Fed höjer räntorna med 75 bps; når dubbla milstolpar före BNP-data

I linje med marknadens förväntningar höjde ordförande Powell och medlemmarna i FOMC den federala fondens ränta med 0.75 %, för andra gången i rad.

I en enhällig omröstning höjdes policykorridoren till 2.25 % – 2.50 %, vilket är den snabbaste åtstramningstakten sedan 1981 som svar på ökningen i juni detaljhandelsinflationen till 9.1%.

Letar du efter snabba nyheter, hot-tips och marknadsanalys?

Anmäl dig till Invezz nyhetsbrev idag.

Fed har upprepat att styrräntan, i linje med sin sammanfattning av ekonomiska prognoser i juni, förväntas höjas till 3.25 – 3.5 %, vilket tyder på att institutet planerar att höja ytterligare 100 punkter vid årets slut, även om takten är ännu inte klart.

Avgörande är att Fed har nått två viktiga milstolpar:

• Att bringa federal funds-räntan i linje med den neutrala räntan, en teoretisk punkt där ekonomer förväntar sig att räntorna inte är för låga för att stimulera eller för höga för att begränsa ekonomisk aktivitet. Detta anses ofta vara runt 2.4% för USA.
• Att nå toppen av föregående vandringscykel, dvs 2.5 % 2019, innan man går in i en policyomvändning.

Förutom att höja räntorna kommer Fed också att fortsätta med kvantitativa åtstramningar till 47.5 miljarder dollar i månaden, bestående av både statsobligationer och värdepapper med säkerhet i hypotekslån. Detta kvantum förväntas fördubblas i september.

De omedelbara effekterna

Med högre räntor blir företagens och hushållens skulder dyrare, särskilt för låntagare med rörlig ränta.

När Fed Funds-räntan stiger, blir skulden dyrare över hela linjen, och eftersom USA till stor del är ett skulddrivet samhälle, stiger lånekostnaderna för privat och hushållskonsumtion, såväl som för företagens utgifter. Med lokala banker som bär mycket av bördan i USA, kommer samhällsbanker, regionala och nationella banker sannolikt att skärpa utlåningsmetoderna, särskilt för småföretag.

Med strängare bankåtgärder, inte bara när det gäller räntor utan med utbyggnaden av tuffare riskhanteringsåtgärder och kapitalkrav, kan småföretag tycka att deras tillgång till finansiering torkar ut.

Hushållen skulle ställas inför liknande utmaningar med kostnaden för skulder som kraftigt lyfts från 0 % tidigare i år, och pandemistödet har i stort sett uttömts.

Rädsla för att inflationen ska ge vika för lågkonjunkturen?

Den politiska berättelsen har börjat förändras, och marknaderna oroar sig alltmer för en recessionsframtid jämfört med en inflationsartad framtid.

Till exempel en nyligen undersökning visade att 63 % av de tillfrågade förväntade sig att Feds 2 %-policy skulle leda till en lågkonjunktur, medan 22 % inte trodde det. Dessutom ansåg 55 % av de tillfrågade finansmarknadsdeltagarna, inklusive fondförvaltare och finansanalytiker, att USA skulle befinna sig i en lågkonjunktur under de kommande 12 månaderna.

En av nyckelfaktorerna som bidrar till en lågkonjunktur är den ihållande nackdelen i råvarupriserna.

För att stävja inflationen, som fortfarande är het i USA, sa Powell: "Vi tror att det är nödvändigt att ha en nedgång i tillväxten ... vi behöver en period av tillväxt under potentialen för att skapa lite slack så att utbudssidan kan komma ikapp." Som ett resultat tror han att en annan "ovanligt stor" Räntehöjning kan komma att ske under septembermötet för att dämpa konsumenternas efterfrågan om "inflationen fortsätter att göra en besvikelse."

Han tillade dock att det sannolikt finns en "ytterligare åtstramning i pipelinen" på grund av den försenade ekonomiska reaktionen på penningpolitiska beslut. Enkelt uttryckt är monetär överföring inte en omedelbar process och skulle kräva Fed-övervakning för att undvika att glida in i recession

Transmission är den mekanism genom vilken förändringar i Fed-räntan återkommer i hela ekonomin tills de uppfyller avsedda politiska mål för tillväxt och inflation.

