserade en omfattande nödlånefacilitet som sa att fler banker stod inför risken för att springa.
Oro på marknaderna på måndagen antydde en bredare rädsla för finansiell instabilitet - och risken att det kan slunga den amerikanska ekonomin in i en recession. Tvååriga statsräntor sjönk nästan en halv procentenhet när investerare satsade på att Fed kommer att minska räntehöjningarna och kanske till och med stoppa deras år gamla åtstramningskampanj helt. Bankaktierna sjönk igen, även om den bredare marknaden var i grönt från tidig eftermiddag.
Oron är att kollapsen av SVB och Signature Bank bara är början på en längre lista över offer från Feds övergång till de högsta räntorna sedan beslutsfattare började sänka lånekostnaderna 2007.
Medan Powell använde sitt vittnesmål för att signalera en chans till en halvpunktshöjning vid policymötet den 21-22 mars, kommer den nya turbulensen – en risk som Fed-personalen återigen missade – att tvinga policykommittén att skriva om sin handbok.
Inför marknadens tryck att avvakta med alla rörelser kan vissa beslutsfattare argumentera för att hålla uppe den mer måttliga ökningstakten som antogs i februari. Lorie Logan, Dallas Fed-president som tidigare drev marknadsdivisionen på New York Fed – vilket gör henne till den mest marknadskunniga bland de främsta Fed-tjänstemännen – har konsekvent argumenterat för en mer mätt inställning till räntehöjningar, efter förra årets snabba uppgång.
"En långsammare takt är bara ett sätt att säkerställa att vi fattar de bästa möjliga besluten", sa Logan, som röstar på räntorna i år, i sitt debuttal i penningpolitiken i januari.
Vissa hökar i kommittén kommer sannolikt att peka på den nya lånefaciliteten som en stabiliserande kraft som gör att Fed kan gå vidare med en halvpunktsrörelse. En fortfarande stark arbetsmarknad, och möjligen en het inflationsrapport som kommer ut på tisdag, kan stödja alla argument för att öka takten till 50 punkter.
Konflikt uppdrag
Futures tyder på att den omedelbara debatten är om man ska flytta överhuvudtaget, och återspeglar satsningar på räntesänkningar senare under året. Goldman Sachs Group Inc. förutspår nu att Fed kommer att stå emot nästa vecka, och Barclays Plc:s ekonomer sa att "vi lutar mot" det samtalet.
"Det är första gången i den här cykeln där de har haft en konflikt inom sitt mandat", säger Marc Sumerlin, grundare av Evenflow Macro i Washington. "Centralbanken var inrättad för finansiell stabilitet och de reagerar tydligt på det så de står nu inför sig själva med finansiell stabilitet som säger åt dem att sluta och inflationen säger åt dem att dra åt ytterligare."
Vad Bloomberg Economics säger ...
"Nöden i banksektorn, glimtar av desinflation av bostadshyror, en avmattande arbetsmarknad och väderinducerad dämpning av den ekonomiska aktiviteten framöver tyder på att en rörelse på 25 punkter skulle vara lämplig. Om inflationen kommer in extremt het, kan en rörelse på 50 bp bara vara tillbaka på bordet vid mötena i mars eller maj."
— Anna Wong, USA:s chefsekonom.
För att läsa hela anteckningen, klicka här
Powell sa till kongressen förra veckan att beslutsfattare skulle vara beredda att flytta räntorna till en högre topp och i en snabbare takt för att kyla priserna, trots nedväxling till en kvartspunktsökning i februari.
Några dagar senare misslyckades SVB och Signature Bank, och finansministeriet och Fed lanserade en omfattande nödlånefacilitet som sa att fler banker löpte risk.
Flip-flops
Med bankaktier som faller igen på måndagen, kan varje åtgärd från Fed att hålla fast vid berättelsen före SVB-kollapsen höja jämförelser med augusti 2007. Även när marknaderna började visa tecken på oro över subprime-bolånepapper, insisterade Fed på att inflationen var toppen oro. Dagar senare sänkte den räntan som den lånar ut pengar till banker.
Centralbanken har också haft ett antal nyare pivoter. Det tvingades ändra takt i slutet av 2021 när inflationen som den hade kallat "övergående" visade sig vara mycket klistermärke än vad beslutsfattare och ekonomer ursprungligen förutspådde.
Nu dyker det upp kritik om att Powells budskap förra veckan var dåligt anpassat till de risker som byggts upp i det finansiella systemet.
"Centralbanker har blivit en källa till makrovolatilitet, snarare än en dämpare," sa Dario Perkins, ekonom på TS Lombard som tidigare tjänstgjorde vid det brittiska finansdepartementet, i en tweet på måndagen.
Inflationshot
Ändå kan tisdagens inflationsdata påminna både Fed-bevakare och investerare om att beslutsfattarnas uppdrag inte har uppnåtts.
"Dessa händelser kommer att ge mer försiktighet, men måste balanseras mot den nyligen försämrade inflationsbilden", skrev ekonomer vid LH Meyer/Monetary Policy Analytics i ett meddelande till kunder. "Även om chansen att höjningen i mars blir 50 punkter har minskat avsevärt, tror vi att kommittén fortfarande kommer att sluta med vandring."
Ironiskt nog bröt de finansiella kriserna ut bara några veckor efter avgången av Feds vice ordförande Lael Brainard, som hade lett – i slutändan misslyckade – ansträngningar på centralbanken för att skärpa den finansiella regleringen och hade betonat vikten av att övervaka den kumulativa effekten av penningpolitisk åtstramning. Powell hade hjälpt till att säkerställa en lösare inställning till reglering.
De senaste händelserna sätter också fokus på Powells förvaltning av penningpolitiken under de senaste 12 månaderna.
Satsar av
Med inflationen i galopp började kommittén höja räntorna från noll med en kvartsrörelse för ett år sedan, innan den ökade takten till 50 punkter följt av en rad fyra rörelser på 75 punkter. Politikerna minskade sedan till 50 i december och till 25 i februari.
Men hetare än väntat avläsningar för januari om inflationen och arbetsmarknaden, såväl som uppåtgående revideringar av tidigare data, fick Powell att öppna dörren för att snabba upp. Det sporrade vissa Fed-bevakare att ändra sina samtal, och terminsmarknaderna började prissätta en hög sannolikhet för en rörelse på 50 punkter.
I måndags var dessa satsningar avstängda.
(Uppdateringar med Bloomberg Economics kommentar i rutan.)
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/fed-battle-plan-inflation-shredded-161749601.html