(Bloomberg) — I åratal hade tillgångsfördelare det enkelt: Köp de största amerikanska teknikföretagen och se hur avkastningen ökar.
Mest lästa från Bloomberg
De dagarna är förbi, begravda under en crush av centralbanksräntehöjningar som håller på att skriva om lekböckerna för investeringsförvaltare på andra sidan Wall Street. TINA – mantrat att investerare inte hade några alternativa aktier – har gett vika för en mängd faktiska val. Från penningmarknadsfonder till kortfristiga obligationer och rörlig ränta låser nu investerare in lågriskavkastning som i vissa fall överstiger 4 %.
Förändringen har varit på gång sedan sommaren, men tog fart i september när investerare kom överens med fortfarande heta inflationsdata och en stram arbetsmarknad som kommer att tvinga Fed att sätta räntorna på de högsta nivåerna sedan bostadskrisen. Efter ordförande Jerome Powells kommentarer på onsdagen, råder det inga tvivel om att centralbanken förväntar sig åtminstone en mild lågkonjunktur för att dämpa inflationen.
"Vi har gått igenom brytpunkten för obligationer som erbjuder mer värde än aktier, tack vare prissättningen och leveransen av stora räntehöjningar, och en återuppkomst av inflationsriskpremier på obligationsmarknaden", säger Peter Chatwell, global chef. makrostrategier handel på Mizuho International Plc. "Vi förväntar oss att vinstnedåtriskerna kommer att göra dessa aktieriskpremier ännu mindre generösa under de kommande månaderna."
Ovilliga att riskera kontanter på en aktiemarknad som, genom ett mått, svänger mer vild än någon gång sedan åtminstone 1997. Investerare nöjer sig istället med tvååriga statsobligationer som ger mest sedan 2007. Ettårslån betalar ut nästan lika mycket , och medan båda ligger efter de senaste inflationsmätningarna, är det bättre än 20%-rutten i S&P 500 i år.
Sammantaget ger ränteintäkter den största vinsten i förhållande till aktier på mer än ett decennium. Rätt i vägen, investerare har hällt rekordsummor pengar i kortvariga börshandlade fonder medan ett rekord på 62% av globala fondförvaltare är överviktiga kontanter, enligt en undersökning från Bank of America. De har också minskat sin exponering mot aktier till den lägsta någonsin.
"Kontanter och kortfristiga ränteintäkter erbjuder i allt högre grad lägre volatilitet och hög avkastning inom en korsad portfölj", skrev Morgan Stanleys chefsstrateg för tillgångar, Andrew Sheets, i en anteckning. Det nya överklagandet av dessa alternativ är en anledning till att han rekommenderar kredit framför aktier.
Skiftet visar sig alltmer i flöden till och ut ur fonder. Statsobligations-ETF:er har samlat fler inflöden i september än sina motsvarigheter i aktier för bara andra tillfället på tre år. Statsobligationer står nu för 22 % av alla ETF- och fondköp under det senaste året, medan allokeringarna till aktier nu blir 2 % under den tiden, enligt Deutsche Bank AG.
Grunden för det post-pandemiska rallyt – ultralåga räntor och monetära stimulanser – har fallit sönder. I dess ställe står nu förhöjda lånekostnader och stramare finansiella villkor som har tvingat investerare till kontantbevarande läge.
Det är uppenbart även bland dem som är villiga att vada in på aktiemarknaden. De gynnar företag med starka balansräkningar och hög direktavkastning. Kontantrika företag fortsätter att se starka inflöden, ta Pacer US Cash Cows 100 ETF som endast har sett positiva månatliga inflöden 2022 på totalt 6.7 miljarder dollar hittills. Företag med stadiga inkomstströmmar är också fortfarande attraktiva för investerare, eftersom Schwab US Dividend Equity ETF på 36 miljarder dollar har fått ett kontanttillskott på 10.6 miljarder dollar hittills i år.
Feds aggressiva hökighet har ökat hotet om recession och minskat oddsen för mjuk landning. Det öppnar dörren för att obligationer med längre löptider snart också blir mer attraktiva, särskilt om Fed visar tecken på att sakta ner takten i åtstramningen.
"När räntorna har nått en topp skulle det vara vettigt att gå ut längs löptidskurvan i väntan på att obligationsräntorna kommer att falla", säger Chris Iggo, investeringschef för kärninvesteringar på AXA Investment Managers.
För HSBC:s chefsstrateg Max Kettner har obligationer med kort löptid blivit ett bättre alternativ än aktier, men en tydlig förändring från inflationsbekymmer till tillväxtoro skulle utlösa en ännu bredare övergång till ränteintäkter. För nu har HSBCs strategiteam under ledning av Kettner flyttat till en större överviktsposition i kontanter och minskat aktieexponeringen till maximal undervikt i augusti.
Inte ens "du lever bara en gång"-dagshandel har inte kunnat dra nytta av några aktiefall.
"Vi ser definitivt ett regimskifte," sa Kettner. "TINA- och YOLO-världen 2020/21 har i princip fått ett abrupt stopp av kombinationen av långsammare tillväxt och högre inflation."
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/fed-finally-vanquishes-stocks-asset-160013365.html