Enligt San Francisco Fed, "...de stora effekterna på produktionen kan ta allt från tre månader till två år. Och effekterna på inflationen tenderar att innebära ännu längre fördröjningar, kanske ett till tre år eller mer."

I FOMC:s pressmeddelande, säger den inledande meningen att "Senaste indikatorer av utgifterna och produktionen har mjuknat”, vilket tyder på att ordförande Powell anser att kommittén behöver aktivt övervaka recessionsrisker också.

Greg McBride, Chief Financial Analyst på Bankrate, anser att detta är för tidigt för Fed att späda på sina räntehöjningar, eftersom KPI fortfarande är på fyra decenniers högsta och PPI, en ledande indikator på KPI, har registrerats till 11.3 % på årsbasis. Han förväntar sig dock att om inflationen börjar dämpas kommer takten i räntehöjningarna att avta.

Chris Hurn från Fountainhead, en långivare till småföretag, stöder uppfattningen att räntehöjningar måste fortsätta under överskådlig framtid, anges att "Några hundra baspunkter kan folk stå emot."

Väg framåt och framåt vägledning

Intressant nog har Jerome Powell flyttat sin hållning bort från att leverera noggrann och avsiktlig vägledning framåt, och säger att FOMC inte kommer att ge "tydlig vägledning som vi gjorde på vägen mot neutral", samtidigt som den fortsätter att dra åt till måttliga nivåer.

Han upprepade under frågestunden att politiska beslut skulle fattas på basis av "möte till möte", och justeringar av den avsedda vägen kommer att bero på inkommande data.

Detta beror delvis på att marknaderna är betydligt mer osäkra med tanke på de globala geopolitiska striderna, spridningen av covid och andra potentiella utbudschocker.

Nästa Fed-möte är planerat att äga rum efter ett 8-veckors gap i september månad, innan dess kommer FOMC att dra nytta av en hel del färsk ekonomisk data inklusive BNP-data för Q2, två KPI-utskrifter, två arbetsmarknadsuppdateringar och en längre tidsserie av råvarupriser.

Även om en ytterligare höjning förväntas i september, med tanke på att pandemi-inducerad finanspolitisk stimulans och kvantum av skulden, såväl som detaljhandelsinflationen, är mycket högre än 2018, kommer det att bli intressant att se om Fed kan höja räntorna som den huvudsakligen planerar att göra, eller om det kommer att tvingas till en vändning som 2019 under lågkonjunkturbekymmer.

Ekonomer på Bank of America Securities har redan reviderat ned sina Fed-ränteförväntningar och räknar med att Fed kommer att vända kursen i början av 2023.

Kommande data

USA:s BNP-data kommer att publiceras i morgon och kommer att ge avgörande vägledning för följande höjningar.

Under Q1 noterades USA:s BNP till -1.6 %. Marknadsbevakare kommer att vara nyfikna på om det blir en nedgång även under årets andra kvartal.

Två kvartal i följd av sammandragning anses ofta innebära att ekonomin är i recession. Strängt taget är detta inte sant. Lågkonjunkturer i USA identifieras av National Bureau of Economic Research (NBER).

NBER tillstånd att "Bestämningen av månaderna för toppar och dalar baseras på en rad månatliga mått på aggregerad real ekonomisk aktivitet som publiceras av de federala statistikbyråerna. Dessa inkluderar real personlig inkomst minus transfereringar, sysselsättning utanför jordbruket, sysselsättning mätt med hushållsundersökningen, reala personliga konsumtionsutgifter, grossist-detaljhandelsförsäljning justerad för prisförändringar och industriproduktion. Det finns ingen fast regel om vilka åtgärder som bidrar med information till processen eller hur de vägs in i våra beslut.”

Således är USA:s defiitioner av en lågkonjunktur faktiskt föremål för bedömning av experter som ansvarar för konjunkturdejting.

Intäktsdata som kommer att släppas senare i veckan kommer också att ge en förhandsindikator på hur konsumentköp trendar och vilket utrymme det kan finnas för företags återinvesteringar.